医药生物行业2019国产白蛋白批签发逐季环比提升关注产品结构动态变化15页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15[Table_Page]跟踪分析|医药生物证券研究报告[Table_Title]医药生物行业国产白蛋白批签发逐季环比提升，关注产品结构动态变化[Table_Summary]核心观点：国产人血白蛋白批签发逐季环比增长，进口占比有所下降根据中检院及各地药检所披露，2019年前三季度，国内人血白蛋白批签发总量（折合10g/瓶）为3307.89万瓶，同比下降5.2%，其中国产人血白蛋白批签发量为1405.88万瓶（+1.3%）、进口人血白蛋1902.01万瓶（-9.5%），进口占比较18年末下降2pp至57.5%。受年初上海新兴事件以及部分外资企业GMP到期重新认证等因素影响，19年第一季度国内人血白蛋白批签发量下滑明显，但自第二季度迅速得到恢复，进口占比下降。静丙批签发总量稳定增长，第三季度批签发环比大幅提升2019年前三季度国内静丙实现批签发总量（折合2.5g/瓶）836.52万瓶，同比增长2.6%，其中第一季度、第二季度、第三季度分别实现批签发量200.1万瓶、249.21万瓶、387.2万瓶，受年初上海新兴的静丙检验出Hiv抗体阳性事件影响，自2月份开始静丙批签发量下降明显，然而第二季度起开始有所恢复，第三季度环比大幅增长。目前，静丙市场集中度较高，其中天坛生物（成都蓉生+三所+贵州中泰）、泰邦生物（山东泰邦+贵州泰邦+西安回天）、华兰生物（本部+重庆分公司）、上海莱士（本部+郑州莱士+同路生物+浙江海康）、四川远大蜀阳、深圳卫光、博雅生物的市场占有率分别为25.7%、19.2%、10.7%、10%、7%、5.1%、4.9%，位于国内前列，合计占据国内约82.8%的市场份额。关注血液制品的产品结构性变化，特免类产品批签发量增长较快2019年前三季度，国内狂犬病人免疫球蛋白批签发总量（折合200IU/瓶）为817.81万瓶，同比增长37.3%；破伤风人免疫球蛋白批签发总量（折合250IU/瓶）为402.65万瓶，同比增长51.5%；乙型肝炎人免疫球蛋白批签发总量（折合200IU/瓶）为85.03万瓶，同比减少35.2%；人免疫球蛋白批签发总量（折合300mg/瓶）为56.46万瓶，同比增长137.1%；总体来说，特免类产品批签发量增长较快。人凝血因子VIII实现批签发总量（折合200IU/瓶）112.49万瓶，同比下滑3.6%，其中山东泰邦增长较快，同比增长86.6%；纤维蛋白原批签发总量（折合0.5g/瓶）为58.41万瓶，同比下滑7.1%，主要原因是主要生产企业上海莱士、博雅生物、上海莱士、华兰生物的批签发量均呈现不同程度的下滑，仅山东泰邦批签发量同比大幅增长；人凝血酶原复合物（PCC）批签发总量（折合200IU/瓶）为71.34万瓶，较往年同期下滑3.2%，主要由华兰生物与上海新兴批签发量大幅下滑所致；凝血因子类产品整体上批签发总量均呈现不同程度的下滑。血制品行业温和复苏，重点关注华兰生物、天坛生物、博雅生物从血制品相关的上市公司财报来看，各企业的血制品业务收入季度环比稳步提升，经营活动产生的现金净流量环比大幅改善，应收账款与票据以及库存逐步企稳，说明终端需以及销售渠道正在逐渐好转，因此我们判断血制品行业正于处于温和复苏阶段。建议重点关注业内血浆利用率高的华兰生物、采浆能力与吨浆利润提潜力较大的天坛生物以及积极布局推广渠道的博雅生物。风险提示血制品行业竞争加剧风险、医保控费以及招标降价对产品销售造成压力，市场渠道拓展不顺利[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-10-05[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：孔令岩SAC执证号：[e-mail]分析师：罗佳荣SAC执证号：[e-mail]请注意，孔令岩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：医药生物行业:首批带量采购扩面报价出炉，行业分化加剧2019-09-26医药生物行业:2019半年报子行业分化加剧，优选绩优标的2019-09-09医药生物行业:新药品管理法将强化监管机制，质量安全是药企生命线2019-08-27[Table_Contacts]-19%-10%-1%8%16%25%10/1812/1802/1904/1906/1908/19医药生物沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/15[Table_PageText]跟踪分析|医药生物[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E华兰生物002007CNY34.32019/08/30买入40.401.011.1633.9629.5727.3024.6920.219.9天坛生物600161CNY28.392019/08/23买入31.800.600.7247.3239.4328.9024.2515.715.8博雅生物300294CNY29.362019/08/28买入43.751.251.4623.4920.1119.1616.4812.713.0数据来源：Wind、广发证券发展研究中心*最新收盘价日期为2019年9月30日备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/15[Table_PageText]跟踪分析|医药生物目录索引2019年前三季度血制品批签发数据汇总与分析.................................................................5一、人血白蛋白：国产人血白蛋白批签发逐季环比增长，进口占比下降..................5二、静注人免疫球蛋白：第三季度批签发总量环比大幅增长.....................................5三、人凝血因子VIII：临床刚需品种，山东泰邦批签发大幅提升..............................6四、纤维蛋白原：批签发总量增速有所下滑，山东泰邦同比大幅增长......................6五、人凝血酶原复合物：批签发总量有所下滑，泰邦生物市占率较高......................7六、狂犬病人免疫球蛋白：批签发总量大幅增长.......................................................7七、破伤风人免疫球蛋白：批签发总量同比大幅增长51.5%....................................8八、乙型肝炎人免疫球蛋白：批签发总量同比下滑35.2%........................................8九、人免疫球蛋白：批签发总量大幅增长137.1%.....................................................9风险提示...........................................................................................................................13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/15[Table_PageText]跟踪分析|医药生物图表索引图1：白蛋白历年批签发量（折合10g/瓶，万瓶）................................................5图2：进口人血白蛋白历年占比..............................................................................5图3：静丙历年批签发情况（折合2.5g/瓶）..........................................................6图4：2019年前三季度静丙国内竞争格局.............................................................6图5：国内八因子历年批签发情况（折合200IU/瓶）............................................6图6：2019年前三季度八因子国内竞争格局..........................................................6图7：纤维蛋白原国内历年批签发情况（折合0.5g/瓶）.......................................7图8：2019年前三季度纤维蛋白原国内竞争格局..................................................7图9：PCC国内历年批签发情况（折合200IU/瓶）.............................................7图10：2019年前三季度PCC国内市场竞争格局..................................................7图11：狂免国内历年批签发情况（折合200IU/瓶）..............................................8图12：2019年前三季度狂免国内市场竞争格局....................................................8图13：破免国内历年批签发情况（折合250IU/瓶）..............................................8图14：2019年前三季度破免国内市场竞争格局....................................................8图15：乙免国内历年批签发情况（折合200IU/瓶）..............................................9图16：2019年前三季度乙免国内市场竞争格局....................................................9图17：人免国内历年批签发情况（折合300mg/瓶）............................................9图18：2019年前三季度人免国内市场竞争格局....................................................9表1：国内血制品历年批签发情况（万瓶）...........................................................9识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/15[Table_PageText]跟踪分析|医药生物2019年前三季度血制品批签发数据汇总与分析根据中检院及各地药检所披露，2019年前三季度血制品批签发数据已发布完毕（截止9月23日），我们及时更新并汇总了各类血制品及相关企业的批签发情况，如正文后的表所示。根据最新的批签发数据显示，受年初上海新兴事件影响国内人血白蛋白与静丙批签发总量增速呈现放缓态势，但自第二季度环比有所恢复，第三季度环比大幅增长，国产人血白蛋白占比获得有所提升；另外，狂犬病人免疫球蛋白、破免、人免等小品类产品的批签发量增长较快，人凝血因子VIII、