医药行业互联网医疗发展迅速行业龙头平安好医生上市在即20180427华金证券25页

请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年04月27日行业研究●证券研究报告医药行业分析互联网医疗发展迅速，行业龙头平安好医生上市在即投资要点以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持：互联网医疗，是互联网在医疗领域的新应用，弥补了我国稀有且分布不均的医疗资源与日益增长的医疗健康需求之间的巨大缺口，缩短传统诊疗程序，并大大减少相关医疗成本，极大的改变了人们的生活方式。国家对于互联网医疗的态度也日渐明显。2018年4月12日，李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，缓解看病就医难题、提升人民健康水平。我们认为，未来国家将大力推广“互联网+医疗健康”发展，行业即将迎来新的变革。我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期：我国互联网医疗近年来快速发展。根据弗若斯特沙利文的报告，2012-2016年，我国互联网医疗保持38.7%的年复合增长率，2016年已经达到109亿人民币的市场规模。随着我国人民医疗健康意识的日益提高，以及互联网技术的进步、我国居民收入的增加，预计2016-2026我国互联网医疗市场仍将保持高速增长的态势。根据弗若斯特沙利文的预测，2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平，并与2026年达到将近2000亿人民币的市场规模。平安好医生：互联网医疗龙头企业，港股上市在即：平安好医生作为互联网医疗行业的龙头企业，积极构建综合服务的一站式医疗健康平台，公司的家庭医生业务涵盖平安（青岛）互联网医院于2017年5月取得医疗机构执业许可证以来患者的典型就诊过程（包括挂号、在线咨询及自有医生电子处方），同时公司的消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动业务等使得用户可以享用广泛的医疗健康资源以解决健康方面的需求。（1）家庭医生服务：公司利用人工智能、自有医疗团队以及外部医生，通过公司的合作医院网络为用户提供家庭医生服务，主要包括在线咨询、转诊及挂号、住院安排及二次诊疗意见。截至2017年12月31日，公司自成立以来服务了超过211百万次在线咨询。（2）消费型医疗：公司根据用户的需要，设立多种标准化的医疗健康服务组合，这些组合以公司的品牌给予出售，主要包括公司网络内的第三方医疗健康机构提供的服务及体检服务组合有关的增值健康管理服务，具体组合包括体检、基因检测、医美、其他。（3）健康商城：公司于2015年8月开始健康商城业务，通过在线健康商城提供范围广泛的医疗健康及健康产品，以满足客户需求。公司的健康商城自成立以来实现了快速增长，2015-2017年的交易额分别为人民币250万元、1.78亿元和11.93亿元。（4）健康管理与互动：公司的健康管理与互动平台旨在提高用户的健康意识及培养健康生活方式，以刺激用户持续关注平台从而保持客户忠诚度，公司主要向客户提供健康头条、奖励计划、健康管理及健康测评等。平安好医生收入规模大幅增长，集团外客户逐渐成为重要收入来源：随着平安投资评级领先大市-B维持一年行业表现资料来源：贝格数据升幅%1M3M12M相对收益4.0517.441.59绝对收益0.023.1610.55分析师王冯SAC执业证书编号：[e-mail]021-20377089报告联系人郑巧[e-mail]021-20377052相关报告医药：开放政策不断，利好医药行业创新发展2018-04-23医药：利好政策花落海南，或成就另一个医药创新基地2018-04-16医药：“互联网+医疗健康”获肯定，抗癌药零关税成定局2018-04-16医药：国务院会议一锤定音，互联网医疗、创新药享政策红利2018-04-13医药：配置限制下调，再次确认核药市场高增长逻辑2018-04-10-6%12%30%2017!-042017!-082017!-12医药沪深300行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分好医生规模的扩大，公司的营业收入出现了大幅的增长，2015-2017年公司的营业收入分别为2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元，增长极为迅速。同时，公司的客户结构也在发生着重要的变化。2015年公司为平安集团提供服务收到的收入2.26亿元，占比80.9%，而到2017年为平安集团提供服务收到的收入为8.66亿元，占比下降到46.4%，来源于平安集团内部的收入占比逐渐下降，集团外客户成为公司的重要收入来源。风险提示：行业增速不达预期，政策监管风险，竞争加剧。行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持........................................................................................5（一）互联网医疗：以互联网为载体，大大提高医疗效率..........................................................................5（二）“互联网+医疗健康”终获肯定，行业发展模式迎来新变革...............................................................7二、我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期......................................................................................7三、平安好医生：互联网医疗龙头企业，港股上市在即....................................................................................9（一）公司概述..........................................................................................................................................9（二）积极构建综合服务的一站式医疗健康平台......................................................................................111、家庭医生服务...............................................................................................................................122、消费型医疗...................................................................................................................................173、健康商城......................................................................................................................................184、健康管理与互动...........................................................................................................................20（三）收入规模大幅增长，集团外客户逐渐成为重要收入来源.................................................................21四、风险提示...................................................................................................................................................23图表目录图1：互联网医疗医生端分类.............................................................................................................................5图2：互联网医疗患者端分类.............................................................................................................................6图3：我国互联网医疗市场规模（单位：十亿人民币，%）...............................................................................7图4：我国在线咨询数量预计（单位：百万次，%）.........................................................................................8图5：我国药品B2C渠道销售情况（单位：十亿元，%）.................................................................................9图6：平安好医生发展历程................................................................................................................................9图7：全球发售前集团股权结构情况................................................................................................................10图8：全球发售后集团股权结构情况................................................................................................................11图9：公司平台周围正在形成充满活力的生态系统..........................................................................................12图10：公司家庭医生服务界面.........................................................................................................................13图11：公司普通在线咨询会话中的用户界面...................................................................................................14图12：有关转诊、挂号及住院安排服务的用户界面...................................