电子通信行业华为系列跟踪报告之五G20华为美国事件趋缓三条主线配置硬科技行业20190630光大证券

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年6月30日电子通信行业G20华为美国事件趋缓，三条主线配置硬科技行业——华为系列跟踪报告之五行业动态◆事件：2019年6月29日，G20会议闭幕仪式后的记者招待会中，美国总统特朗普表示：（1）美国不再对中国出口产品加征新的关税：（2）美国企业可以继续向华为出售零部件。◆华为事件趋缓和5G换机潮有望驱动消费电子周期于19Q3见底回升。此前美国已禁止华为产品进入美国市场，并跨国抓捕华为高管孟晚舟；2019年5月15日，美国商务部工业和安全局把华为列入出口管制实体清单，实体清单事件意味着美国对华为从“限售”（不让华为手机和通信设备在美国销售）升级到“限购”（限制华为从美国公司购买芯片、元器件和技术服务）。华为2018年消费者业务（手机等）、运营商业务（基站等通信设备）和企业业务（服务器等）收入占比分别为48%、42%和10%。实体清单事件后，由于谷歌GMS服务禁用，华为手机业务尤其海外销售受到较大影响；通信设备和服务器影响较小，相对可控。本次特朗普表态将是华为业务复苏的重要表征。◆华为事件背后的大国博弈：受伤的不仅仅是中国及华为。一方面，随着美国对众多国家加征关税和中美贸易摩擦持续升级，美国经济受到较大影响，特朗普在选举连任中受到较大压力；另一方面，实体清单事件后，美国供应链企业也受重创，华为2018年对美国公司的采购金额约110亿美元，美国核心供应商约33家，众多美国硅谷公司高管均表态“希望与华为继续保持合作，华为禁令将对美国企业造成巨大损害”。特朗普的本次表态与美国本土巨大压力高度相关。◆主线一之贸易摩擦缓和：重点关注消费电子尤其华为手机供应链企业、安防和部分海外销售占比大的企业。实体清单事件后，资本市场普遍大幅下修华为手机的整体出货预期，本次特朗普表态后，华为手机或将恢复到2.2亿部以上出货预期，华为和5G换机潮有望驱动消费电子周期于19Q3见底回升。（1）华为供应链：顺络电子（电感）、信维通信（天线）、汇顶科技（指纹识别）、韦尔股份（CIS）、立讯精密（连接器）、京东方（面板）、深天马（面板）、TCL（面板）、蓝思科技（玻璃盖板）、欣旺达（电池）、闻泰科技（OEM）等。（2）安防：海康威视。（3）其它：亿联网络、移为通信等。◆主线二之5G产业链。中国5G商用牌照提前发放，国内5G建设进程确定性加速，关注5G无线侧、5G手机创新和受益于5G的网络可视化和IDC等领域。建议关注：（1）5G无线侧中兴通讯（主设备）、大富科技和ST凡谷（滤波器）、深南电路（PCB）、沪电股份（PCB）等；（2）5G手机创新：信维通信、三环集团等；（3）网络可视化和IDC：中新赛克和光环新网。◆主线三之自主可控和国产替代。华为、中兴、海康等中国硬件科技巨头将会持续推进供应链各个环节的自主可控，国产化替代大势所趋。建议关注（1）半导体产业链各细分领域的龙头公司，包括设备领域北方华创；指纹\摄像头芯片领域汇顶科技和韦尔股份；存储芯片领域兆易创新、长江存储、合肥长鑫、北京君正；FPGA领域紫光国微；模拟芯片领域圣邦股份等。（2）北斗：华测导航、海格通信、华力创通、中海达。（3）激光器：锐科激光。◆风险分析：美国对华为管制持续加剧，国产替代不及预期。电子行业、通信行业买入（维持）分析师刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]石崎良(执业证书编号：S0930518070005)[e-mail]联系人冷玥[e-mail]耿正[e-mail]王经纬[e-mail]行业与上证指数对比图-40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19通信行业沪深300资料来源：Wind相关研报华为事件背后的CPU之战：ARMvsIntel——华为跟踪报告四….........2019-06-09美国华为禁令短期影响可控，长期有望驱动中国科技产业崛起——华为跟踪报告三…………………….….........2019-05-222018年年报点评：业绩高速增长，5G时代先锋——华为跟踪报告二··2019-03-31因聚而生智能进化，平台+AI+生态——华为跟踪报告一之《华为中国生态伙伴大会2019》纪要…………………..2019-03-252019-06-30电子通信行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、华为事件背后的大国博弈：受伤的不仅仅是中国及华为...........................................................31.1、华为事件趋缓与G2中美大国博弈..........................................................................................................31.2、美国供应链企业在华为事件中遭受重创..................................................................................................42、投资建议：三条主线积极配置电子通信行业.............................................................................62.1、主线一之贸易摩擦缓和：消费电子尤其华为手机供应链、安防、部分海外销售占比大的优质企业.......62.2、主线二之5G产业链：无线接入侧、手机、网络可视化、IDC...............................................................82.3、主线三之自主可控和国产替代：半导体、北斗、激光器........................................................................9附录：华为供应链深度梳理............................................................................................................11零部件供应链：高端芯片仍对美国有较大外依存度........................................................................................11自研芯片产业链：EDA、IP、代工、设备有可能产生影响.............................................................................14操作系统：华为自研OS有望打通全部产品线................................................................................................163、风险分析.................................................................................................................................182019-06-30电子通信行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、华为事件背后的大国博弈：受伤的不仅仅是中国及华为华为事件背后的大国博弈：受伤的不仅仅是中国及华为。一方面，随着美国对众多国家加征关税和中美贸易摩擦持续升级，美国经济受到较大影响，特朗普在选举连任中受到较大压力；另一方面，实体清单事件后，美国供应链企业也受重创，华为2018年对美国公司的采购金额约110亿美元，美国核心供应商约33家，众多美国硅谷公司高管均表态“希望与华为继续保持合作，华为禁令将对美国企业造成巨大损害”。特朗普的本次表态与美国本土巨大压力高度相关。1.1、华为事件趋缓与G2中美大国博弈5月15日，美国将华为列入出口管制“实体清单”。2019年5月15日，美国总统特朗普签署行政命令，要求美国进入“紧急状态”，美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。美国商务部工业和安全局把华为公司列入出口管制“实体清单”。美国商务部把华为列入实体清单依据的是美国《出口管理条例》，而该条例的特点是对外国的交易也加以限制，也就是“区域外适用”，即使是韩国、日本、欧洲等国家的产品也将被管制。如果违反，将被美国政府处以禁止与美国企业交易等行政处罚和刑事处罚。5G是大国博弈重要方向，部分美国企业已停止供货和授权。我们认为实体清单事件涉及两个层面，一个是政治和大国博弈的层面，另一个是技术和供应链的层面。2019年4月12日，特朗普在白宫演讲主题是：“美国必须在5G竞赛中取得胜利，美国不能允许有其他国家竞争对手在5G领域超过美国”。此前，美国已经禁止华为手机进入美国市场，并跨国抓捕华为高管孟晚舟；本次实体清单事件意味着美国对华为从“限售”（不让华为手机和通信设备在美国销售）升级到“限购”（限制华为从美国公司购买芯片、元器件和技术服务）。高通、博通、intel等公司已停止向华为供货；谷歌停止华为手机使用完整版安卓系统，华为手机国外销售受到较大影响。实体清单事件后，华为下修2019年销售预期。华为P30手机在发布后85天内销售了1000万台，截止5月30日，华为终端已经销售1亿台。华为年初预期2019年将实现1350亿美元收入，如果实体清单事件延续，预期下降约300亿美元至1000亿美元收入规模。2019年前四个月华为业务实现高速增长，实体清单出来以后，五六月份开始有点影响，但是影响不大，因为生产有惯性。目前华为员工人数已经从18.8万人扩展到19.4万人，因为要做版本切换磨合和软硬件研发，需要增加大量工程师。6月29日G20峰会，华为事件趋于缓和。2019年6月29日，美国总统特朗普在大阪与中国国家主席习近平进行会晤后表示，双方进行了非常好的会晤，成效超出预期，两国（经贸关系）已经“重回正轨”。特朗普表示，双方会继续进行贸易谈判，美方不对此前所说的3500亿美元中国产品加征关税。G20会议闭幕仪式后的记者招待会中，特朗普表示：“美国卖给华为数量巨大的产品，我们会继续销售这些产品、美国企业对于他们无法把产品卖出去感到相当不满，美国公司可以将他们的设备卖给华为，我说的是不涉2019-06-30电子通信行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告及重大国家紧急问题的设备。”不过他稍后表示，并未将华为从“实体清单”上撤下。特朗普称华为是一个复杂的问题，会把这一问题留到中美贸易磋商结束时讨论。1.2、美国供应链企业在华为事件中遭受重创华为是全球科技行业超级巨头。2018年华为销售收入规模已达到7212.02亿元，净利润达到593.45亿元，14~18年收入复合增速达到25.77%，净利润复合增速达到25.06%，实现收入规模和净利润的高速增长。此外，公司18年经营性现金流达到746.59亿元，14~18年复合增速达到15.63%。图1：华为2014~2018年收入和净利润资料来源：华为公告、光大证券研究所从收入结构来看，消费者业务首次超过运营商业务，成为公司最主要的营收来源。根据公司2018年年报数据，消费者业务18年收入达到3488.52亿元（YoY+45.13%），收入占比达到48%；运营商业务18年收入达到2940.12亿元（YoY-1.29%）,收入占比达到41%；企业业务18年收入达到744.09亿元（YoY+23.83%）,收入占比达到10%。其中消费者业务首次收入规模超过运营商业务，成