主题基金研究系列一医药基金主动管理优势足专业壁垒贡献20190725中泰证券26页

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：唐军执业证书编号：S0740517030003电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：潘琨执业证书编号：S0740518110001电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_Report]相关报告《基金月谈：公募基金全景月报》《基金发行热度背后的情绪刻画》《高频跟踪：基金仓位与风格超低配》《高手过招：基金经理的风格与攻防之道——FOF底层资产研究系列•权益类》《双管齐下：债基经理的攻防与风控能力——FOF底层资产研究系列•固收类》[Table_Summary]投资要点为了更好地配合资产配置策略落地，我们推出主题基金研究系列，希望在特定主题中找出优质标的，为投资者增厚收益。本篇为系列首篇，选择了医药基金作为研究主体。市场上与医药相关的指数众多，机构布局广，主/被动产品线丰富，基金业绩呈现明显分化，筛选时有一定的难度。本文希望解决几个问题：1、主动医药基金是否比被动医药基金更有优势？2、搭建主动医药基金的定量评价体系。3、梳理被动医药基金及医药指数特点。主动能否跑赢被动？医药行业子行业多，周期、白马、成长兼具，各子行业存在很大差异，板块内选股逻辑不尽相同，恰好给主动型医药基金经理更多发挥的机会。我们将医药指数走势进行细分，测算不同行情下主被动基金的收益差距是否显著。从结果看，当上涨或下跌跌趋势比较明显时，主动医药基金可以明显跑赢被动医药基金。但在偏震荡行情下，两者区分度并不大。主动型医药基金评价体系经测算发现，仅根据历史业绩选基效果一般，故我们选择从多个维度对主动医药基金做持股画像和能力拆解，辅助投资者做定量筛选。持股画像：从其市值偏好、估值偏好、子板块偏好、重仓集中度、换手情况入手，大致勾勒出基金经理的持股画像综合能力：在每个考察期，从进攻能力、防御能力、选股能力、择时能力等多个维度，对基金进行打分（1-5分），分数越高代表单项能力越强。按历史总分数对基金排序，分为高分组和低分组。从过去5年回测结果来看，高分组基金年化收益为13.1%，相对低分组基金年化超额7.6%，相对全市场基金年化超额4.3%。被动型医药基金评价方法选被动基金本质就是选择指数，我们首先对几个重点医药指数的特点和优势进行详细介绍。另外，按跟踪误差、基金规模、费率、场内流动性等角度筛选了优势基金。值得一提的是，很多医药指数成分股过于集中，故在选择被动型医药基金需要了解指数及成分股分布特点，注意分散个股风险。QDII医药基金目前跟踪海外生物科技指数的基金数目不多，其中标普全球1200医疗保健指数跟踪基金的规模较大，本节主要对典型海外医药指数进行了梳理。风险提示：文中部分数据有一定滞后。本文仅从数据角度分析基金，不作推荐。[Table_Industry]量化投资策略报告2019年7月25日医药基金：主动管理优势足，专业壁垒贡献α——主题基金研究系列一请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-量化投资策略报告内容目录前言.....................................................................................................................-4-一、医药行业概览...............................................................................................-4-1.1大消费板块的明珠.................................................................................-4-1.2细分行业分化明显.................................................................................-5-二、医药基金与其跟踪指数................................................................................-7-2.1主动能否跑赢被动？.............................................................................-7-2.2医药指数对应基金一览.........................................................................-9-三、主动型医药基金评价体系...........................................................................-10-3.1根据业绩简单选基效果一般.................................................................-10-3.2主动型基金的持股偏好.......................................................................-12-3.3综合能力的定量刻画...........................................................................-13-四、被动型医药基金评价方法...........................................................................-15-4.1被动基金重点跟踪指数梳理................................................................-15-4.2从不同维度筛选被动型基金................................................................-16-五、QDII医药基金............................................................................................-18-图表目录图表1：大消费类行业的公司数量占比...............................................................-4-图表2：大消费类行业的市值占比......................................................................-4-图表3：大消费类行业的过去N年表现..............................................................-5-图表4：消费类行业指数相对走势......................................................................-5-图表5：医药子板块总市值.................................................................................-6-图表6：医药子板块估值.....................................................................................-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-量化投资策略报告图表7：各子板块公司市值最大/最小值及中位数...............................................-6-图表8：医药行业子板块相对走势......................................................................-6-图表9：各类型的医药基金数量及规模...............................................................-7-图表10：主/被动医药基金规模变化（2010-2018）..........................................-8-图表11：主/被动医药基金数量变化（2010-2018）...........................................-8-图表12：涨跌区间状态划分示意图....................................................................-8-图表13：医药类：主动基金vs被动基金.........................................................-9-图表14：医药指数对应的主被动基金概况.........................................................-9-图表15：QDII医药基金概况............................................................................-10-图表16：主动医药基金绝对收益散点图...........................................................-10-图表17：主动医药基金相对收益散点图...........................................................-10-图表18：过去1年绩优/差基金下一年表现......................................................-11-图表19：过去2年绩优/差基金下一年表现......................................................-11-图表20：过去1年绩优/差基金的相对收益......................................................-11-图表21：过去2年绩优/差基金的相对收益......................................................-11-图表22：主动型医药基金的操作风格及持股偏好............................................-12-图表23：高分组vs低分组：历史净值回测...................................................-14-图表24：高分组vs低分组：分年表现(绝对收益).........................................-14-图表25：综合得分前10的主动基金名单.........................................................-15-图表26：部分重点医药指数的前十大成分股....................................................-16-图表27：跟踪误差低的被动型基金..................................................................-17-图表28：具有低费率优势的被动基金........................................