汽车行业专题研究复盘非典与09年墨西哥流感从供给与需求维度看后续车市

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业专题研究2020年02月01日汽车复盘非典与09年墨西哥流感，从供给与需求维度看后续车市供给端：短期湖北乃至全行业产能受影响，行业存在被动去库存可能性，长期来看格局有望逐步恢复，但预计二季度起竞争加剧。1）短期：湖北产能受影响较大的品牌主要包括东风本田（60万全部产能）、上汽通用（60万产能）、神龙汽车（70万产能）以及东风商用车（20万全部产能）。由于2月整车企业复工时间推迟，渠道库存较低的整车品牌供给或承压。2）中期：计划二、三月上市的新车共有11款，二月疫情形势或导致需求低迷以致新车推迟上市，主要包括吉利Icon、奇瑞瑞虎7Pro、捷达VS7以及雪佛兰畅巡等。3）长期：疫情对行业影响反映在上半年，后续产能释放格局恢复，考虑到Q2为各车企完成上半年目标重要窗口，我们认为从二季度开始，行业竞争加剧为大概率事件。4）零部件，湖北省注册资本在1000万元以上的零部件企业共1700余家，涉及上市公司共19家，属地化配套产能较多，对全行业产业链供给影响较小。需求端：从09年墨西哥流感以及03年非典来看，疫情短期递延需求，中期提振私家车首购需求，长期由宏观经济决定走势。1）墨西哥2009年国内爆发甲流，为控制疫情，采取了和国内类似的封城、关厂举措。以年的维度，由于恰逢全球金融危机，宏观经济依然是决定墨西哥销量的决定因素，但以月度维度，能够体现出疫情带来需求端短期波动。行业需求在4月疫情爆发、5月封城时期均出现明显下滑，同环比均为历史低点，而6月疫情控制住后，销量得到提振，环比+9.41%，创短期高点，随后便进入复苏通道，较2009年11月的经济拐点提前约1个季度；2）国内2003年SARS：由于国内2003年汽车市场处于起步阶段，供不应求，与目前接近普及期后期的市场属性截然不同，因此2003年SARS对于销量的影响更多的表现为短期递延需求，2003Q2销量52.61万辆，同比增长66.1%，环比增长8%，较相近年份的平均增速下滑21PCT。结构上，疫区代步需求释放，加速中低价位国产车的销售。3）我们认为需求端短期递延，中期将刺激首购需求，利好自主，长期需求仍取决于宏观经济走势。预计行业2月零售双位数下滑，湖北省需求下滑对行业影响较小，但或微影响东风、长城、广丰、长福等品牌。1）根据乘联会周度零售数据，不考虑疫情，我们预计2020年春节后日均销量5.8万辆/天。基于此我们进行敏感性分析，假定2月销售天数21天、节后疫情控制、消费情绪略受影响的中性条件下，预计2020年2月销量或为104万辆（同比-11.41%），2020年一季度预计销售424万辆(同比-16.52%)。2）湖北19年Q1交强险19.48万辆，占全国比例3.84%。中性假设下（2020年湖北省内2月销量下滑50%，3月下滑20%），湖北影响行业增速0.64PCT，影响程度较小。3）分品牌看，19年湖北销量占比较高的品牌包括东风（自主+本田）、长城（哈弗+魏派）、广汽丰田、长安（福特+马自达）等，这些品牌或受到省内需求影响，短期销量可能有所影响。投资建议。1）整车，建议关注有望因私家用车需求提升受益、受湖北产能影响较低的自主龙头吉利汽车，因东风本田短期产能受影响，消费者可能转购广本的广汽集团。2）国内经济下行压力加大，基建等逆周期手段有望发挥更大的作用，带动重卡需求持续向好，同时东风商用车短期或面临产能短缺，建议关注：中国重汽、潍柴动力。3）零部件方面，疫情扰动下，Q2起行业竞争预计加剧，降本压力有望倒逼进口替代市场加速打开，推荐新泉股份、德赛西威。风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，行业价格战风险，疫情控制不及预期风险。增持（维持）行业走势作者分析师程似骐执业证书编号：S0680519050005邮箱：[e-mail]研究助理李若飞邮箱：[e-mail]相关研究1、《汽车：皮卡逐步解禁，细分行业或迎来快速发展》2020-01-202、《汽车：经销商调研信息反馈一：春节真空期提前，1月销售压力较大》2020-01-203、《汽车：基金重仓配置比例上升，低配幅度持续收窄》2020-01-19-16%0%16%32%48%2019-012019-062019-09汽车沪深3002020年02月01日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、供给端：短、中期看疫情对汽车供给端影响......................................................................................................41.1短期：行业产能受损，批售数据承压，竞品相对受益...................................................................................41.1.1湖北省内：东本、上汽通用、东风商用车产能影响严重......................................................................41.1.2行业产能：多地区推迟复工，3月补生产或提振批售10PCT................................................................51.1.3不同品牌：渠道库存较低品牌或受影响.............................................................................................61.2中期：一季度上市新车型或推迟上市...........................................................................................................71.3长期：供给端格局有望逐步恢复，但二季度起行业竞争或将更为激烈............................................................81.4零部件：属地化产能，或对全行业影响较小................................................................................................8二、需求端：复盘海内外，短期递延需求，中期推动首购........................................................................................102.1墨西哥2009年H1N1：递延部分需求，销量复苏提前一个季度...................................................................102.2国内2003年SARS：疫区中低价位的代步需求被部分提振..........................................................................132.3从短、中、长期角度，看疫情对于行业需求的影响.....................................................................................15三、预计行业2月零售双位数下滑，湖北省需求下滑对行业影响较小.......................................................................163.1中性情景下，测算一季度行业销售424万辆，或同比-16.52%.....................................................................163.2湖北销量占比全国3.6%，对行业整体影响较小..........................................................................................173.3分品牌看，日系、美系、长城、东风湖北占比高，销量承压........................................................................18投资建议..............................................................................................................................................................20风险提示..............................................................................................................................................................20图表目录图表1：湖北汽车产业布局.....................................................................................................................................4图表2：湖北整车（发动机）企业产能及车型..........................................................................................................5图表3：截至1月29日颁布推迟复工文件的地区.....................................................................................................6图表4：测算主要车企12月库存深度（月）............................................................................................................6图表5：行业厂商库存系数.....................................................................................................................................7图表6：一季度计划上市新车..................................................................................................................................7图表7：2001-2005年季度环比产量........................................................................................................................8图表8：上市零部件公司注册资本1000万元以上的湖北工厂或分公司.......................................................................9图表9：办公地在湖北的零部件上市公司..................