从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响20200204国泰君安34页

从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响——零售行业专题研究2020年02月证券研究报告姓名：訾猛（分析师）姓名：陈彦辛（分析师）张睿（研究助理）邮箱：[e-mail]邮箱：[e-mail]邮箱[e-mail]电话：[phone]电话：[phone]电话：[phone]证书编号：S0880513120002证书编号：S0880517070001S0880118080091诚信·责任·亲和·专业·创新2请参阅附注免责声明投资要点0101SARS疫情持续时间较长，此次新型肺炎疫情爆发快、应对快SARS非典疫情从2002年12月开始，但2003年4月才爆发，2003年8月结束，影响持续8个月；此次新型肺炎疫情从2019年12月开始，但2020年1月就进入爆发期，更具传染性，国家应对更快、措施更严。020304SARS疫情影响消费下滑两个月，服装、珠宝等可选消费受影响大、反弹快SARS对消费影响主要在2003年4月、5月爆发期两个月，社零增速从3月的9.3%下滑至5月的4.3%，6月份开始反弹至8.3%，随后维持9%以上高增长。分品类看，服装、珠宝等可选消费受影响较大，但随后反弹迅速；食品等必需消费平稳。SARS爆发期零售板块利润影响大，百货单季度收入下滑、超市保持高成长性SARS爆发期，2003年Q2单季度，零售板块利润下降30%左右，但Q2占比低，对全年影响不大；百货收入端影响较大，单Q2出现收入负增长，超市增速也有下降，但在门店扩张下仍保持三位数高增长期。但从股价表现来看，百货表现优于超市。投资建议2003年疫情发生在二季度消费淡季，而本次疫情发生在春节期间，正处于消费旺季，新增病例增速比上次更快，措施更加果断，对消费行业影响更大，一旦疫情出现边际改善或疫情消除，消费边际改善幅度更大。疫情只是阶段性冲击，不改长期趋势，头部效应和结构化特征更加凸显。零售行业两条投资主线：①当前疫情期间，建议增持必选消费超市、线上销售为主的休闲零食板块：永辉超市、家家悦、三只松鼠等，受益标的：红旗连锁、步步高、中百集团等。②疫情仅短期影响，中长期继续看好化妆品、珠宝、超跌的百货龙头，建议增持：珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、老凤祥、周大生、王府井、天虹股份等。武汉新型冠状病毒疫情对中国的影响券商报告合集，不断更新中，免费下载点击这里直接获取：更多免费资料，请扫描关注公众号领取3/012020年新型肺炎与2003年非典疫情差异诚信·责任·亲和·专业·创新4请参阅附注免责声明2003年非典持续时间长达8个月01资料来源：国家卫建委，国泰君安证券研究图：2003年SARS疫情经过3个阶段，历时8个月疫情扩散期疫情快速爆发期SARS疫情快速扩散，全国范围疫情爆发（2003.4-2003.5）•2003年2月，SARS疫情蔓延至东南亚国家。•2003月15日，世界卫生组织改称为“严重急性呼吸系统综合症（SARS）”SARS疫情扩散（2002.12-2003.3）•6月24日，世界卫生组织宣布北京非典疫情明显缓和，从非典疫区名单中排除。•8月16日，“抗击非典”的工作收尾，卫生部宣布零非典病例。合理控制及治疗收尾期疫情爆发数量减少（2003.5-2003.8）•2002年11月16日，广东佛山发现第一例SARS疫情病例。•2003年2月10日，广东境内报告确诊305例，死亡5例。•4月15日，科研机构完成对冠状病毒的全基因组序列测定。•4月30日，防治非典专门医院小汤山医院启用。•3月6日，北京出现首例输入型非典病例。•4月21日至4月底，仅北京每日新增病例达150人。•5月，北京新增病例数首次减至50以内。•5月中旬，疫情爆发数量开始减少。•6月15日，全国范围内已无新增的SARS病例。•6月13日，世界卫生组织宣布解除到中国河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告。2003年非典疫情持续时间较长，引发世界广泛关注。2003年的非典疫情始发于2002年12月，在2003年一季度的冬春之交逐渐传播开来，二季度疫情进入高峰期，5月前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，三季度后疫情基本结束。诚信·责任·亲和·专业·创新5请参阅附注免责声明2020年新型肺炎疫情传播迅速，整体卫生防控进展快01资料来源：国家卫建委，国泰君安证券研究疫情扩散期疫情快速爆发期新型肺炎疫情快速扩散，全国范围疫情爆发（2020.1至今）•2020年1月7日，疾控中心专家分离出新型冠状病毒。•2020年1月10日，完成病原核酸检测。新型肺炎疫情扩散，卫生防控迅速响应（2019.12-2020.1）•1月24日，武汉火神山医院设计完成，预计2月3日建成并投入使用。•1月25日，党中央成立疫情工作领导小组。•2019年12月15日，广东出现第一例报告病例患者。•2019年12月31日，武汉陆续出现多名不明肺炎患者。•1月21日，成立以钟南山院士为组长的疫情联防联控工作机制科研攻关专家组。•1月23日，武汉离汉通道暂时关闭。•2020年1月10日，出现第一例死亡患者，随后武汉市每日披露疫情进展。•1月28日，31个省(区、市)报告新增确诊病例1459例，新增死亡病例26例。•截至1月29日24时，全国共报告确诊病例7711例。•截止1月31日24时，全国累计报告确认病例11791例。•2020年1月15日，发布第一版《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》。•2020年1月19日，卫健委向各省派出工作组。•1月20日，国家卫健委报告广东、北京、上海等省市有确诊患者。次日，有13个省市报告确诊患者。诚信·责任·亲和·专业·创新6请参阅附注免责声明从累计病例的数字来看，非典的发展速度是相对平缓的：第一例报告病例之后2个月确诊病例升至218例，4个月确诊病例破千。2020年新型肺炎在首次公开确诊病例被报道后的25天，确诊病例就过千，然后迅速上升接近2千，截止1月31日24时，累计确诊人数达11791人，传播速度快，当前疫情仍处于快速爆发期。从致死率来看，截至2020年1月31号，新型肺炎致死率为2.2%，低于非典近10%的致死率。2020年新型肺炎传播速度更快，但致死率低01资料来源：国家卫建委，国泰君安证券研究10002000300040005000600001月2月3月4月5月6月7月12月15日广东出现第一例报告病例患者1月7日疾控中心专家分离出新型冠状病毒1月23日武汉离汉通道暂时关闭1月31日除夕2月6日广东发现病例218例新增病例骤升3月6日北京接报第一例输入性非典病例12月31日武汉陆续出现不明肺炎患者1月10日完成病原核酸检测1月21日成立钟南山院士为组长的疫情联防联控工作机制科研攻关专家组1月24日武汉火神山医院设计完成预计2月3日建成并投入使用4月15日科研机构完成对冠状病毒的全基因组序列测定4月30日防治非典专门医院小汤山医院启用5月19日北京非典新增病例数降至个位6月15日中国内地实现确诊病例、疑似病例数均为零的记录累计确诊人数2003年非典2020年新型冠状病毒7000800090001月26日武汉市第二座参照“小汤山”的专门医院雷神山医院正式开建1月27日国务院通知春节假期延长至2月2日1月28日24时确诊病例5974例超过非典1月29日24时确诊病例7711例1月30日24时确诊病例9692例世卫组织将疫情列为国际突发公共卫生事件11000100001月31日24时确诊病例11791例7/022003年非典疫情对宏观、消费的影响诚信·责任·亲和·专业·创新8请参阅附注免责声明2003年疫情对总体经济影响较小，仍处于上行期02非典疫情对宏观经济影响主要发生在2003Q2，但总体未改变经济上行趋势。“非典”对宏观经济增长主要表现在2003Q2，单季度实际GDP同比增长率从Q1的11.1%降到9.1%，但疫情并未影响经济上行，三季度开始平稳上升，Q3、Q4实际GDP同比分别增长10.0%、10.0%，2001-2005年实际GDP同比分别增长8.3%、9.1%、10.0%、10.1%、11.4%。6.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002000-032000-072000-112001-032001-072001-112002-032002-072002-112003-032003-072003-112004-032004-072004-112005-032005-072005-112006-032006-072006-11实际GDP同比图：疫情持续半年，经济整体处于上行趋势数据来源：wind、国泰君安证券研究-10.00-5.000.005.0010.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002000-012000-062000-112001-042001-092002-022002-072002-122003-052003-102004-032004-082005-012005-062005-112006-042006-09工业产成品存货:累计同比PPI:当月同比图：2003年国内经济处于短周期的上升期数据来源：wind、国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新9请参阅附注免责声明-10-50510152000-012000-052000-092001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-09CPI:医疗保健:当月同比CPI:医疗保健:中药:当月同比CPI:医疗保健:西药:当月同比CPI:医疗保健:医疗服务:当月同比2003年疫情对通货膨胀有阶段性影响022003年疫情主要影响非食品CPI中的医疗保健项目，食品CPI波动主要是自然原因。非食品CPI中医疗保健项目与疫情显著相关，医疗服务、西药、中药等均有所上涨。2003年食品价格波动主要由于2002年寒冬导致次年菜价上涨以及2003下半年的猪周期，因此食品CPI呈现Q1上升、Q2回落、H2再回升的走势。-20-510254055-10-505101520252000-012000-062000-112001-042001-092002-022002-072002-122003-052003-102004-032004-082005-012005-062005-112006-042006-09CPI:食品:当月同比CPI:畜肉类:当月同比CPI:鲜菜:当月同比(右)图：2003Q1鲜菜类CPI上升拉动食品CPI图：2003年疫情期间医疗保健项目CPI增速明显提升数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新10请参阅附注免责声明2003年疫情对消费和进口影响较为显著02消费和进口受非典疫情的影响较大，出口受其影响不明显。2003年上半年社零消费连续下滑，从2月的8.5%下滑至5月的4.3%，6月份开始反弹向上。进出口方面，进口受疫情影响较大，当月同比从2月的49%下降至8月的27%，主要因为疫情使得内需疲软进口减少；出口受疫情影响较小，2003上半年当月同比一直维持在33%左右。0.005.0010.0015.0020.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002000-022000-042000-