医药制造行业硕世生物IPO投资价值分析报告分子诊断新星积极布局行业前沿领域201945页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|公司投价报告制造业|医药制造业分子诊断新星，积极布局行业前沿领域2019年11月09日硕世生物IPO投资价值分析报告发行数据发行前总股本(万)4396新发行股数(万)1466老股配售(万)发行后总股本(万)5862主要股东持股比例绍兴闰康生物医药股权投资合伙企业（有限合伙）35.49%王国强11.25%华威慧创（上海）投资管理咨询有限公司6.50%张旭6.25%上海天亿资产管理有限公司4.80%本报告由招商证券署名分析师独立撰写，内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，投资者须自主作出投资决策并自行承担投资风险公司是我国较为领先的体外诊断产品生产商，主要产品包括核酸分子诊断试剂、核酸纯化试剂和干化学诊断试剂，拥有荧光定量PCR、干化学等先进技术平台，在传染病防控、妇科、癌症筛查等领域均已占据稳定的市场份额，且未来仍具备进一步成长空间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.49元、2.01元、2.64元，根据相对估值法和DCF法，计算每股价值区间为45.03-52.54元。❑公司是国内领先的体外诊断产品的生产商和服务商，公司拥有荧光定量PCR、干化学等现代生物学技术平台，主要从事核酸分子诊断试剂、核酸纯化试剂、干化学诊断试剂等产品的研发生产，涉及生化诊断、免疫诊断、分子诊断等各种诊断方法，在传染病防控、妇科、癌症筛查等市场均占据稳定市场份额，其中在疾控中心市场的占有率处于国内领先位置。❑体外诊断领域市场空间广阔。目前我国体外诊断试剂生产企业集中在生化和免疫诊断市场，受益于技术发展，基于分子生物学技术在临床检验领域应用所带来的新一轮医疗革命，核酸类分子诊断试剂的市场需求快速增长，带动行业以16%左右的年增长率呈现较快增长态势，迎来了新一轮发展机遇。❑募资产业园项目优化产能，全面提高公司竞争优势。泰州总部产业园项目的建设可扩充产品产能，积极响应日益增长的市场需求缺口，使公司主业聚焦于体外诊断试剂、配套检测仪器等体外诊断产品的研发、生产和销售，增强技术储备和研发优势，不断提高公司行业竞争力和可持续发展能力。❑盈利预测与估值：我们预测公司2019-2021年归母净利润8800万、1.18亿、1.55亿元，同比分别增长37%、35%、31%，按发行后5862万股总股本计算，EPS1.49元、2.01元、2.64元。我们测算公司发行股票后的参考市值区间为26.4-30.8亿元，假设不采用超额配售选择权的情况下，对应的每股估值区间为45.03-52.54元。对应的2018年扣非后静态市盈率区间为47.40-55.31倍，对应的2019年动态市盈率区间为30-35倍。公司所属的“医药制造业”截止11月8日，最近一个月静态平均市盈率为33.90倍。❑风险提示：新产品研发风险、HPV定量产品商业化不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、行业监管政策变化风险。吴斌[e-mail]1090517040001漆经纬[e-mail]1090519050001主要财务数据会计年度201720182019E2020E2021E主营收入(百万元)187231280337405同比增长45%23%21%20%20%营业利润(百万元)30515399147同比增长964%68%4%87%49%净利润(百万元)436488118155同比增长438%49%37%35%31%每股收益(元)0.981.461.492.012.64ROE17%20%20%22%24%资料来源：公司数据、招商证券，注：以预估股本5862万股计算EPS公司研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、硕世生物：国内较为领先的体外诊断产品供应商..................................................51、公司主要从事体外诊断产品的研发生成，产品类型多样.........................................52、整体股权结构较分散，注重技术型人才引进...........................................................73、以核酸分子诊断产品为核心，不断拓宽业务范围....................................................84、三大核心技术并驾齐驱，产品应用范围广泛.........................................................11二、体外诊断领域市场空间广阔.................................................................................151、全球体外诊断行业发展态势平稳提升....................................................................152、我国体外诊断行业高速增长，未来增长潜力大.....................................................173、公司在分子诊断领域具备较强技术实力................................................................194、国内市场割据竞争格局明显，各领域领先企业进行多元化发展，公司具备竞争优势....................................................................................................................................21三、公司营收及毛利率稳健增长，保持较强盈利能力................................................251、公司营收和利润均逐年上升，毛利率水平可观.....................................................252.公司专注研发投入，销售费用随产品丰富度上升.................................................283、公司盈利能力较强，未来潜力可期........................................................................31四、募资产业园项目优化产能，全面提高公司竞争优势............................................33五、盈利预测..............................................................................................................35六、估值分析..............................................................................................................361、相对估值法............................................................................................................362、DCF估值法.............................................................................................................39七、风险因素..............................................................................................................41图表目录图1：硕世诊断试剂......................................................................................................5图2：硕世21HPV分型定量检测系统（实时荧光PCR仪系外购）............................6图3：硕世生物阴道微生态评价系统............................................................................7图4：硕世生物股权结构...............................................................................................8图5：2019年公司员工专业构成..................................................................................8图6：2019年公司员工学历构成..................................................................................8图7：硕世生物主营业务构成情况..............................................................................11公司研究敬请阅读末页的重要说明Page3图8：“硕世生物21HPV分型定量检测系统”定量原理................................................13图9：体外诊断发展全景图........................................................................................15图10：全球体外诊断市场规模（亿美元）................................................................15图11：全球体外诊断市场规模分布...........................................................................16图12：全球体外诊断细分市场份额...........................................................................16图13：中国体外诊断试剂市场规模（亿元）.............................................................17图14：中国体外诊断细分市场份额............................................................................17图15：中国生化诊断市场规模（亿元）.....................................................................18图16：中国免疫诊断市场规模（亿元）.....................................................................18图17：中国分子诊断市场规模（亿元）....................................................................