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当前位置:首页 > 研究报告 > 制药行业 > 医药行业4月投资策略预计高景气细分领域将保持业绩优势20190331国泰君安24页
预计高景气细分领域将保持业绩优势2019年3月31日国泰君安医药行业4月投资策略行业评级:增持证券研究报告姓名:丁丹(分析师)邮箱:dingdan@gtjas.com证书编号:S0880514030001姓名:杨松(分析师)邮箱:yangsong@gtjas.com证书编号:S0880516080004姓名:于溯洋(分析师)邮箱:yusuyang@gtjas.com证书编号:S0880517050008姓名:孙明达(研究助理)邮箱:sunmingda@gtjas.com证书编号:S0880117040081姓名:赵峻峰(研究助理)邮箱:zhaojunfeng@gtjas.com证书编号:S0880117090207姓名:于嘉轩(研究助理)邮箱:yujiaxuan@gtjas.com证书编号:S0880117090138姓名:张帅(研究助理)邮箱:zhangshuai@gtjas.com证书编号:S0880118090004诚信·责任·亲和·专业·创新2国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明01医药科创渐行渐近,维持较高风险偏好截至3.30日,上交所已受理了安翰科技、特宝生物、微芯生物、贝斯达、赛诺医疗等5家医药公司拟上科创板申请。根据科创板定位,预计可能上市的医药行业细分领域包括:创新药、诊断、高端医疗器械……等。对存量上市医药公司的短期影响主要由三条路径展开:1、技术方向映射。2、参股受益或子公司分拆上市预期。3、海外上市公司回归预期。0203投资要点(行业评级:增持)预计2019一季报高景气领域重点公司业绩良好我们预计在消费性医疗服务、CRO、治疗性专科药、高端医疗器械等多个领域延续较高景气度;预计零售药店、IVD细分领域景气度好于此前市场偏低预期;预计血液制品行业景气度温和恢复。部分个股预期或需进一步结合阶段性主/客观因素考虑业绩增长节奏。总体而言,预计医药行业高景气细分领域的重点公司业绩相对优势将会较为突出。4月选股策略:维持“业绩+创新”两条主线维持春季策略选股思路,维持“业绩+创新”两条主线精选优质龙头:1、科创主线:泰格医药(CRO)、我武生物(干细胞)、恒瑞医药(创新药)、乐普医疗(创新器械)、金域医学(诊断)、凯莱英(CDMO)。2、业绩确定性:长春高新、爱尔眼科、通策医疗、一心堂。目录/CONTENTS估值和盈利预测03行业运行02政策动态01诚信·责任·亲和·专业·创新4国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明“医药科创”渐行渐近,维持较高风险偏好数据来源:上交所,国泰君安证券研究事件:近日,上交所已分四批公布28家科创板申请受理企业,多家医药类公司位列其中;另有多家医药科创企业披露拟上市科创板计划。核心观点:“医药科创”渐行渐近,预计将成为科创板重要组成。2019年3月2日上海证券交易所正式发布设立科创板并试点注册制的配套业务规则;3月18日上交所审核系统开启接受正式审报;3月22日首批9家被受理企业披露,安翰科技(医疗器械)位列其中;3月27日第二批8家被受理企业中,特宝生物、微芯生物、贝斯达位列其中;3月29日第四批9家被受理企业中,赛诺医疗位列其中。另外根据各监管部门已公开披露的信息,医药行业拟上科创板的公司还包括:复旦张江(创新药/已公告待审议)、启明医疗(医疗器械/辅导期)、美迪西(CRO/辅导期内变更上市板)等。作为科创板重点支持的高新技术产业之一,预计生物医药类上市公司将成为其中重要组成。对存量上市医药公司的短期影响主要由三条路径展开。1、技术方向映射。根据科创板定位,预计可能上市的医药行业细分领域包括:创新药、诊断、高端医疗器械……等。尤其由于本次上市规则开创性地接受符合条件的尚无盈利的创新型企业上市,估值体系重塑下,有望带来已上市存量医药创新资产的价值再发现。而创新产业链上的CRO/CDMO则有望实质性受益于产业需求高景气。2、参股受益或子公司分拆上市预期,如通化东宝参股特宝生物。3、海外上市公司回归预期。中长期影响则在价值发现和资源配置优化。过去十年A股医药上市公司平均IPO发行市值超过40亿(IPO价格*上市当日股本)且高度成熟企业少有低于10亿市值者,而科创板五套上市标准从10亿起步,对企业的估值从生命周期曲线向前端推移。同时,引入市值指标(对应多元化估值方法),取消利润指标(对应单一市盈率估值方法),并重启询价,估值体系的变革和注册制下供给侧的丰富,可能导致二级市场上市资产估值分化加剧,对产业的验证性要求更高,最终与创新资产的内在投资价值和成长性更为匹配。01诚信·责任·亲和·专业·创新5国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明“医药科创”渐行渐近,上交所已受理5家药企数据来源:wind,国泰君安证券研究01公司名称状态2018年收入(百万元)2018年净利润(百万元)2018年毛利率主营业务描述安翰科技已受理322.565.976.7%公司聚焦消化系统健康,主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务,是全球首家获得CFDA核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司。贝斯达已受理471.2107.746.8%公司是一家集医学影像与放射治疗产品的研发、制造、销售和服务为一体的首批国家级高新技术企业。特宝生物已受理448.316.087.5%公司专业从事以基因工程技术为核心的生物医药研发及产业化,目前上市产品包括1个国家1类新生物制品——派格宾及3个原国家2类新生物制品(特尔立,特尔津,特尔康)。微芯生物已受理147.731.396.3%公司专长于小分子药物的原创研发,2014年12月,抗肿瘤原创新药西达本胺获VFDA批准上市,现已形成针对肿瘤、代谢性疾病及自身免疫性疾病的多条原创新药产品线。赛诺医疗已受理380.489.282.3%公司专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售,产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗重点领域,自主研发设计的、拥有国际知识产权的BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统是公司的核心产品。表:科创板已受理医药类公司情况简介诚信·责任·亲和·专业·创新6国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明国家医保药品目录调整工作方案(征求意见稿):整体符合前期信息数据来源:医保局,国泰君安证券研究01事件:3月13日,国家医保局发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案(征求意见稿)》公开征求意见,针对2019年医保目录调整相关规则和时间流程征求意见。征求意见截止时间为:2019年3月26日。核心观点:整体征求意见与前期信息一致。2019年3月4日,国家医疗保障局局长胡静林参加两会“部长通道”接受采访时表示“要改革我们现行的医保目录管理办法,要建立医保目录动态调整机制,同时要启动2019年目录调整工作,我们预计这项工作9月份完成”,同时也明确“重点考虑基本药物、癌症和罕见病等重大疾病用药、慢性疾病用药和儿童疾病用药”。本次征求意见稿进一步对相关目录调整问题进行了明确。基本药物相关品种明确重点考虑,但并未设定硬性“甲类要求”。前两轮国家基本药物目录调整后,后续医保目录调整时将相关治疗品种调整为医保甲类。本次目录调整工作方案中明确“对于2018年国家基本药物目录中的医保目录外药品,提请咨询专家予以重点考虑。”、“在甲乙类别调整过程中,优先考虑基本药物。”并未做强制甲乙类的限定要求。时间虽是金钱,核心适应症才是王道。本次工作方案最大超预期为,对于调入品种范围设定时间为“2018年12月31日(含)以前经国家药品监督管理局注册上市的药品”,与2018年抗癌药谈判有较大差别(如某企业2018年5月份获批,被纳入8月份谈判范围,并最终在10月份谈判成功进入医保),如最终方案未对该条款做调整,则对于部分2019年获批的创新药品种,2019年将无法通过谈判进入国家版医保目录。根据2018年谈判情况分析,针对创新药谈判,采取的是针对已获批适应症谈判,且相关支付范围亦明确限定适应症,如有新获批适应症则需重新谈判。整体看,对于部分创新药品种,核心适应症获批的争夺或许比获批先后更为重要。诚信·责任·亲和·专业·创新7国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明执业药师“挂证”行为整治:净化行业,促进长期发展数据来源:药监局,国泰君安证券研究01事件:3月17日,国家药监局综合司发布关于开展药品零售企业执业药师“挂证”行为整治工作的通知,针对相关媒体报道的执业药师“挂证”等行为进行整治。核心观点:政策核心目标是提升行业经营规范。本次整治行动政策目标为“通过整治,查处并曝光一批违法违规的药品零售企业和从业人员,有效遏制“挂证”行为,形成严查重处的高压态势和强大威慑,进一步规范药品经营秩序和执业药师执业行为”。考虑到执业药师数量缺口的客观现实,政策本身着眼重点不在于“完整配备”,而在于不能“挂证”,从短期看,通过互联网的方式实现远程审方是较为合理的选项。2019年连锁药店的股价驱动因素是业绩确定性。无论是国家医保局成立之后对于整体医保规范的更高要求,还是国务院系列税收优惠政策,包括本次执业药师“挂证问题”,均明显增强行业内上市公司门店相比于非规范门店的边际竞争优势,在行业集中度持续提升的大趋势下,在内生经营和扩张整合(短期新开+中期并购)上实现均衡发展的公司,有望获得较好股价表现机会。诚信·责任·亲和·专业·创新8国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明4+7城市陆续执行国家集中采购结果•2月底前仅有辽宁(沈阳、大连)、上海、西安正式出台具体实施方案;3月新增天津、北京、福建(厦门)、重庆、成都、深圳、广州正式出台具体实施方案,明确集中采购结果执行时间。至此,所有4+7城市均已正式发布集中采购相关文件。•3月底前已有厦门、沈阳、大连、上海、重庆、北京、成都、西安、深圳开始执行国家集中采购结果,天津和广州预计4月1日开始执行国家集中采购结果。数据来源:各省市招采网,国泰君安证券研究01图:4+7城市均已正式发布集中采购相关文件图:4+7城市均陆续开始执行国家集中采购结果诚信·责任·亲和·专业·创新9国泰君安医药行业4月投资策略:预计高景气细分领域将保持业绩优势请参阅附注免责声明仿制药一致性评价按部就班推进,预期拉长•一致性评价成果:已上市+新注册分类申报,共228个申请、158个品种(以通用名+规格计)通过一致性评价;其中,16个品种(视同)通过企业数已达3家及以上;•一致性评价受理节奏有所放缓:共342个品种、1024个已上市仿制药申请已获受理;2019年3月共受理62个,受理节奏稍有回落。•BE试验开展节奏有所放缓:已开展1068项已上市品种的BE试验,其中665项已完成;BE试验开展节奏自2018年5月已进入高速稳定状态,但2018年10月以来数据显示有所放缓。数据来源:CDE,国泰君安证券研究‘注:数据截止2019-3-29图:一致性评价申报节奏或有所放缓图:BE开展节奏有所放缓01919131471118813174259366181808111120973620501001502002502017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月451442499818242518232036434942514961497865586370395241281150102030405060708090目录/CONTENTS估值和盈利预测03行业运行02政策动态01诚信·责任·亲和·专业·创新11国泰君安医药行业4月投资策略:预计高
本文标题:医药行业4月投资策略预计高景气细分领域将保持业绩优势20190331国泰君安24页
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