2018年中期通信行业投资策略赋能传统产业迎接万物互联20180605上海证券15页

主要观点：中国移动在宽带和传输网投资大幅度下滑总体上中国移动2017年资本开支1775亿元，同比下降5.2%。2018年中国移动资本开支计划由1661亿元，同比下降6.4%。中国电信2018年的资本开支为887亿元，同比下降8.37%。2018年中国移动在宽带投资和传输网领域的投资大幅度下滑，其中宽带投资由2017年的184元，下滑到2018年的74亿元。传输网的投资预算由2017年的497亿元，下滑到2018年的445亿元。宽带和传输领域的投资整体大幅度下滑。迎接万物互联物联网赋能传统产业三大运营商开始发力物联网NB-IoT网络，物联网的智能设备连接数快速增长。中国移动2017年连接数达到229百万个，同比增长122%。中国电信2017年连接数达到44.30百万个，同比增长212%。同时互联网巨头阿里巴巴也开始了物联网战略，宣布未来5年发展100亿的物联网连接数。2018年将开启物联网与传统产业的融合的浪潮，例如新零售和新制造等行业新热点。物联网通过信息与控制网络融入产品设计、产品制造和流通与销售，彻底改造传统产业，提高产业的效率。聚焦物联网产业链的模组和终端行业物联网产业链主要有：芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前市场上规模较大有日海通讯和高新兴。终端和行业应用是国内最主要的市场。目前重点关注政府、交通等领域的物联网应用。投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价EPSPEPBR投资评级17A18E19E17A18E19E日海通讯002313.SZ28.520.370.560.767751384.48增持中国联通600050.SH5.480.010.110.1854850300.92谨慎增持光讯科技002281.SZ23.960.520.650.844637294.87增持资料来源：上海证券研究所；股价数据为2018年6月4日收盘价增持——维持日期：2018年6月5日行业：通信行业分析师：张涛TEL:021-53686152E-mail：[e-mail]执业证书编号：S0870510120023最近12个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：ZT18-AIT05首次报告日期：相关报告：赋能传统产业迎接万物互联——2018年中期通信行业投资策略证券研究报告/行业研究/中期策略中期策略1一.通信设备行业的数据1.1我国通信行业的表现初步核算2017年电信业务总量达到27557亿元（按照2015年不变单价计算），比上年增长76.4%，增幅同比提高42.5个百分点。电信业务收入12620亿元，比上年增长6.4%，增速同比提高1个百分点。2018年1-4月，电信业务总量（按照2015年不变单价计算）完成15376亿元，同比增长125%。电信业务收入完成4431亿元，同比增长4.5%。电信业务总量继续高速增长。图12018年1-4月我国电信业务收入累计完成情况单位：亿元数据来源：工信部网站，上海证券研究所在电信业务收入中，移动数据和互联网接入业务收入保持着快速的增长，移动数据和互联网接入业务成为电信业务收入中的增长点。2017年移动通信业务实现收入9071亿元，比上年增长5.7%，在电信业务收入中占比为71.9%，较上年回落0.5个百分点。2018年1-4月，三家基础电信企业实现移动通信业务收入3145亿元，同比增长2.6%，占电信业务收入的71%；实现固定通信业务收入1286亿元，同比增长9.7%，在电信业务收入中占29%。固定通信业务收入占比在上升。中期策略2图2移动数据和互联网接入业务成为电信业务增长点单位：%数据来源：工信部网站，上海证券研究所随着高速互联网接入服务发展和移动数据流量消费快速上升，话音业务继续呈现大幅萎缩态势。2017年完成话音业务收入2212亿元，比上年下降33.5%，在电信业务收入中的占比降至17.5%，比上年下降7.3个百分点。2018年1-4月三家基础电信企业完成固定数据及互联网业务收入694亿元，同比增长6.5%，占电信业务收入的15.7%；完成移动数据及移动互联网业务收入2141亿元，同比增长14.2%，占电信业务收入的46.1%，占比较去年同期提高3.9个百分点。图3移动数据业务高速增长单位：亿元数据来源：工信部网站，上海证券研究所1.2我国电信运营商宽带快速发展宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。4月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.66亿户，1-4月净增1773万户。其中，光纤接入（FTTH/O）用户总数达到3.13亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的85.6%，较去年末提高1.3个百分点。按速率划分，20Mbps及以上接入速率的固定互联网宽中期策略3带接入用户总数达3.41亿户，占比为93%；50Mbps及以上和100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数分别达2.8亿户和1.72亿户，占总用户数的76.4%和47.1%。图42017-2018年固定互联网宽带接入速率用户占比数据来源：工信部网站，上海证券研究所1.3我国移动互联网流量的快速增长4G移动电话用户扩张带来用户结构不断优化，支付、视频广播等各种移动互联网应用普及，带动数据流量呈爆炸式增长。2018年1-4月移动互联网累计流量达157亿GB，同比增长192.2%；其中通过手机上网的流量达到154亿GB，同比增长209%，占移动互联网总流量的98%。4月当月户均移动互联网接入流量达到3.41GB，同比增长154%。固定互联网使用量保持稳步快速增长，1-4月固定互联网宽带接入流量同比增长52.6%。图52017-2018年移动互联网接入流量增长情况数据来源：工信部网站，上海证券研究所中期策略4二.运营商的资本开支2.1中国移动宽带投资下滑运营商发布年报及2018年资本开支计划，总体上中国移动2017年资本开支1775亿元，同比下降5.2%。2018年中国移动资本开支计划由1661亿元，同比下降6.4%。中国电信2018年的资本开支为887亿元，同比下降8.37%。但是2018年中国移动在宽带投资和传输网领域的投资大幅度下滑，其中宽带投资由2017年的184元，下滑到2018年的74亿元。传输网的投资预算由2017年的497亿元，下滑到2018年的445亿元。宽带和传输领域的投资整体大幅度下滑。图62018年资本开支大幅度下滑数据来源：公司公告，上海证券研究所2.2流量的爆发增长，引起IDC投资增长4G用户迅速的增长，特别是运营商不限流量套餐的推广（以中国联通的冰淇淋套餐为代表），造成移动用户的月均用户流量消费的流量暴增。流量的暴增相应引起IDC的需求快速增长、同时光传输网络容量的扩容需求。在中国联通2017年的年报中，中国联通披露的网络的利用率达到57%，随着流量的进一步增长中国联通的网络需要进一步扩容。中国移动和中国电信的网络状况大致如此。中期策略5图7近年流量消费的爆发式增长数据来源：工信部网站，上海证券研究所互联网巨头成为IDC建设的主流，由于100G数据中心光模块产品价格逐渐降低，18H2将会大规模采用100G数据中心光模块；加之华为加入云计算，预计未来高速数据中心光模块的需求将会加大。同时由于400G光模块的技术逐渐成熟，未来400G光模块将快速增长。图8400G光模块快速引入数据来源：Lighting，上海证券研究所2.35G建网利好基站及终端产业链经过3G\4G的移动通信网络建设，我国的基站数量达到相当大的规模。2017年我国的基站总规模达到619万个，其中3G/4G基站达到462万个。中期策略6图92012-2017年基站发展情况数据来源：工信部网站，上海证券研究所2018年三家运营商开始5G规模实验网络建设，预计2019年运营商开展5G业务，产业的需求转向网络建设、基站设备、手机终端及配件等。表15G基站的上下游产业链及公司产业链阶段行业大类细分行业相关企业上游芯片、电子元器件信维通信三安光电麦捷科技紫光股份网络规划设计国脉科技杰赛科技中游无线基站天线通宇通讯盛路通信基站射频滤波器武汉凡谷大富科技东山精密春兴精工中兴通讯烽火通信星网锐捷光纤光缆长飞光纤亨通光电中天科技烽火通信特发信息光模块中际旭创光迅科技新易盛博创科技中兴通讯中期策略7烽火通信下游终端侧终端天线、滤波器麦捷科技信维通信硕贝德运营商运营商中国联通鹏博士数据来源：上海证券研究所三.迎接万物互联时代3.15G的重点在于物联网物联网是通过RFID、红外感应器、GPS、激光扫描器等传感器，按约定的协议，把任何物品及其状况与互联网连接起来，进行信息交换和通讯，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。物联网的行业重点应用在：医疗、工业、消费品、计算机、通信和汽车。5G时代，从人人连接发展到万物互联，物联网是5G时代的重点领域。图10物联网产业链数据来源：CCID，上海证券研究所中期策略8图112011-2025年物联网各应用市场发展及预测数据来源：HIS，上海证券研究所3.2物联网连接数爆发时增长预计我国物联网产业将持续保持在23%以上的高速增长态势，，到2015年，我国物联网产业规模已经超过7500亿元。预计未来几年，我国物联网产业将呈加速增长态势，预计到2018年，我国物联网产业规模超过15000亿元。图12全球物联网设备数预测数据来源：Gartner数据，上海证券研究所中期策略9图13全球物联网市场的规模预测数据来源：ICInsight数据，上海证券研究所3.3物联网赋能传统产业三大运营商开始发力物联网NB-IoT网络，物联网的智能设备连接数快速增长。中国移动2017年连接数达到229百万个，同比增长122%。中国电信2017年连接数达到44.30百万个，同比增长212%。同时互联网巨头阿里巴巴也开始了物联网战略，宣布未来5年发展100亿的物联网连接数。2018年将开启物联网与传统产业的融合的浪潮，例如新零售和新制造等行业新热点。物联网通过信息与控制网络融入产品设计、产品制造和流通与销售，彻底改造传统产业，提高产业的效率。图14物联网提高传统产业的效率数据来源：上海证券研究所3.4物联网产业链物联网产业链主要有：芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前市场上规模较大有日海通讯和高新兴。终端和行业应用是国内最主要的市场。目前重中期策略10点关注政府、交通等领域的物联网应用。图15物联网的产业链及相关的公司数据来源：上海证券研究所四.行业表现及估值4.1年初至今通信行业指数涨幅居前通信行业年初至今板块涨幅，在所有行业指数中居第三。图16年初至今SW通信行业涨幅第三数据来源：WIND资讯，上海证券研究所中期策略11图17年初至今通信行业重点股票数据来源：WIND资讯，上海证券研究所可以看出，板块表现强势，平治信息、光环新网、东土科技、网宿科技和通鼎互联等表现抢眼。4.2板块的估值水平横向估值比较，从行业整体的市盈率(TTM，整体法)看，通信行业65倍,在所有行业排名第2。从行业估值水平看，通信行业的估值水平处于高位。图18目前行业市盈率(TTM，整体法)比较数据来源：WIND资讯上海证券研究所中期策略12五.重点关注公司5.1物联网产业链关注重点公司日海通讯（002313.SZ）：物联网产业链龙头2017年是公司的战略转型和升级之年，抓住万物互联技术逐步成熟和市场需求蓬勃发展的时机，积极布局物联网市场，将物联网业务作为公司重要的发展战略，将建成“智慧连接万物”的日海智能物联网(SunseaAIoT)作为公司战略目标。公司于分别收购了物联网模组（物联网智能感知端核心部件）厂商龙尚科技和芯讯通。公司通过收购龙尚科技和芯讯通，取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额，成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月，公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国