医疗保健行业2019年一季报业绩预览20190408中金公司16页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月8日医疗保健2019年一季报业绩预览行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数上涨3.34%，上证综指下跌5.04%，深证成指上涨5.14%，创业板指上涨4.94%。行业动态：1）辉瑞第二代EGFR靶向抗癌药Vizimpro获欧盟批准；2）FDA授予双特异性生物大分子药物Tebentafusp快速通道资格。评论在我们核心覆盖的医药企业中，我们按2019一季报预期净利润增速分类如下：净利润增速在30%以上：华润三九、益丰药房、华兰生物、泰格医药、爱尔眼科、智飞生物、乐普医疗、长春高新、凯利泰。净利润增速在20-30%之间：恩华药业、恒瑞医药、片仔癀（25%-35%）、安图生物、石药集团（17%-27%）。净利润增速在10-20%之间：康弘药业、葵花药业、天士力、老百姓、迪安诊断、通化东宝、丽珠集团（7%-17%）、华东医药（15%-25%）、鱼跃医疗、迈克生物、中国生物制药（15%-25%）。净利润增速在0-10%之间：科伦药业、同仁堂、白云山、国药一致（3%-13%）、国药股份（5%-15%）、昆药集团（5%-15%）、以岭药业（5%-15%）、上海医药（3%-13%）。估值与建议根据我们一季度盈利预测情况来看，头部企业业绩增长强劲。我们认为虽然集采招标会对仿制药价格形成压力，但随着头部企业新产品的临床推进或获批以及业绩的稳定增长，市场对政策的担忧会逐步淡化。且随着科创板的临近，大量的创新型医药企业上市在即，有效的推动了市场对于医药板块的风险偏好。整体而言，医药头部企业的估值依然处于历史底部，研发驱动成长的逻辑依然成立，我们在这个位臵坚定看好。投资组合：A股：科伦药业、恒瑞医药、华东医药、华润三九、国药一致。H股：中国生物制药、石药集团、君实生物、石四药集团、威高股份。风险第二批集采进度超预期，降价幅度超预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E科伦药业-A推荐40.0026.421.2恒瑞医药-A推荐80.0046.037.6华东医药-A推荐37.5017.514.3华润三九-A推荐34.0012.215.3国药一致-A推荐56.6016.414.3中国生物制药-H推荐10.3025.022.6石药集团-H推荐20.0022.317.8君实生物-H推荐39.42N.M.N.M.石四药集团-H推荐8.8519.316.1威高-H推荐9.5014.913.1中金一级行业医疗保健相关研究报告•智飞生物-A|业绩符合预期，AC-Hib再注册时间尚不明确(2019.04.04)•同仁堂国药-H|海外平台发展顺利(2019.04.02)•中国同辐-H|2018年业绩小幅超预期；主要产品收入增长强劲(2019.04.01)•君实生物-H|研发管线进展顺利，首家国产PD-1单抗开始销售(2019.04.01)•中国生物制药-H|2018年业绩大致符合预期；等待行业政策明朗(2019.04.01)•联邦制药-H|2018年业绩符合市场预期：胰岛素业务成为利润增长的主要推动力(2019.04.01)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋屠炜颖俞波张琎朱言音分析员分析员分析员分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080516040001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080519010002SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517040001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：BIH5546476881001122018-042018-072018-102019-012019-04相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2019年4月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明22019年一季报预览A股医药企业2019年一季报业绩预览在我们核心覆盖的A股医药企业中，按2019年一季度预期净利润增速分类如下：净利润增速在30%以上：华润三九、益丰药房、华兰生物、泰格医药、爱尔眼科、智飞生物、乐普医疗、长春高新、凯利泰。净利润增速在20-30%之间：恩华药业、恒瑞医药、片仔癀（25%-35%）、安图生物。净利润增速在10-20%之间：康弘药业、葵花药业、天士力、老百姓、迪安诊断、通化东宝、丽珠集团（7%-17%）、华东医药（15%-25%）、鱼跃医疗、迈克生物。净利润增速在0-10%之间：科伦药业、同仁堂、白云山、国药一致（3%-13%）、国药股份（5%-15%）、昆药集团（5%-15%）、以岭药业（5%-15%）、上海医药（3%-13%）。净利润下滑的有：东阿阿胶、贝达药业。中金公司研究部:2019年4月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表1:覆盖A股公司2019年一季报业绩预览资料来源：万得资讯，公司年报，中金公司研究部公司名称代码2018Q1净利润（百万人民币）预计2019Q1净利润同比增速备注恩华药业002262.SZ10220%~30%恒瑞医药600276.SH94920%~30%康弘药业002773.SZ20610%~20%科伦药业002422.SZ3830%~10%华润三九000999.SZ423145%~180%根据业绩预告数据统计东阿阿胶000423.SZ609-40%~-30%葵花药业002737.SZ14610%~20%益丰药房603939.SH10130%~40%天士力600535.SH37210%~20%老百姓603883.SH13110%~20%同仁堂600085.SH3170%~10%片仔癀600436.SH32625%~35%华兰生物002007.SZ20740%~60%迪安诊断300244.SZ6310%~20%根据业绩预告数据统计通化东宝600867.SH27410%~20%美年健康002044.SZ(111)-0%~-20%根据业绩预告数据统计，预计亏损金额下降泰格医药300347.SZ9635%~50%爱尔眼科300015.SZ21735%~45%白云山600332.SH9050%~10%国药一致000028.SZ2933%~13%国药股份600511.SH2555%~15%丽珠集团000513.SZ3477%~17%上海医药601607.SH1,0203%~13%华东医药000963.SZ65915%~25%鱼跃医疗002223.SZ21410%~20%智飞生物300122.SZ26085%~105%根据业绩预告数据统计乐普医疗300003.SZ30380%~100%根据业绩预告数据统计安图生物603658.SH9620%~30%长春高新000661.SZ21060%~80%根据业绩预告数据统计凯利泰300326.SZ4940%~50%根据业绩预告数据统计贝达药业300558.SZ43-20%~-30%昆药集团600422.SH825%~15%以岭药业002603.SZ3115%~15%博腾股份300363.SZ2220%~50%迈克生物300463.SZ10010%~20%中金公司研究部:2019年4月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4港股股医药企业2019年一季报报业绩预览在我们核心覆盖的港股医药企业中，我们按2019一季报预期净利润增速分类如下：净利润增速在20-30%之间：石药集团（17%-27%）。净利润增速在10-20%之间：中国生物制药（15%-25%）、丽珠医药（7-17%）。净利润增速在0-10%之间：白云山、上海医药（3%-13%）。图表2:覆盖港股公司2019年一季报业绩预览资料来源：万得资讯，公司年报，中金公司研究部图表3:A股医药指数及沪深300指数累计涨跌幅（截至2019年4月4日）资料来源：万得资讯，中金公司研究部公司名称代码记账货币2018Q1净利润（百万）预计2019Q1净利润同比增速备注君实生物1877.HK人民币(101)20%~40%预计亏损金额增加石药集团1093.HK港币91017%~27%中国生物制药1177.HK人民币77115%~25%白云山0874.HK人民币9050%~10%丽珠医药1513.HK人民币3477%~17%上海医药2607.HK人民币1,0203%~13%泰邦生物CBPO.O美元320%~10%0%50%100%150%200%250%300%350%2010/1/12010/5/12010/9/12011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1申万医药生物沪深300中金公司研究部:2019年4月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表4:A股医药指数PE相对沪深300指数PE溢价情况（截至2019年4月4日）资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表5:港股医疗保健指数及恒生指数累计涨跌幅（截至2019年4月4日）资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%400%010203040506070802010/1/12010/5/12010/9/12011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1医药生物相对估值溢价（右轴）医药生物PE（TTM）沪深300PE（TTM）0%50%100%150%200%250%300%350%400%2010/1/12010/5/12010/9/12011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1香港医疗保健指数恒生指数中金公司研究部:2019年4月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表6:港股医药指数PE相对恒生指数PE溢价情况（截至2019年4月4日）资料来源：万得资讯，中金公司研究部-50%0%50%100%150%200%250%05101520253035402010/1/12010/5/12010/9/12011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1医疗保健相对恒生指数相对估值溢价香港医疗保健指数PE（TTM）恒生指数PE（TTM）中金公司研究部:2019年4月