医药生物行业2019年中期投资策略医改持续深化把握变革下的机遇20190626信达证券46

请阅读最后一页免责声明及信息披露医改持续深化，把握变革下的机遇 医药生物行业2019年中期投资策略2019年6月26日吴临平医药生物行业分析师珮周贤医药生物行业分析师龚琴容研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031医改持续深化，把握变革下的机遇2019年中期投资策略2019年6月26日行业收入利润增速中枢进一步下滑。随着医保控费政策趋严、“4+7”带量采购逐步推进、两票制改革基本完成等影响，医药行业自2018年开始收入及利润增速逐渐下滑，2019年1-4月，医药制造业收入同比增长9.8%，同比下降5个百分点；累计利润总额同比增长9.7%，同比下降6.7个百分点，我们预计2019年医药行业收入及利润增速区间为8-10%。板块估值及机构配置都处于历史较低位置。截至2019年6月14日，医药板块2019年上涨18.11%，跑赢大盘1.21个百分点，相对沪深300的估值溢价率为187.86%，处于历史低位，2019年1季度，机构的配置比例为7.26%，较2018年下降0.92个百分点。简政放权、提质增效，但医保控费相关政策及措施推进速度加快。医药、创新医疗器械审批加速；仿制药一致性评价不再设置审评时限；药用辅料及药包材关联审评审批政策开始落地；医疗机构设置审批门槛持续降低。医保控费方面，“4+7”带量采购第一批已经正式实施，第二批、医用耗材集采预计将很快启动，DRG付费30个国家试点城市正式确立，2019年医保目录调整在即，财政部即将开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作。建议关注对医保免疫以及政策鼓励的细分市场。我们预计2019年下半年医药行业受到政策的干扰仍然较大，投资建议回避受到医保控费影响较大的子行业及公司，寻找对医保免疫及政策鼓励行业及公司：1、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业；2、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业；3、研发管线丰富的创新药企业；4、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO龙头；5、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业。行业评级及推荐公司：维持医药板块“看好”评级。建议关注山河药辅（“买入”评级）、华兰生物（“增持”评级）、天坛生物（“增持”评级）、贝达药业（“增持”评级）、万东医疗。风险因素：行业政策实施进度低于预期的风险；医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严的风险；严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险；行业事件风险。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略医药生物行业看好中性看淡上次评级：看好，2018.12.3医药生物行业相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心吴临平行业分析师执业编号：S1500514070004联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]周珮贤行业分析师执业编号：S1500518020001联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]龚琴容研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露目录一、行业基本面：...............................................................................................................................1二、板块表现和机构配置：...............................................................................................................2三、行业政策面：...............................................................................................................................51、鼓励药品医疗器械创新—审评审批制度逐步完善......................................................52、仿制药一致性评价—不再设置时间表......................................................................103、药用辅料及药包材—被激活企业主要集中在国内龙头和进口..................................154、医疗服务—继续推进分级诊疗，强化基层...............................................................175、医疗机构审批—行业准入行政审批门槛持续降低....................................................196、“4+7”带量采购—落地速度超预期，第二批预计今年下半年启动..........................207、医用耗材—北京正式取消加成和启动耗材联合采购、重点治理高值医用耗材.........258、医保基金监管更加严格，鼓励第三方机构参与........................................................279、DRG付费国家试点城市正式确立-医保付费进入精细化时代...................................2810、2019年医保目录调整在即，关注可能新准入的品种.............................................3011、财政部即将开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作.................................31四、投资主线：.................................................................................................................................341、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业................................................342、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业....................343、研发管线丰富的创新药企业....................................................................................344、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO龙头企业.............................................345、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业..................................35五、建议关注：.................................................................................................................................36山河药辅（300452）：受益行业集中度提升的固体制剂辅料龙头.................................36华兰生物（002007）：渠道库存出清，血制品业务恢复高景气度.................................37天坛生物（600161）：体量最大的血液制品龙头，具有高成长性.................................38万东医疗（600055）：受益基层医疗服务能力提升，基础影像设备龙头迎来高增长.....39贝达药业（300558）：创新药先行者，研发管线有望步入收获期.................................40六、风险因素：.................................................................................................................................41图目录图1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率................................................................1图2：医药制造业累计毛利率、累计利润率、期间费用率.....................................................1图3：医药板块涨跌幅（截至2019-6-14）...........................................................................2图4：医药子板块涨跌幅（总市值加权平均，截至2019-6-14）...........................................2图5：不同市值医药上市公司平均涨幅（截至2019-6-14）..................................................3图6：不同估值的医药上市公司平均涨幅（截至2019-6-14）...............................................3图7：医药板块在机构持仓中的配置比例..............................................................................3表目录表1：近年来药品审评审批相关政策......................................................................................5 表2：近年来医疗器械审评审批相关政策...............................................................................6 表3：截止2018年12月31日，通过特别审查通道批准上市的创新医疗器械......................7 表4：各地鼓励采购国产医疗设备..........................................................................................9 表5：截止2019年6月16日，通过一致性评价品种统计...................................................11 表6：截止2019年6月16日，被激活药用辅料情况..........................................................16 表7：分级诊疗相关政策......................................................................................................17 表8：医联体建设相关政策.......................