医疗保健行业零售药店系列报告之行业政策篇零售药店20时代政策梳理20190716国元证券3

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/38[Table_Main]行业研究|医疗保健证券研究报告医疗保健行业研究报告2019年07月16日[Table_Title]零售药店2.0时代政策梳理——零售药店系列报告之行业政策篇[Table_Summary]报告要点：政策驱动资本注入，零售药店有望进入集中度提升的2.0时代零售药店行业正在由低集中度、布局分散的1.0时代过渡到大型连锁药店市场份额快速上升的2.0时代，政策改革和资本介入驱动了这一转变。未来零售药店有望迈进大型连锁药店寡头竞争的3.0时代。重点政策一一梳理，风物长宜放眼量本文重点梳理了近期医药零售行业较为关心的政策，并辩证性评述了政策在长短期给行业和公司带来的影响及潜在应对措施。处方外流：多政策鼓励处方外流，短期外流率有限，基层医疗机构分流效果更为明显。零售药房或可收购基层医疗机构、重点布局DTP、慢病药房，提高药事服务能力。执业药师：严查挂证是长期趋势，短期各地均有缓冲方案：远程审方、药店分级、偏远地区药师替代执业药师、慢性病放宽处方有效期等。零售药店应加强执业药师培育，未雨绸缪。带量采购：短期品类较少，虽有部分处方回流但对药店利润冲击较小；长期来看，药品逐步成为医院成本端或利好处方外流。医保：医保结余差异大，售卖范围有不同限制，飞检执法更严厉。长短期均要求零售药店加强合规经营，按照地方要求进行销售。药店分类分级：短期促进大型连锁集中度上升，长期可能塑造双轮驱动业态，大小型药店定位更加清晰。互联网药店：电子处方平台搭建完成，鼓励第三方配送，处方药销售暂未放开。线上销售有利有弊，中小型实体店受冲击较大。税制改革：小规模纳税人标准上调，增值税追率下调，金税三期升级等政策有助于提升连锁药店收入，增加小企业违规成本。投资建议建议重点关注受益于行业政策或具备应对政策变化能力的上市公司。如得益于税制改革的一心堂（002727）、高毛利特色产品较多的大参林（603233）、网上药店业务开展良好的益丰药房（603939）以及执业药师数量充足的老百姓（603883）。风险提示处方外流不达预期、外延扩张速度放缓、处方药违规销售等风险。[Table_Invest]推荐|维持[Table_PicQuote]过去一年市场行情资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券行业研究-解惑零售药店：脚踏实地，登高望远》2019.03.19[Table_Author]报告作者分析师金红执业证书编号S0020515090001电话[phone]邮箱[e-mail]联系人刘慧敏电话[phone]邮箱[e-mail]联系人黄卓电话[phone]邮箱[e-mail]附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（百万元）EPSPE2018A2019E2020E2018A2019E2020E002727一心堂买入26.6515131.070.921.161.4229.0423.0718.72603939益丰药房买入68.1925838.731.141.522.0262.0544.8733.73603883老百姓增持61.6317660.471.531.892.3240.2832.6926.54603233大参林增持49.4425709.441.331.662.0237.1729.7924.48资料来源：Wind，国元证券研究中心-34%-21%-8%6%19%7/1610/151/144/157/15医疗保健沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/38目录核心观点...................................................................................................................51.拥抱零售药店2.0时代，市场格局有望重塑.........................................................62.重点政策梳理：风物长宜放眼量.........................................................................132.1进入2.0时代，处方外流的蛋糕怎么分？.................................................132.1.1处方外流是核心趋势，众多利好政策出炉.....................................132.1.2处方外流率有限，零售药店和基层医疗共同承担...........................132.1.3DTP药房之争：流通企业和零售药房各有优势...............................172.2执业药师缺口较大，未来政策尚不明朗....................................................182.2.1新政打击挂证现象，全国执业药师缺口较大..................................182.2.2各地出台应对措施，执业药师缺口可逐步缩小...............................202.3两票制与带量采购：产业链利润压缩，长期有利于处方外流..................232.3.1两票制压缩渠道利润，考验零售药店议价能力...............................232.3.2带量采购不是洪水猛兽，长期或利好处方外流...............................242.4医保吃紧严查盗刷，医保销售仍然重要...................................................262.4.1多地医保吃紧，账户改革逐步推进................................................262.4.2严查医保盗刷，非药品销售各地态度不一.....................................282.4.3GSP认证变飞检，执法严厉程度上升............................................292.4.4医保销售占比高，未来可选择医保较宽松地区扩张......................302.5药店分类分级：小药店的出路，大型连锁的机遇.....................................312.5.1药店分类分级政策推行，大型连锁优势明显..................................312.5.2药店分类分级为小型药店提供出路，未来或形成双轮驱动业态....322.6辨证看待互联网医疗，做好多种应对........................................................332.6.1电子处方平台搭建完成，部分省份明确鼓励第三方配送................332.6.2处方药销售暂未放开，零售药店需做好多重预案...........................342.7税费改革增厚企业利润，一心堂获利最明显.............................................353.投资与建议..........................................................................................................374.风险提示..............................................................................................................37请务必阅读正文之后的免责条款部分3/38图表目录图1：零售药店市场集中度仍不高....................................................................6图2：零售药店连锁率不断上升........................................................................6图3：四家上市零售药店公司布局情况.............................................................7图4：华中华南地区药店分布...........................................................................7图5：华北西北地区药店分布...........................................................................7图6：西南地区药店分布...................................................................................8图7：华东地区药店分布...................................................................................8图8：四家零售药店上市公司自建率企稳........................................................11图9：一心堂近三年收购溢价PS逐步回归.....................................................11图10：零售药店行业格局演变过程.................................................................11图11：零售药店终端占比并未显著提升.........................................................14图12：全国各省市基层医疗人均诊疗次数情况..............................................17图13：DTP药店模式运行机制......................................................................18图14：全国执业药师仍有较大缺口................................................................19图15：各省市单店执业药师数量仍存在缺口.................................................19图16：全国各省市执业药师配备率情况.........................................................20图17：两票制压缩中间渠道利润....................................................................24图18：全国城镇基本医疗保险基金累计结余.................................................26图19：全国人均城镇基本医疗保险基金累计结余..........................................26图20：医保账户改革路径.