医药行业5月动态报告板块贸易战免疫属性确定业绩系行情演绎重点20190529银河证券58页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业动态报告●医药健康行业2019年05月29日[table_main]公司深度报告模板板块贸易战免疫属性确定，业绩系行情演绎重点——医药行业5月动态报告医药健康行业推荐维持评级核心观点最新观点1）板块贸易战免疫属性确定：医药行业贸易摩擦免疫属性已确定，制剂出口、原料药生产企业及CMO企业等均不受影响。本月美国继续升级贸易战，5月17日美国USTR发布针对我国3000亿输美商品拟征收25%关税的清单，美方称“此次拟议的产品清单基本上涵盖了301调查行动目前未涵盖的所有产品”，也即是美方对我国产品加征关税的最后一份清单。几乎所有的原料药、制剂、前期未被征税的医疗器械等医药行业出口商品均不在此清单之列，得以豁免。我们认为医药行业贸易战避风港属性已经确定，中短期内板块整体业绩均不会再受到贸易战的直接影响。2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，当前共有23家生物医药企业申报科创板，其中4家处于已受理状态，18家处于已问询状态，1家处于中止状态。3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业共约300家上市公司，占比A股总市值超过6%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏高位置。根据19Q1基金重仓股信息，医药持仓比重12.75%，与18Q4持平。同时重仓股集中度微降，持有结构变化明显。投资建议当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链，医疗服务，OTC和医药流通。核心组合（截至5.29）代码公司累计涨幅代码公司累计涨幅加入时间600276.SH恒瑞医药15.9%603707.SH健友股份10.5%2019.2.15603456.SH九洲药业-15.9%000661.SZ长春高新47.1%2019.2.15002821.SZ凯莱英13.2%002727.SZ一心堂41.1%2019.2.15300015.SZ爱尔眼科25.1%300347.SZ泰格医药5.5%2019.2.15603127.SH昭衍新药2.8%600332.SH白云山13.9%2019.2.15300142.SZ沃森生物28.6%002007.SZ华兰生物16.8%2019.2.15603233.SH大参林9.5%2019.2.15风险提示新药研发进度不及预期，带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期分析师王晓琦：010-66568589：[e-mail]执业证书编号：S0130518080001佘宇：010-83571335：[e-mail]执业证书编号：S0130519010003特此鸣谢孟令伟：[e-mail]刘晖：[e-mail]行业数据2019.05.29[table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理核心组合表现2019.05.29[table_reort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理相关研究1.2019-04-29医药行业4月动态报告：寻找政策避风港，聚焦优质赛道龙头2.2019-03-27医药行业3月动态报告：医改乘风破浪，行业洗牌加速3.2018-12-03药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会行业动态报告/医药健康行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1目录一、板块贸易战免疫属性确定，关税对业绩影响甚微............................................................................................................3（一）制剂出口、原料药及CMO企业均不受贸易摩擦影响.............................................................................................3（二）我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国.................................................................31.人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于GDP增速.................................................................................32.公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升.......................................................................................................43.医疗卫生费用占GDP比重逐年增大，但远低于美国.................................................................................................4（三）行业经营数据分析：1-2月医院终端药品增速有所回暖..........................................................................................51.19年1-2月医院终端药品增速改善明显，品种分化明显............................................................................................52.医疗机构和医院业务量增速近年保持稳定...................................................................................................................63.医保基金筹资增速企稳，商业健康险筹资与赔付规模较快增长...............................................................................7（四）财务数据分析：18Q4和19Q1医药上市公司整体业绩下滑，各行业表现分化....................................................9二、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力......................................................................................................11（一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求..............................................................................................11（二）药审改革力度空前，意义深远..................................................................................................................................111.中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义.................................................................................................112.优先审评稳健高效，释放研发积极性.........................................................................................................................123.药品监督管理总局加入ICH，行业发展与国际接轨.................................................................................................134.化药注册分类改革提升创新药标准.............................................................................................................................135.建立MAH制度，激发创新热情.................................................................................................................................14（三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界..................................................................................................................151.医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显.................................................................152.国内创新药通过申报国际临床或licenseout加速走向世界......................................................................................163.我国研发创新正步入进入收获期.................................................................................................................................16（四）科创板引爆研发创新浪潮..........................................................................................................................................171.科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链.........................................................................172.生物制品、高端化药和医疗器械类公司有望率先登陆.....................................................................