宏观供需及上市公司维度通信行业景气度研究申万主动量化之通信行业景气度20181026申万宏源39页

量化策略研究权益量化证券研究报告2018年10月26日申万主动量化之通信行业景气度——宏观、供需及上市公司维度通信行业景气度研究证券分析师杨国平[e-mail]王湘[e-mail]联系人梁廷[e-mail]本期投资提示：通信行业景气度研究。通信行业属于成长型行业，供需景气度则反映在行业的成长和产品的周期性上；通信行业对不同宏观环境的反应不同，具体反映在宏观景气度上；行业上市公司景气度则是行业景气最直观表现，同样也是行业宏观景气度及行业供需景气度的结果。综上，采用供需景气度、行业上市公司景气度和宏观景气度三个维度分析通信行业景气度，最终合成加总景气度。供需景气度—行业盈利内在推动力。从行业成长来看，可从用户增长和用量增长两方面刻画，用户增长表现为固定电话用户同比增长率和移动电话用户同比增长率，用量增长表现为语音时长同比增长率和移动互联网流量同比增长率；从行业产品周期性来看，通过对比上游和中游的相关量化指标，最终选择光缆产量累计同比、光电子器件产量累计同比及移动通信基站设备累计同比作为产品周期指标。上市公司景气度—行业景气度的直接表现。从盈利能力、成长能力、流动性能力及其他财务指标四个维度构造上市公司景气度。通过回归分析的方式，最终选取净利润(TTM)、营业收入(同比)、扣除经常性损益后的净利润(同比)、总资产收益率ROA(同比)、净资产收益率ROE(同比)、应收账款周转天数(同比)、存货周转天数(同比)及销售费用/营业总收入等八个指标构造通信行业上市公司景气度指标。宏观景气度—行业景气大背景。从宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数四个维度构造宏观景气度。可认为通信行业指数的波动来源于市场整体波动和其他宏观因素，通过多元回归找出宏观指标中能反映出通信行业特点的指标。最终选择八个宏观指标，对其标准化处理并加总得到宏观景气度。景气度指标行业择时效果。我们将供需景气度、上市公司景气度及宏观景气度加总构成了通信行业总景气度，并测试了景气度指标与通信行业指数、通信行业超额收益及通信行业相对净值的领先滞后相关性。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明量化策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共39页简单金融成就梦想1.通信行业景气度概述.......................................................52.通信行业供需景气度.......................................................52.1成长指标......................................................................................................62.1.1用户增速...................................................................................................62.1.2用量增速...................................................................................................82.2产品周期指标..............................................................................................92.2.1产品周期概述..........................................................................................92.2.2产品周期指标选择...............................................................................102.2.3产品周期指标合成..............................................................................152.3构造通信行业供需景气度.....................................................................163．通信(申万)上市公司景气度概述..................................183.1通信行业上市公司景气度指标对行业指数解释能力........................193.1.1通信行业上市公司景气度指标分析..................................................213.2通信行业上市公司景气度合成.............................................................244.宏观景气度—行业景气度的大背景................................264.1宏观景气度源指标筛选..........................................................................264.2宏观景气度指标构造..............................................................................285.三大景气度指标汇总...................................................305.1供需、上市公司和宏观景气度之间的关系.........................................305.2加总景气度...............................................................................................326.通信行业景气度指标效果............................................336.1景气度指标与通信指数（申万）.........................................................336.2景气度与通信行业超额收益率............................................................346.3景气度与通信行业相对净值..................................................................357.总结..............................................................................38目录量化策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共39页简单金融成就梦想图表目录图1：通信行业景气度构造逻辑图........................................................................5图2：通信行业供需景气度逻辑图........................................................................6图3：固定通信业务与移动通信业务占比.............................................................7图4：固定通信业务用户数与移动通信业务用户数...............................................7图5：固定通信业务与移动通信增速....................................................................7图6：用户增速指标.............................................................................................8图7：语音业务累计值与非语音业务累计值占比...................................................8图8：移动电话通话时长与移动互联网接入流量...................................................9图9：移动电话通话时长与移动互联网接入流量增速............................................9图10：用量增速..................................................................................................9图11：2G、3G及4G手机用户数量.................................................................10图12：光缆产量与光缆产量同比增速................................................................11图13：光缆产量同比增速与产品周期................................................................11图14：光电子器件产量与光电子器件产量同比增速...........................................12图15：光电子器件产量同比增速与产品周期......................................................13图16：程控交换机产量与程控交换机产量同比..................................................13图17：程控交换机产量同比与产品周期.............................................................14图18：产量:移动通信基站设备与产量:移动通信基站设备:同比..........................14图19：产量:移动通信基站设备:当月同比与产品周期.........................................15图20：产品周期示意图.....................................................................................15图21：产品周期与成长指标..............................................................................15图22：产品周期与通信行业指数.......................................................................16图23：产品周期与通信行业相对净值................................................................16图24：供需景气度与通信行业指数...........