任泽平疫情对中国经济的影响分析与政策建议

任泽平：疫情对中国经济的影响分析与政策建议（文：恒大研究院任泽平罗志恒贺晨马家进孙婉莹）导读2020年春节期间，新型冠状病毒感染肺炎疫情迅速向全国蔓延，举国上下共同抗击疫情，为避免人口大规模流动和聚集，采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。疫情将打断中国经济2019年底的弱企稳，在经济下行压力较大背景下，破6是大概率事件，一季度可能破5。疫情将对经济影响有多大？如何应对？摘要我们的主要研究结论：一、影响1、对宏观经济的影响：需求和生产骤降，投资、消费、出口均受明显冲击，短期失业上升和物价上涨。防控疫情需要人口避免大规模流动和聚集，隔离防控，因此大幅降低消费需求。工人返城、工厂复工延迟，企业停工减产，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。一旦被WHO认定为疫区，出口可能受较大影响。2003年二季度中国GDP同比增速较一季度大幅快速回落2个百分点。2、对中观行业的影响：餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等行业冲击最大，医药医疗、在线游戏等行业受益。2019年春节档票房58.59亿，2020年春节档颗粒无收。2019年除夕至正月初六（2月4日至10日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，2020年同期受损严重。2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，实现旅游收入5139亿元，2020年同期锐减。1月底交运行业出行人次减少约七成。房地产行业暂停销售活动。建筑业、金融业、农林牧渔等行业受波及。简单估算，电影票房70亿（市场预测）+餐饮零售5000亿（假设腰斩）+旅游市场5000亿（完全冻结），短短7天，仅这三个行业直接经济损失就超过1万亿，占2019年一季度GDP21.8万亿的4.6%，这还不包括其他行业。3、对微观个体的影响：民企、小微企业、弹性薪酬制员工、农民工等受损程度更大。4、对资本市场的影响：短期利好债市，利空股市（医药、在线娱乐除外），但中期仍取决于经济基本面和趋势。5、长期影响：政府治理将更透明，生产生活业态将朝着智能化、线上化发展，风险中酝酿机遇，或将催生新的业态。二、对比2003年非典6、相比非典，本次疫情传染性更强但致命性更弱，政府应对较快，经验更为充分。但相比2003年非典，中国经济下行压力更大，外部环境更差，且当前疫情发生的时点为对第三产业需求较大、工人未能返城的春节，因此，我们初步判断此次疫情对经济的影响程度将大于2003年非典，但时间可能更短，具体影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。外部，加入WTO以后，2003年出口同比从2001年7%升至30%左右。受全球经济放缓和中美贸易摩擦影响，2019年中国对外、对美出口分别为0.5%和-12.5%，创2008年以来新低。内部，经济处于不同的发展阶段，当前我国经济增速换挡，人口老龄化加重，宏观杠杆率较高，经济下行压力较大，2019年底经济暂稳但基础不牢，且财政货币政策空间小于2003年。7、与2003年相比，当前第三产业、消费占比更高，而疫情对服务业消费影响较大。2019年第一、二、三产业分别占比7.1%、39%和53.9%，一二产业分别较2003年下降5.3和6.6个百分点，第三产业提高11.9个百分点。2019年最终消费支出、资本形成总额和净出口的经济贡献率分别为57.8%、31.2%和11%，其中消费的贡献率高于2003年22.4个百分点，资本形成总额的贡献率低于2003年38.8百分点。8、本次疫情的传染性更强，叠加春节时点因素，对服务业和企业复工冲击更大，但防控力度更强，出手更快，预计影响时间短于2003年非典。据WHO数据，2002年11月-2003年7月全球确诊感染SARS患者共8096例，其中死亡774例，死亡率9.6%。据国家卫健委公开数据，截至2020年1月29日，全国累计确诊案例7711例，累计死亡病例170例，死亡率2.2%。9、疫情持续时间及其经济影响的情景分析：由于反应更快、抗击疫情力度更强，因此此次疫情影响更大，乐观估计影响主要在一季度，但也要估计第二和三种情形情景一：防控及时得力，疫情持续时间较短，对经济的冲击也主要局限在一季度，疫情高峰出现在2月中旬，此后逐步下降，3-4月结束，四个季度的GDP增速预计为4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%。新冠状病毒疫情对中国的影响，全行业券商报告合集，已经超过200份不断更新中，扫描关注公众号直接领取，不用转发，保证免费下载----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------疫情对中国经济的影响-券商报告合集德勤－医疗健康行业：新型冠状病毒疫情人力资源政策调研报告.pdf国金证券－复盘03年“非典”行情专题：2020年肺炎疫情对A股影响几何.pdf广发证券-计算机-刘雪峰-跟踪-计算机行业-疫情带来协作需求，免费试用加快市场培育-买入.pdf国盛证券－国盛证券交通运输行业周报：疫情必将湮没，看好快递物流板块.pdf华泰证券－华泰证券新冠疫情对经济和市场冲击推演：经济“弱企稳”遭遇疫情“强干扰”.pdf安信证券－交通运输行业深度分析：复盘“非典”，疫情对交运行业影响如何？.pdf华泰期货－商品专题报告：新型肺炎疫情对商品行情的影响.pdf华泰期货－专题报告：肺炎疫情对节后我国债券外汇市场的影响分析.pdf华西证券－华西证券固收研究：信用视角看疫情，疫情对湖北省信用债冲击几何？.pdf从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响-国泰君安-34页.pdf宏观“格物”系列专题报告之十三：疫情冲击经济，潜在影响几何-申万宏源-15页.pdf宏观专题研究报告：新型肺炎疫情对经济、行业和市场影响如何？-国金证券-31页.pdf疫情对地产行业影响：短期阶段性冲击，中期关注政策端走向-平安证券-23页.pdf疫情宏观分析：百年疫情史，病毒改变了啥？-光大证券-35页.pdf疫情中的科技兴国，远程办公、在线教育、医疗信息化与ICT支援-申万宏源-31页.pdf广发证券-传媒-旷实-专题-传媒行业-2020年春节娱乐全景透视：需求迁往线上，短视频、游戏、大屏或受益.pdf广发证券-戴康-策略定期-03为镜，比复刻历史更多的思考-__周末五分钟全知道（1月第4期）.pdf广发证券-电力-邱长伟-跟踪-电力行业-港股公用事业最为抗跌，关注疫情影响小、防御属性强的水电龙头-买入.pdf广发证券-电子-许兴军-跟踪-电子行业-疫情影响有限，坚定看好电子行业长期景气-买入.pdf广发证券-纺织服装-糜韩杰-专题-纺织服装行业-疫情对纺织服装行业影响浅析.pdf广发证券-非银金融-陈福-策略-非银金融行业-短期存在一定压力，关注疫情拐点和稳增长政策-买入.pdf广发证券-钢铁-李莎-跟踪-钢铁行业2020年2月投资策略-钢铁供需偏弱，优选低估值、高股息公司-买入.pdf广发证券-环保工程及服务Ⅱ-郭鹏-跟踪-环保行业深度跟踪-疫情来袭，关注医废处置、清洁消毒等领域-买入.pdf广发证券-机械设备-代川-跟踪-疫情对工程机械的影响-旺季也许会迟到，但不会缺席-买入.pdf广发证券-计算机-刘雪峰-跟踪-计算机行业-疫情对计算机行业影响-买入.pdf广发证券-计算机-刘雪峰-跟踪-计算机行业-疫情凸显互联网医疗推进之重要-买入.pdf广发证券-家用电器-曾婵-专题-家用电器行业-预计疫情仅在存续期对行业有所影响，全年复苏趋势不改.pdf广发证券-建筑材料-邹戈-专题-建筑材料行业-疫情对建筑材料行业的影响：复盘2003年SARS后的表现.pdf广发证券-交通运输-关鹏-跟踪-交通运输行业-2020春运点评：肺炎疫情冲击春运，静待灾后反弹行情-买入.pdf广发证券-廖凌-策略专题-“价值坑”的情理之中与意料之外-__疫情与港股市场.pdf广发证券-农林牧渔-王乾-专题-农林牧渔行业-肺炎疫情影响专题：肉禽市场短期冲击，生猪调运影响区域价差.pdf广发证券-汽车-张乐-跟踪-汽车行业-03年SARS对汽车销售的影响回顾-买入.pdf广发证券-商业贸易-洪涛-专题-商业贸易行业-疫情如何影响零售行业？线上强于线下，必选好于可选.pdf广发证券-食品饮料-王永锋-跟踪-食品饮料行业-新型肺炎对行业仅产生短期影响，不改行业长期趋势-买入.pdf广发证券-消费者服务Ⅱ-胡翔宇-专题-消费者服务Ⅱ行业-签注暂停博彩业进入冰点，静待疫情缓解.pdf广发证券-消费者服务Ⅱ-欧亚菲-专题-【广发海外】物业管理行业-新冠病毒疫情对行业2020年财务报表影响有限.pdf广发证券-休闲服务-安鹏-跟踪-休闲服务行业-疫情带来短期影响，无碍行业中长期成长逻辑-买入.pdf广发证券-银行-倪军-跟踪-银行行业-政策对冲值得期待，看好大行相对收益-买入.pdf广发证券-有色金属-巨国贤-策略-有色金属行业-月度观察-补库供需后移，关注三大材料-买入.pdf……………不断添加中情景二：由于春节复工人口流动、气温较低利于病毒传播以及防控不得力，疫情可能延续至二季度，最终各方面努力下并在气温升高的帮助下于6月左右结束。疫情持续时间较长，将影响整个上半年的经济增长。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、6%和5.8%，全年5.2%。情景三：考虑到病毒的前期潜伏期较长、传染性较强以及未来变异的可能性、复工以后再次扩散和传播、防控上可能的疏漏，疫情持续时间可能会超出预期，要充分估计形势的演化可能比第二种更严峻，坚持底线思维。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、5%和6%，全年GDP增速为5%。三、非典疫情的经验教训与应对措施10、2002年11月-2003年6月，非典疫情大致分为初发、加速扩散和减退三个阶段。11、非典期间，财政政策方面，我国主要通过财政减免、补助补贴、国债支持三类支持措施抗击非典。货币政策方面，总体保持稳健，维持流动性合理充裕，通过适当信贷倾斜等方式支持防治非典工作。四大防治措施，维护经济生产活动的正常有序运行：加强组织领导，形成统一的指挥体系；坚决切断传染源，控制疫情扩散和蔓延；全力组织救治，集中科研力量，开展联合攻关，努力提高治愈率；做好物资供应，维护正常经济社会秩序。四、政策建议12、财政政策是关键，加大减税和支出力度第一，加大疫情相关财政支出，扩大研发、救治、防疫物资、一线医护人员补助的财政兜底范围。第二，适当减免一季度受疫情影响严重的部门尤其是交运（民航、公路客运、水路客运和出租汽车）、旅游、餐饮、住宿等行业的增值税，亏损金额抵减盈利月份的金额以降低所得税。第三，进一步降低社保缴费率，养老、医疗缴费率可分别降低1和2个百分点，降低企业负担。第四，给予企业部分受疫情影响期间受损行业的财政贴息，可暂定一个季度。第五，对参与非典防治工作的卫生医务人员提供临时补助。病人疫情治疗相关费用一切减免。补贴并保障低收入人群和前期失业人员的生活水平不因疫情受影响，提前防范可能的失业潮引发的社会稳定。第六，对参与捐赠的企业和个人行为予以所得税、个人所得税抵扣，不受目前企业所得税税前利润12%限额的约束，鼓励社会捐赠。第七，扩大赤字率至3%。当前财政收支矛盾大，且2020年以收定支，财政收入下降，疫情防控支出增加，属预计外的支出，为避免挤压其他民生和稳增长支出，有必要扩大赤字。第八，提前做好基建项目储备，疫情过后大搞基建减税，对于人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设，加大对交运、教育、医疗等行业的投资，以刺激需求、稳定就业、完善基础设施、提升中国制造竞争力和提高中国经济潜在增长率。13、货币政策要适度降准降息，给予特殊时期还本付息延