医药行业传统疫苗公司篇疫苗行业正本清源集中度有望提升20190510国元证券48页

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/48[Table_Main]行业研究|医疗保健|制药证券研究报告医药行业研究报告2019年05月10日[Table_Title]疫苗行业正本清源，集中度有望提升——传统疫苗&公司篇[Table_Summary]报告要点：传统疫苗整体市场稳定，集中度将不断提升传统疫苗主要指生产工艺成熟，在2000年前面世的疫苗产品，这类疫苗包括一类苗和部分二类苗。2018年由于行业黑天鹅事件，国内疫苗市场受挫，传统疫苗批签发下降，预计未来在行业监管更为严苛的情况下，市场集中度将不断提高，龙头企业份额有望提升。狂犬疫苗批签发格局稳定，人源疫苗潜力巨大2018年人用狂犬疫苗批签发5883.7万剂，同比下降1.5%，近年来狂犬疫苗批签发基本保持稳定。中国是狂犬病发病大国，犬用疫苗覆盖率低，传染源难控制，因此对于人用狂犬疫苗的需求居高不下冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）由于方便运输存储，成本较低，目前为主流，批签发占比达63.53%，而人二倍体细胞型狂犬疫苗因为副作用小，增速较快。从企业分布来看，目前辽宁成大市场占有率最高。乙肝疫苗受挫下滑，目前逐渐恢复2018年乙肝疫苗批签发7086.6万，同比下降12.3%，其中酿酒酵母型下降严重，CHO型和汉逊酵母型同比增长。目前乙肝疫苗（酿酒酵母）批签发恢复增长，批签发量为2140.69万。康泰生物、艾美汉信和华北制药占据乙肝疫苗批签发前三，市场集中度高，其中康泰生物批签发占比不断提高，2018年批签发占比44.1%，前三大企业总占比达93.8%。投资建议：二类苗产品丰富，自主研发能力强的疫苗龙头企业推荐独家代理HPV疫苗的智飞生物（300122.SZ）；自主研发能力强，后续梯队丰富的康泰生物（300601.SZ），四价流感疫苗快速放量的华兰生物（002007.SZ）。建议关注沃森生物（300142.SZ）、康希诺（6185.HK）和长春高新（000661.SZ）。风险提示疫苗研发进展不及预期；疫苗行业突发黑天鹅事件；行业监管趋严，产品放量放缓。[Table_Invest]推荐|首次[Table_PicQuote]过去一年市场行情资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告[Table_Author]报告作者分析师金红执业证书编号S0020515090001电话[phone]邮箱[e-mail]联系人刘慧敏电话[phone]邮箱[e-mail]附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（百万元）EPSPE2018A2019E2020E2018A2019E2020E300122智飞生物买入39.4763152.000.911.562.2343.5125.7718.04300601康泰生物增持46.3329874.540.700.841.2566.1955.1537.46002007华兰生物买入40.5837957.421.231.461.7433.1227.7923.32300142沃森生物未定级23.2235699.290.680.150.2034.12156.62116.85000661长春高新未定级281.0347806.655.928.0810.5447.4736.3027.836185.HK康希诺未定级37.808416.00//////资料来源：Wind，国元证券研究中心，注：沃森生物、长春高新、康希诺为Wind一致性预测数据-37%-27%-16%-5%6%5/108/911/82/75/9制药、生物科技与生命科学沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/48目录1.传统大品种二类苗市场相对稳定，集中度不断提高..............................................51.1狂犬疫苗批签发数量稳定，成大生物占比39%..........................................51.1.1中国是狂犬病高发国家，人用疫苗市场需求高.................................51.1.2冻干剂型占比70%以上，人二倍体细胞型疫苗放量迅速.................71.1.3人源细胞疫苗在研产品丰富，康泰生物完成3期临床......................91.218年乙肝疫苗批签发同比下滑，康泰生物2019Q1恢复高增长..............101.3水痘疫苗批签发同比增长，上海所占比提高至58%.................................132.相关公司..............................................................................................................152.1智飞生物：HPV疫苗支撑公司业务快速发展............................................152.1.1主营业务包括自主产品和代理产品（MSD）..................................152.1.2三联苗和HPV疫苗助力公司业绩高速发展....................................152.1.3在研管线丰富，结核病产品上市在即.............................................162.1.4受益于HPV疫苗放量，公司业绩腾飞...........................................172.2康泰生物：四联苗快速放量......................................................................202.2.1乙肝疫苗是支柱产品，四联苗增速较快..........................................202.2.2公司在研管线丰富，重磅产品有望相继获批..................................202.2.3受益于四联苗替代，公司营收保持高增速......................................212.3华兰生物：独家四价流感疫苗高速增长....................................................242.3.1独家产品四价流感疫苗放量迅速，在研管线产品较多...................242.3.2受益于四价流感疫苗，公司疫苗产品高速增长..............................252.4沃森生物：PCV13和二价HPV疫苗有望获批........................................262.4.1公司产品包括一类苗和二类苗，批签发增速较快...........................262.4.2PCV13和2价HPV疫苗有望获批上市.........................................262.4.3主营业务梳理结束，财务企稳........................................................272.5长春高新：狂犬和水痘疫苗批签发格局较好.............................................292.5.1疫苗主要产品为狂犬疫苗和水痘疫苗，批签发格局较好................292.5.2受长生生物退市影响，公司疫苗份额有望上升...............................292.6康希诺:埃博拉疫苗率先获批上市............................................................313.风险提示..............................................................................................................324.附录.....................................................................................................................334.1相关原理...................................................................................................334.2其他疫苗品种批签发格局..........................................................................364.2.1轮状病毒疫苗..................................................................................364.2.2肠道病毒71型灭活疫苗.................................................................364.2.3Hib疫苗...........................................................................................374.2.4脑膜炎相关疫苗..............................................................................384.2.5百白破相关疫苗..............................................................................414.2.6麻腮风相关疫苗..............................................................................424.2.7乙脑疫苗.........................................................................................43请务必阅读正文之后的免责条款部分3/484.2.8甲肝疫苗.........................................................................................444.2.9卡介苗.............................................................................................464.2.10脊髓灰质炎疫苗............................................................................46图表目录图1.疫苗行业发展历史概略............................................................................5图2.全球狂犬病负担分布图............................................................................6图3.中国狂犬病死亡人数