新三板策略报告三板器械公司南微医学拟申请科创板2018年归母净利约193亿元2019042

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■事件：2019年4月初，上海证券交易所发布：《南京微创医学科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》■南微医学主营产品为：配合内镜使用的检查器械及微创手术器械、微波消融所需的设备及耗材：内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗；肿瘤消融设备及耗材产品包括微波消融治疗仪和微波消融针等，主要被应用于肿瘤的热微波消融治疗。经过长期技术创新和新产品开发，公司已经形成了六大类内镜诊疗产品，包括：活检类、止血及闭合类、EMR/ESD类、扩张类、ERCP类、EUS/EBUS类等；肿瘤消融产品主要包括微波消融治疗仪和微波消融针等。南微医学2015年于新三板挂牌，2016年6月终止挂牌。南微医学2018年实现收入约9.22亿元，同比增长43.93%；实现归母净利润约1.93亿元，同比增长约90%。公司注重研发，2018年研发投入约0.49亿元，占营业收入的比例5.33%。■国内国际市场双轮驱动公司发展：国内市场方面，公司内镜诊疗技术产品系起到了较强的进口替代作用，有效降低了内镜诊疗费用，减轻了患者负担。公司产品销售至全国2,900多家医院，三甲医院覆盖率达到了55%以上。国外市场方面，公司在美国和德国设有子公司，多项产品通过美国FDA批准和欧盟CE认证，产品出口至包括美国、德国、加拿大、日本等发达国家在内的70多个国家和地区，与国际一流医疗器械厂商展开竞争。（招股书）■我国医疗器械行业市场规模增长迅速，已成为全球第二大市场：近几年，伴随着国家各项产业政策的陆续出台以及医疗卫生体制改革的不断推动，加之，人口的结构性变化及人们医疗健康意识的提高，我国医疗器械行业迎来了发展的黄金期，我国已成为全球第二大医疗器械市场。根据中国医药物资协会的统计，2007年至2017年间，我国医疗器械行业市场规模从535亿增长到了4,450亿元，年复合增长率为23.59%，远超全球市场的增长速度。■我国基本医保制度的不断完善以及居民消费能力的提高为医疗器械行业需求增长提供了保障：随着医疗改革的深化，我国基本医保的覆盖率在逐年提高，根据国家统计局公布的数据，2017年我国城镇基本医疗保险参保人数达到了11.77亿人，较2016年增长了58.17%。随着我国经济的快速增长，我国居民消费能力也显著提高，根据国家统计局公布的数据，2017年我国城镇居民人均可支配收入为36,396.19元，较2016年增长了8.27%。我国基本医保覆盖率和人均可支配收入的不断提高，增强了人们消费医疗器械产品的意愿和Table_Title2019年04月22日三板器械公司南微医学拟申请科创板，2018年归母净利约1.93亿元Table_BaseInfo新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告乐鑫科技：IoT到AIoT，物联网芯片龙头冲刺科创板2019-04-21近一周2家上会企业均IPO过会，周通过率维持在高位2019-04-21财报季教育格局再梳理——全市场教育行业策略报告2019-04-21全市场科技产业策略报告第十五期2019-04-21升学在即，冲刺2019幼升小-上海幼升小专题研究系列2019-04-192本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。能力，为我国医疗器械市场需求的不断增长提供了保障。根据国家统计局公布的数据，2007年至2017年间，我国城镇居民用于医疗保健的人均消费性支出从699.09元增长到1,777.37元。■消化系统疾病高发，市场需求广阔，内镜检查开展率低，发展空间巨大：在我国，消化内镜诊疗器械市场发展受益于我国庞大的人口基数以及占比较高的消化疾病患者。据国家卫计委的数据显示，2016年，我国城市医院、县医院中因消化疾病住院的患者占住院总患者的比例为9.81%和10.64%，分别占住院病人疾病构成的第二和第三位。2012年我国10万人胃镜检查开展率为1,663.51例，而美国在2009年就已达到2,234.82例；2012年中国每10万人肠镜检查开展率为435.98例，而美国2009年的数据为3,724.70例，差距十分巨大。在ERCP方面，2012年我国每10万人ERCP开展率仅为14.62例，开展率最高的奥地利在2006年就已达到181.40例，2009年美国开展率为74.82例，ERCP普及率较低。随着人们对于内镜检查的越发重视，加之我国人口老龄化的加剧，居民消费能力及医保普及率的提高，我国内镜诊疗市场有着广阔的发展空间。（招股书）■公司拟募集资金约8.94亿元，主要募投项目为生产基地建设项目。参照公司拟募集资金，公司发行估值为35.8亿元。与可比公司比较，公司PE估值约18.58倍，位于可比公司低位。南微医学利润高于可比公司维力医疗（603309.SH）、和佳股份（300273.SZ）。■风险提示：未能成功上市的风险、产品认证风险、经销模式风险、专利诉讼风险3新三板策略报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.南微医学简介.....................................................................................................................41.1.2017年我国医疗器械行业市场规模达到4450亿元..................................................61.2.医疗器械国产化趋势显著，医疗器械进口增速降低，出口规模逐步提高....................61.3.消化系统疾病高发，市场需求广阔............................................................................71.4.南微医学2018年研发投入约0.49亿........................................................................91.5.南微医学前五大客户占营收比重较低.......................................................................151.6.南微医学主要财务数据............................................................................................151.7.公司拟募集资金约8.94亿元...................................................................................162.上周市场回顾...................................................................................................................192.1.上周市场主要指数上涨............................................................................................192.2.三板医药公司重要公告............................................................................................212.3.最新IPO排队情况..................................................................................................21图表目录图1：公司股权结构................................................................................................................4图2：南微医学历年营收及增速............................................................................................15图3：南微医学历年归母净利润及增速..................................................................................15图4：南微医学历年偿债能力情况.........................................................................................16图5：南微医学历年盈利能力情况.........................................................................................16图6：南微医学历年应收账款占收入比重..............................................................................16图7：南微医学历年经营活动现金流量净额（百万元）.........................................................16图8：本周主要指数涨跌幅...................................................................................................19图9：成交额环比情况比较...................................................................................................19表1：南微医学部分产品示例..................................................................................................5表2：公司拟募集资金约8.94亿元.......................................................................................17表3：项目新增产能..............................................................................................................17表4：项目新增产能..............................................................................................................18表5：三板医药个股涨跌幅前十............................................................................................20表6：新三板医药公司相关IPO排队情况............................................................................