生物制品行业2018年半年度投资策略看好医药行业内细分龙头及创新药领域的发展20180706

生物制品行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of23）[Table_MainInfo]看好医药行业内细分龙头及创新药领域的发展――生物制品行业2018年半年度投资策略分析师：张冬明SACNO：S11501151100072018年7月6日[Table_Summary]投资要点：上半年医药板块行情回顾2018年上半年（截至6月30日），申万医药生物板块上涨3.11%，其中生物制品板块上涨8.28%，沪深300指数下跌12.90%，医药板块整体跑赢沪深300指数16.01%，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第2位。估值方面，截至2018年6月30日，医药板块整体TTM市盈率（剔除负值）为34.32倍，相对全部A股的估值溢价率为128.19%，处于近5年来的低位水平，安全边际显著。子板块方面，生物制品板块TTM市盈率（剔除负值）为45.12倍，相对全部A股的估值溢价率为199.97%，同样处于近5年来的低位水平。医药行业运行情况2018年1-5月，我国医药制造业实现累计主营业务收入10334.8亿元，同比增长13.9%；实现累计利润总额1231.7亿元，同比增长13.2%，行业发展整体继续保持平稳态势。值得一提的是，今年前两个月，受流感疫情爆发、“两票制”低开转高开等因素影响，医药行业增速呈现出爆发式增长态势（2018年前两个月医药制造业累计主营业务收入增速达到18.3%；累计利润总额增速达到37.3%，为近年来的高点）。后随着影响因素逐步消化，我们预计医药制造业增速将逐渐回归至真实水平。根据2016年11月工信部发布的《医药工业发展规划指南》所订立的发展目标，“十三五”期间我国医药工业年均增速将高于10%，占工业经济的比重显著提高。由此我们判定：未来我国医药行业整体增速将长期维持在10%左右，而行业内的投资机会将更多的是结构性机会。投资策略随着近年我国众多重磅医改政策的不断落地，未来我国医药行业市场集中度将不断提升，因此我们看好行业内细分领域龙头企业的发展，推荐标的：安图生物（603658，化学发光龙头，检验流水线国内领先）、长春高新（000661，国内领先的基因工程制药企业）、通化东宝（600867，深耕基层市场的国内二代胰岛素龙头企业）以及华兰生物（002007，国内血制品龙头企业，发展长期向好）。同时，在近年众多鼓励药品创新政策的催化下，我国创新药产业也将迎来“最好的发展时代”，我们持续看好国内生物创新药领域的发展，推荐标的：复星医药（600196，控股子公司复宏汉霖为国内单抗领军企业）、安科生物（300009，精准医疗多点布局的生物创新药企业）、康弘药业（002773，康柏西普市场空间极为广阔）以及沃森生物（300142，13价肺炎结合疫苗有望于年内获得生产批件）。风险提示：政策推进不达预期，相关企业业绩不达预期，市场大幅波动风险。行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师张冬明[e-mail][Table_Contactor]助理分析师赵波[e-mail][Table_IndInvest]子行业评级生物制品看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐安图生物增持增持长春高新增持通化东宝增持华兰生物增持复星医药增持安科生物增持康弘药业增持沃森生物增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势[Table_Doc]相关研究报告生物制品行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23目录1.上半年医药板块行情回顾...............................................................................................................................41.1上半年医药板块市场表现平淡.............................................................................................................41.2医药板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平.........................................................51.3生物制品板块市场表现居中.................................................................................................................51.4生物制品板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平..................................................62.上半年医药行业运行情况...............................................................................................................................72.1先加速增长，后趋于平稳....................................................................................................................72.2医改政策持续落地，行业洗牌进一步加剧...........................................................................................92.3产业加速升级，创新药企迎来发展良机.............................................................................................113.投资策略......................................................................................................................................................143.1看好行业内细分领域龙头企业的发展................................................................................................143.2看好生物创新药领域的发展...............................................................................................................17生物制品行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of23图目录图1：年初至今医药生物板块VS沪深300市场表现...............................................................................4图2：年初至今医药生物板块涨跌幅在申万28个一级行业中位列第12..................................................4图3：医药板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平....................................................5图4：年初至今（1月1日至6月30日）医药6个子板块涨跌情况.......................................................6图5：年初至今（1月1日至6月30日）医药各子板块市场表现...........................................................6图6：生物制品板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平.............................................7图7：截至2018年6月30日医药各子板块估值情况..............................................................................7图8：近年我国医药制造业累计主营业务收入及同比增速情况................................................................8图9：近年我国医药制造业累计利润总额及同比增速情况........................................................................8表目录表1：2017年以来我国政府出台的医改相关政策.....................................................................................9表2：2017年以来我国政府出台的推动我国医药产业创新升级的相关政策...........................................11表3：2018年下半年重点推荐公司盈利预测及评级（2018.6.30）.......................................................20生物制品行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of231.上半年医药板块行情回顾1.1上半年医药板块市场表现平淡年初至今（2018年1月1日至2018年6月30日），申万医药生物板块上涨3.11%，沪深300指数下跌12.90%，医药板块整体跑赢沪深300指数16.01%，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第2位。图1：年初至今医药生物板块VS沪深300市场表现-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/21/91/161/231/302/62/132/202/273/63/133/203/274/34/104/174/245/15/85/155/225/296/56/126/196/26医药生物(申万)沪深300资料来源：Wind，渤海证券研究所图2：年初至今医药生物板块涨跌幅在申万28个一级行业中位列第123.11%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%休闲服务(SW)医药生物(SW)食品饮料(SW)计算机(SW)家用电器(SW)化工(SW)银行(SW)钢铁(SW)纺织服装(SW)交通运输(SW)商业贸易(SW)农林牧渔(SW)汽车(SW)轻工制造(SW)建筑材料(SW)房地产(SW)采掘(SW)非银金融(SW)公用事业(SW)电子(SW)传媒(SW)国防军工(SW)建筑装饰(SW)有色金属(SW)机械设备(SW)电气设备(SW)通信(SW)综合(SW)资料来源：Wind，渤海证券研究所生物制品行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5of231.2医药板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平截至2018年6月30日，医药板块整体TTM市盈率（剔除负值）为34.32倍，全部A股TTM市盈率（剔除负值）为15.04倍，医药板块相对全部A股的估值溢价率为128.19%，处于近5年来的低位水平，安全边际显著。图3：医药板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平0%50