通信行业2018年三季度业绩综述竞争激烈影响行业盈利能力政策有望拉动设备需求20181112东莞证券

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。通信行业谨慎推荐（首次）通信行业2018年三季度业绩综述风险评级：中风险竞争激烈影响行业盈利能力，政策有望拉动设备需求2018年11月12日魏红梅SAC执业证书编号S0340513040002电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：陈伟光SAC执业证书编号：S0340118060023电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级通信运营谨慎推荐通信设备谨慎推荐行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告投资要点：◼通信行业：主营业务业绩维持增长态势，市场竞争激烈降低主营业务盈利能力。通信整体呈现向上发展的态势。当剔除了中国联通与中兴通讯后，行业营收增速更大，显示出行业其他中小型企业保持较快的发展速度。2018年前三季度，由于通信行业受到中兴通讯禁运影响，行业归母净利润同比出现下滑，但是当剔除中兴通讯和中国联通分析归母净利润，或分析扣非行业归母净利润时，行业整体保持增长状态。盈利能力方面，对于中小型企业而言，在当前这个4G后期，4G用户饱和度达到一个较高的程度，4G市场剩余空间不大。中小型企业为保证企业的发展，提升自身的市场占有情况，市场会出现激烈的竞争，因此，中小型企业的毛利率下降幅度较大。至于净利润率，由于出现中兴通讯禁运事件，中兴通讯需要交纳10亿美元的罚金，因此，通讯行业的净利润率出现明显的下滑，但是总体维持一个稳定的区间。◼通信设备行业：禁运事件影响行业利润，激烈竞争叠加禁运事件影响行业盈利能力。2018年前三季度，通信设备业的归母净利润与扣非归母净利润出现下滑，但是当剔除中兴通讯后，通信设备业的归母净利润与扣非归母净利润是呈现同比上升的。出现该现象的原因或是，2018年前三季度，美国商务部对中兴通讯实施禁令，中兴通讯前三季度经营活动受到影响，公司前三季度的净利润受到影响，从而导致通信设备行业（含中兴通讯）在2018年前三季度出现归母净利润下滑的情况。2018年前三季度，受中兴通讯禁运事件，以及行业内部竞争加剧影响，通信设备行业的盈利能力出现下滑。但是，当回顾第三季度的情况时，以及将2018年通信设备行业第二季度与第三季度的盈利能力做对比的时候，环比数据是出现全面上升的态势。因此，我们认为，2018年通信设备业盈利能力下降的原因或有两方面：（1）行业内部竞争激烈导致毛利下降（2）中兴通讯禁运事件对行业其他企业的生产经营活动造成了影响。◼投资策略：首次覆盖给予谨慎推荐评级。从政策上看，根据《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》对通信设备的需求将增加。从行情上看，通信设备业从年初至今最大跌幅超40%，近期有所反弹。从估值上看，当前通信设备业估值处于底部区间。因此，结合政策面，行情以及板块估值，对通信行业首次覆盖给予谨慎推荐评级。建议关注具有技术优势及有规模优势的相关通信设备供应商，如，光迅科技（002281）、长飞光纤（601869）、通宇通讯（002792）、烽火通信（600498）等。◼风险提示：行业竞争加剧、产能不及预期、政策变化等。-60%-40%-20%0%20%17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11通信(申万)沪深300业绩综述行业研究证券研究报告通信行业2018年三季度业绩综述2请务必阅读末页声明。目录1.2018年前三季度通信行业情况..........................................................................................................................31.1主营业务业绩维持增长态势.....................................................................................................................31.2市场竞争激烈降低主营业务盈利能力....................................................................................................32．2018年前三季度三大运营商情况....................................................................................................................53．2018年前三季度通信设备行业情况................................................................................................................63.1禁运事件影响行业利润............................................................................................................................63.2激烈竞争叠加禁运事件影响行业盈利能力............................................................................................74．投资策略.............................................................................................................................................................9插图目录图1：2018年通信前三季度营业收入增速.................................................3图2：2018年通信前三季度归母净利润增速...............................................3图3：2018年通信前三季度销售毛利率...................................................4图4：2018年通信前三季度净利润率....................................................4图5：2018年通信前三季度期间费用率（1）..............................................4图6：2018年通信前三季度期间费用率（2）..............................................4图7：2018年前三季度通信行业经营性净利润率/净利润率..................................5图8：移动电话4G用户数量变化........................................................6图9：三大运营商资本开支情况.........................................................6图10：2018年通信设备业前三季度营收同比增长率........................................6图11：2018年通信设备业前三季度归母净利润同比........................................6图12：2018年通信设备业前三季度销售毛利率............................................7图13：2018年通信设备业前三季度净利润率..............................................7图14：2018年通信设备业前三季度期间费用率（1）.......................................8图15：2018年通信设备业前三季度期间费用率（2）.......................................8图16：2018年前三季度通信设备行业经营性净利润率/净利润率.............................8图17：2018年通信设备业指数涨跌幅...................................................9图18：2018年通信设备业市盈率.......................................................9表格目录表1：2018年通信行业上市公司业绩预告..................................................................................................9表2：通信行业重点公司盈利预测（截至2018/11/09）.........................................................................10通信行业2018年三季度业绩综述3请务必阅读末页声明。1.2018年前三季度通信行业情况1.1主营业务业绩维持增长态势2018年前三季度，通信行业（SW通信业共109家样本公司，下同）实现营收同比增长6.03%，其中第三季度营收同比增长4.00%，环比下滑2.13%。实现归母净利润同比下降40.04%，其中，第三季度，通信行业归母净利润同比上升17.40%，环比增长79.43%。实现扣非归母净利润同比增长2.58%，其中，第三季度，通信行业扣非归母净利润同比增长61.07%，环比增长29.46%。考虑到中国联通以及中兴通讯在通信行业中比重，当剔除中国联通和中兴通讯后，2018年前三季度营业收入同比增长16.20%，其中第三季度营收同比增长9.20%，环比下滑8.56%。实现归母净利润增长12.35%，其中，第三季度，通信行业归母净利润同比上升42.70%，环比增长13.57%。实现扣非归母净利润同比增长12.64%，其中，第三季度，通信行业扣非归母净利润同比增长26.78%，环比下降14.27%。从以上数据可以知道，通信整体呈现向上发展的态势。当剔除了中国联通与中兴通讯等占比较大的公司后，行业营收增速更大，显示出行业其他中小型企业保持较快的发展速度。但是由于当前是4G通信的后期，行业饱和度逐渐提高，因此，行业营收增速出现放缓的情况。2018年前三季度，由于通信行业受到中兴通讯禁运影响，行业归母净利润同比出现下滑，但是当剔除中兴通讯和中国联通分析归母净利润，或者分析扣非行业归母净利润时，行业整体保持增长状态。其中，通过“通信（剔除中国联通和中兴通讯）-扣非归母净利润”可以知道，中小型企业的主营业务的利润增长幅度相对更大。1.2市场竞争激烈降低主营业务盈利能力2018年前三季度，通信行业销售毛利率为25.51%，同比下滑0.41个百分点，第三季度销售毛利率为26.31%，同比上升0.71百分点，环比上升1.35个百分点。净利润率同比下降1.39个百分点，为3.11%，第三季度净利润率为5.19%，同比上升0.44个百分点，环比上升。经营性净利润率同比下滑0.10个百分点，为2.66%。第三季度经营性净利润率3.22%，同比上升1.14个百分点，环比上升0.79个百分点。当剔除中国联通和中兴通图1：2018年通信前三季度营业收入增速图2：2018年通信前