通信行业2019年中期投资策略创新为纲立足设备展望应用20190512国盛证券50页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业策略2019年05月12日通信2019年中期投资策略：创新为纲，立足设备展望应用时值2019年中，5G提速，运营商规模集采在即。我们判断：设备侧，个股行情将出现分化。应用侧，市场关注度将向其延伸，迎接投资新机遇。通信行业处于什么阶段？（1）收入&净利润：2018年商誉减值排雷，风险集中释放。19Q1收入增速边际向好，静待运营商需求释放，轻装上阵再出发。剔除中兴通讯、中国联通后，19Q1全行业收入同比增速为9%，较18Q4上升4个百分点。（2）子行业：天线射频、PCB景气度提升，云计算稳健增长。5G时代，射频侧技术变革最为显著，作为5G早周期行业，率先反映行业复苏信号。（3）边际变化：中兴、联通19Q1毛利率创新高，联通现金流好转提振投资底气，对于5G态度积极。2019年下半年通信的重要关注点？（1）通信设备业全球化格局明显，且涉及信息安全等考量，中美贸易摩擦、关税将影响华为、中兴全球化布局以及通信设备的出口。（2）国家电网启动泛在电力物联网招标，广电加速整合明确投资主体。（3）运营商5G规模集采开启，关注集采量和各公司订单份额。（4）市场关注点将从设备侧逐步延伸至后端应用，关注应用落地情况。投资思路：创新为纲、周期共舞，立足设备展望应用。我们在年度策略中强调，在5G早期，应以技术变革、市场空间为主；5G中期以跟踪招标结果，观察竞争格局、上下游地位为主；而5G后期，业绩兑现虽是一个维度，但更多会侧重于应用。19年下半年5G建设开启，将向中周期过渡。设备侧，个股行情分化，需紧跟招标进展和订单额，关注国产替代主题。市场认为运营商加大投资，通信行业全产业链分享盛宴。我们认为，对应到最终业绩上，部分有技术门槛、行业格局良好的公司才能获得正向现金流，真正实现盈利，需关注公司的供应商份额和渠道关系，结合招标结果进行佐证。另一方面，贸易摩擦反复将催化国产替代进程，可重点关注。应用侧，重点关注云视讯、车联网，以及流量爆发带来的云/边缘计算投资新机。Zoom上市提升行业热度，全球云视讯有望进一步加快发展节奏。车联网作为5G的杀手级应用，将开启千亿蓝海市场。随着全网流量爆发，网络架构向“边云”协同演进，云计算、边缘计算将迎来新投资高峰。推荐关注：5G主线+应用场景。5G主线：（1）主设备：中兴通讯、烽火通信。（2）运营商及基础设施：中国联通、中国铁塔、中恒电气。（3）天线射频及PCB：深南电路、沪电股份、华正新材、世嘉科技、*ST凡谷、东山精密。（4）光通信及上游原材料：天孚通信、新易盛、太辰光、石英股份。应用场景：（1）云视讯：亿联网络、会畅通讯、二六三、苏州科达。（2）车联网：高新兴、高鸿股份、四维图新、移为通信、广和通、国脉科技。（3）云计算：天源迪科、光环新网、宝信软件等。风险提示：5G进度不达预期，全球贸易摩擦加剧，测算与实际存在误差。增持（维持）行业走势作者分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：[e-mail]相关研究1、《区块链：抢滩高地，全球首个电信业区块链应用白皮书发布》2019-05-092、《通信：通信行业2018年报及一季报综述：5G提速，轻装上阵再出发》2019-05-053、《通信：国改热度再提升，国务院印发改革国有资本授权经营体制方案》2019-04-28-48%-32%-16%0%16%2018-052018-092019-012019-05通信沪深3002019年05月12日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录1.投资要件..................................................................................................................................................52.行业回顾：5G提速，轻装上阵再出发..........................................................................................................72.1.收入&净利润：19Q1向好趋势初现，商誉减值排雷.................................................................................72.2.子行业：天线射频、PCB景气度提升，云计算稳健增长............................................................................92.3.运营商：资本开支回暖，海外率先商用5G倒逼国内加速........................................................................112.4.边际变化：中兴、联通毛利率创新高，贸易摩擦再反复...........................................................................123.中期展望：多方加码政策催化，5G应用关注度提升......................................................................................163.1.增量资金：电力、广电入场，关注泛在电力物联网招标...........................................................................163.2.技术演进：基站侧革新方兴未艾，网络架构重塑在即..............................................................................173.3.创新应用：5G行业应用成变现重点，聚焦云视讯、车联网等...................................................................193.4.政策驱动：国改持续深化，标杆联通提振投资底气.................................................................................214.投资思路：创新为纲、周期共舞，立足设备展望应用....................................................................................234.1.设备侧：个股分化渐明，紧扣周期关注招标进展....................................................................................234.2.设备侧：贸易摩擦波澜反复，国产替代主题明确....................................................................................234.3.应用侧：云视讯全球崛起，Zoom上市助推行业热度提升........................................................................334.4.应用侧：5G催化车联网升级，量价齐升打开千亿市场............................................................................364.5.应用侧：全网流量爆发，云计算和边缘计算共迎新机..............................................................................395.推荐标的.................................................................................................................................................425.1.投资主线梳理....................................................................................................................................425.2.中兴通讯000063：A股主设备龙头，经营改善备战5G...........................................................................425.3.中国铁塔0788.HK：业绩稳健，宏站为盾，创新为剑..............................................................................435.4.亿联网络300628：SIP龙头，云视讯有望成为新亮点.............................................................................435.5.沪电股份002463：通信+汽车双轮驱动，技术+产能共筑护城河..............................................................445.6.天孚通信300394：拐点逻辑持续强化，5G+数通共促光无源新周期.........................................................445.7.华正新材603186：创新驱动未来，5G高频材料国产替代迎新机..............................................................456.风险提示.................................................................................................................................................457.附注：通信行业2018年报&一季报统计样本................................................................................................47图表目录图表1：通信行业2014-2018年度收入...............................................................................................................7图表2：通信行业2015-2018年单季度收入同比增速............................................................................................7图表3：通信行业2014-2018年度净利润............................................................................................................8图表4：通信行业2015-2018年单季度净利润同比增速（异常值下方有说明）..............