国防军工行业科创系列报告科大国盾量子保密通信领域龙头企业20190331广发证券16页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/16[Table_Page]行业专题研究|国防军工2019年3月31日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：李炼[e-mail][Table_Title]广发军工“科创”系列报告科大国盾：量子保密通信领域龙头企业[Table_Author]分析师：赵炳楠SAC执证号：S0260516070004SFCCE.no:[e-mail][Table_Summary]核心观点：科大国盾为科创板第二批申报企业，是量子保密通信领域龙头企业3月3日，上交发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》明确科创板优先三类企业，重点在七大领域，其中包括新一代信息技术。本次分析的是量子保密通信领域龙头企业科大国盾。科大国盾是量子保密通信领域龙头企业，盈利能力强科大国盾主要为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案，主要产品为量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件。2018年公司营业收入2.65亿元，同比下降6.70%，是2016年收入的1.17倍；2018年实现归母净利润7249.06万元，同比下降2.45%，是2016年归母净利润的1.23倍；目前量子保密通信行业处于推广期，公司2018年营收和归母净利润略有下滑主要是由于部分产品的交付和结构发生了变化。公司2018年毛利率达74%，净利率达27%，盈利能力强。我国目前已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长（光缆皮长）已达7,000余公里，其中超过6,000公里使用了公司提供的产品且处于在线运行状态，公司产品具有较高市占率。量子保密通信处于市场推广期，市场空间较大量子保密通信基于量子密钥分发技术，解决的核心问题是保密。国家重视信息安全，中国信息安全市场处于快速发展期，由于量子保密通信是当前最有效的保密通信手段，国家也出台相关法律及政策支持量子保密通信产业发展。量子保密通信产业包括核心部件与设备研制、网络基础设施建设与运营、应用技术与产品开发三个环节。目前，量子保密通信应用主要集中在利用QKD链路加密的数据中心防护、量子随机数发生器，并延伸到政务、国防等特殊领域的安全应用；未来将扩展到电信网、企业网、个人与家庭、云存储等领域。量子保密通信行业具有技术和人才壁垒，公司掌握具有自主知识产权，产品市场占有率始终位居国内第一，在行业内处于优势地位。风险提示公司新技术存在开发失败风险；国家和地方政府对量子保密通信网络建设推进进度存在不确定性，且公司产品向行业用户和个人用户的拓展应用也需要一定的推广周期，市场开拓存在不确定性；公司现阶段的客户主要为量子保密通信骨干网、城域网的建设方和服务于建设方的系统集成商，客户相对集中，存在客户集中的风险。相关研究：国防军工行业:看好2019-2020年军工改革和资产证券化加速带来的投资机会2019-03-29识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/16[Table_PageText]行业专题研究|国防军工重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/3/292018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E内蒙一机600967.SH买入人民币12.06-0.390.4630.9226.2238.7124.717.678.45中航机电002013.SZ买入人民币8.028.400.230.2633.5229.6513.7420.339.109.43国睿科技600562.SH买入人民币18.19-0.170.23107.0079.09113.2474.615.457.07数据来源：Wind、广发证券发展研究中心，中航机电2018年EPS为年报数据识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/16[Table_PageText]行业专题研究|国防军工目录索引科大国盾：量子保密通信龙头企业.....................................................................................5公司是量子保密通信领域龙头企业.............................................................................5盈利能力较强，期间费用控制较好.............................................................................6量子保密通信处于市场推广期，市场空间较大...................................................................9量子保密通信是抵御窃听和破译的最有效手段...........................................................9信息安全行业规模稳步增长，量子密钥分发市场空间广阔........................................9行业具有较高技术及人才壁垒，公司具备竞争优势.................................................12公司募投项目分析.............................................................................................................13募投项目...................................................................................................................13募投项目简介............................................................................................................14风险提示...........................................................................................................................14识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/16[Table_PageText]行业专题研究|国防军工图表索引图1：公司股东结构...............................................................................................5图2：公司量子保密通信网络核心设备..................................................................5图3：公司量子安全应用产品及核心组件..............................................................6图4：公司营收及增速...........................................................................................7图5：公司归母净利润及增速................................................................................7图6：公司营收结构（单位：万元）.....................................................................7图7：公司毛利结构（单位：万元）.....................................................................7图8：公司期间费用...............................................................................................8图9：公司毛利率和净利率....................................................................................8图10：2018年公司前5大客户销售额与占比.......................................................8图11：一个典型的点对点QKD系统模型及其工作机制........................................9图12：全球网络安全产业规模和增长率..............................................................10图13：“墨子号”量子保密通信应用情况...............................................................11图14：量子通信应用市场发展展望.....................................................................12图15：公司与可比公司营收情况（单位：亿元）...............................................13图16：公司与可比公司归母净利润情况（单位：万元）....................................13图17：公司与可比公司毛利率情况.....................................................................13图18：公司与可比公司净利率情况.....................................................................13表1：公司保障建设的量子保密通信网络..............................................................6表2：信息安全相关法律......................................................................................10表3：信息安全相关政策......................................................................................10表4：公司募投项目情况......................................................................................14识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/16[Table_PageText]行业专题研究|国防军工科大国盾：量子保密通信龙头企业公司是量子保密通信领域龙头企业科大国盾主要从事量子通信产品的研发、生产及销售。公司为各类光纤量子保密通信网络及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统提供软硬件支持，为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。公司实际控制人为科大控股与彭承志、程大涛、柳志伟