通信行业2018年度投资策略报告大浪淘沙变革中寻找机会20171229长城证券25页

行业专题报告投资评级：推荐（维持）报告日期：2017年12月29日周伟佳CFA,ACCA0755-83516551Email:[e-mail]执业证书编号:S1070514110001联系人（研究助理）：汪洁021-31829697Email:[e-mail]从业证书编号:S107011612001行业表现数据来源：贝格数据相关报告聚焦行业龙头，掘金光通信、5G等主题机会2017-11-13二季度盈利情况改善，把握运营商资本开支结构优化2017-09-10通信行业业绩同比微增，增值服务板块表现靓丽2016-11-06大浪淘沙，变革中寻找机会——通信行业2018年度投资策略报告股票名称EPSPE17E18E17E18E中国联通0.070.1887.2036.52中兴通讯1.081.2233.6429.64中际旭创0.741.3479.7743.97光迅科技0.570.7651.0838.32亨通光电1.652.2124.0517.98中天科技0.700.8919.7015.45资料来源：长城证券研究所预测模型，Wind资讯，长城证券研究所投资观点：4G建设高峰已过，受资本开支下滑等因素影响，2017年通信行业整体利润增速放缓，今年通信行业指数呈震荡行情，个股白马效应明显。展望2018年，预计运营商资本开支仍将有所下降，通信行业整体业绩将继续承压。大浪淘沙，看好明年通信行业变革中的机会。第一，明年是中国联通混改后落地后混改成效的第一个验收年份，公司混改超预期进行，全业务矩阵全面改进，我们分析认为公司将大概率完成股权激励承诺，当公司进入良性循环时，进击的巨人迸发的能量不会局限在此，考虑到公司混改的强大决心，以及未来与互联网公司合作的巨大可能性，创新业务的价值体现将是水到渠成，继续强烈推荐。第二，明年也是第一版5G商用标准逐渐清晰、测试实验继续快速推进的关键年份，通信厂商的研发能力、产品能力将逐渐得到验证，看好中国力量在5G时代的崛起，建议关注中兴通讯、中际旭创、光迅科技、亨通光电、中天科技等。要点：通信行业指数震荡行情，个股白马效应明显：2017年年初至2017年12月26日，通信（申万）指数下跌2.18%，跑输上证综指8.70个百分点。年中5G主题投资升温带动板块整体向上，当前来看，前期5G狂热的市场情绪已经逐渐回归理性。个股方面，白马效应明显，中际旭创、中兴通讯、亨通光电等细分领域龙头白马个股领涨通信板块。三季度末，通信行业机构重仓持股市值占机构重仓总市值比为2.95%，较2016年末的3.42%有所下降，但2017年一季度触底以来，连续两个季度有所回升，个股机构持仓也呈现明显白马效应。资本开支下滑，行业总体利润增速放缓：4G建设高峰期已过，通信行业整体投资继续下降，2017年三大运营商合计计划资本开支3100亿元，较2016年实际值下降13%。受网络建设周期等因素影响，通信行业总体增速放缓，剔除中国联通、中兴通讯的影响，2017年1-9月通信行业上市公司营业总收入、归母净利同比增速分别为20.13%、7.76%，较2016年同-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300通信核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业专题报告行业报告通信行业行业投资策略长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明期25.90%、51.44%下降明显。细分板块业绩分化，专网通信、流量经营与增值服务、光通信等细分板块业绩表现领先。预计2018年国内资本开支较2017年将继续有所下降，通信行业整体业绩表现仍将承受压力。展望2018年，我们认为应该把握变革中的机会，掘金混改、5G。中国联通，老骥伏枥：明年是联通混改后落地后混改成效的第一个验收年份，当前来看，公司混改超预期进行，全业务矩阵全面改进，新联通即将破涌而出。股权激励行权条件是公司力争达到的目标，我们分析认为，公司将大概率完成这一业绩承诺，而当公司进入良性循环时，进击的巨人迸发的能量不会局限在此。考虑到公司混改的强大决心，以及未来与互联网公司合作的巨大可能性，创新业务的价值体现将是水到渠成，看好公司5G时期巨大潜能。5G十年大计，看好中国力量：今年12月，3GPP关于5G的第一个标准5GNRNSA正式冻结，明年6月，5G初步版本Release15将完成并冻结，意味着5G整个产业链上的公司可以根据标准开展产品的研发、外场的测试等相关工作。5G网络投资将较4G大幅增长，我国在5G领域产业链话语权增强，并且跻身全球第一批商用国家行列，看好5G时期我国通信产业的崛起。2018年是第一版5G商用标准逐渐清晰、测试实验继续快速推进的关键年份，通信厂商的研发能力、产品能力将逐渐得到验证，这是5G时期的核心竞争力，建议提前布局5G领域先发领先的公司，建议关注中兴通讯、中际旭创、光迅科技、亨通光电、中天科技等。风险提示：中国联通混改成效不及预期的风险；5G建设不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。行业投资策略长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.行业总体利润增速放缓，白马效应明显...........................................................................51.1板块行情：行业指数呈震荡行情，光通信、专网等行业白马领涨......................51.2资本开支持续低位，行业总体利润增速放缓..........................................................61.3机构持仓回升，聚焦行业龙头..................................................................................82.5G十年大计，看好中国力量崛起...................................................................................102.1三层网络，撬动十万亿级新增市场空间................................................................102.22018年年中3GPPRelease15冻结，5G标准逐步清晰..........................................112.3我国产业链话语权增强，跻身第一批商用行列....................................................122.4网络全面升级，带动巨大投资空间........................................................................153.投资建议.............................................................................................................................183.1联通混改，老骥伏枥................................................................................................183.2掘金5G产业链.........................................................................................................20风险提示....................................................................................................................................23行业投资策略长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：总体指数表现（2017.1.1-2017.12.26）.........................................................................5图2：三大运营商资本开支情况（单位：亿元）...................................................................6图3：通信上市公司营业总收入（单季）同比增速中枢.......................................................7图4：通信上市公司归母净利（单季）同比增速中枢...........................................................7图5：通信上市公司ROE中值（单季，%）...........................................................................7图6：机构重仓持股总市值通信行业占比（%）....................................................................8图7：5G三层网络覆盖三类不同应用场景...........................................................................10图8：5G非独立组网标准和独立组网标准...........................................................................11图9：3GPP5G规划..................................................................................................................11图10：通信领域核心专利国别分布情况（standardessentialpatents）.............................12图11：全球首个基于3GPPR15标准的端到端5G新空口（5GNR）系统.........................14图12：全球5G部署频谱........................................................................................................15图13：5G新空口技术演进.....................................................................................................16图14：华为技术“双200”C-bandMassiveMIMOAAU产品................................................16图15：5GRAN组网架构演进.................................................................................................17图16：5G核心网架构演进.....................................................................................................17图17：中国联通与阿里巴巴共同打造的智慧生活体验店.