通信行业2019年度策略变局2019新科技周期下的ICT投资机遇20190101国金证券44页

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金通信指数3174.28沪深300指数3010.65上证指数2493.90深证成指7239.79中小板综指7336.11相关报告1.《大象转身，云时代重回新成长周期—微软如何重返全球市值第一-...》，2018.12.182.《物联网连接数加速增长，产业成熟度提升-《2018-12-10...》，2018.12.103.《韩国5G正式商用，全球进入5G时代-《2018-12-01行...》，2018.12.14.《确定性中的不确定，关注预期差风险-《2018-11-26行业...》，2018.11.265.《周期还是成长？-《2018-11-12行业周报》》，2018.11.12罗露联系人[e-mail]唐川分析师SAC执业编号：[e-mail]变局2019，新科技周期下的ICT投资机遇投资策略我们看好2019-2020的两大投资主线：运营商资本开支进入新一轮上升期的通信设备产业链周期性投资机会以及物联网、云计算等新经济产业链进入高速增长期的成长性投资机会。同时，我们看好“去A化”与“去C化”长期趋势下，ICT供应链替代升级带来的结构性投资机会。重点标的：5G主设备商龙头中兴通讯，光通信龙头光迅科技，IDC龙头光环新网，车联网龙头高新兴，SaaS龙头金蝶国际。行业观点2019年运营商资本开支进入新一轮上升周期，规模商用在2020年后，2019-20205G板块投资主题为主。总体上，我们判断5G资本开支总额约为4G的1.5倍左右。我们预测2019年中国5G基站的建站规模在10-15万站，全球5G建站规模在25-30万站左右。基于产业链调研，我们认为三大运营商2019年的资本开支总额中性情形下将比2018年增长5%；悲观情形下与2018年持平，乐观情形下比2018年增长15%。5G产业链中主设备商享有主导话语权，受益最为确定，光通信公司将率先受益于2019年5G承载网建设。同时，5G时代基站天线竞争格局生变，与主设备商深度合作的头部厂商市场份额将不断提升。5G及物联网带来PCB巨大需求增量，市场份额将加速向龙头PCB公司集中。参考2G至4G时期海内外设备商的股价表现，在2021年资本开支高峰到来之前，通信版块估值有望持续提升。云计算领域IaaS资本开支2019年增速暂缓，SaaS需求有望迎拐点，关注具备资源优势的第三方IDC。自17Q1起，中、美ICP巨头资本开支增速均经历了5-6个季度的持续性增长，2018Q3增速均出现放缓迹象。中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一，尚处于从互联网公司上云到传统企业上云的转换期。预计国内云服务商资本开支增速2019年短期回落后，2020年增速有望回升。同时，经济下行周期下软件行业存在结构性机会，SaaS需求有望迎拐点。垂直领域有望最先诞生SaaS细分龙头，通用领域面临激烈竞争，巨头依托资源构建生态或成重要布局方向。SaaS定制化需求强，提升产品可配置性是行业发展的必然趋势，未来市场集中度将持续提升。预计2019年IDC市场规模增速回落5个点至22%，2020年后回升，行业进入加速整合期，市场集中度有望提升。IDC行业收入仍然在向核心城市聚集趋势未变，全球20大城市收入占比约60%。国内IDC龙头与海外龙头公司估值相当，但增速远高于全球水平，具备较高投资价值。2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿，重点关注车联网领域。据GSMA预测，2018年全球连接数超过90亿。产业链层面，连接率先受益，“端+平台+解决方案”布局成未来趋势。在应用层面，智慧城市、工业互联网及车联网等大颗粒场景将成为优先落地领域。据CCID预测，2020年我国工业互联网市场规模将达到4600亿元以上，年复合增速约24%。车联网领域，我们认为将先由道路侧智能化改造开始。我们预计，到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元，车联网总体市场规模超1.1万亿。风险提示运营商资本开支不及预期，5G产业链进展和5G商用进展不及预期；公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。2019年1月1日创新技术与企业服务研究中心通信行业研究增持（维持评级）)2019年度策略证券研究报告通信行业2019年度策略-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、变局2019,新科技周期下的ICT投资机遇..................................................61.1跨界融合与同业分化共存，带来周期性和成长性投资机会......................61.2“去A化”与“去C化”并进，孕育自主可控升级结构化投资机会..............6二、2019年运营商资本开支开启新一轮上升周期，5G产业链投资需把握节奏理清结构................................................................................................................72.15G全产业链扫描：全球竞争激烈，设备明年年初、手机明年中后具备商用条件................................................................................................................82.1.15G标准总体进展顺利，R15LateDrop冻结时间推迟不改5G商用大势82.1.2全球5G部署竞争激烈，美中韩是第一梯队........................................92.1.3设备商预计明年上半年商用设备就位，华为、中兴处领先地位..........102.1.42019年成为5G手机商用元年，预计全球发货量在百万台规模........112.22019年运营商资本开支进入新一轮上升周期，规模商用在2020年后，2019-20205G板块投资主题为主................................................................122.2.1运营商资本开支2019年开启新一轮上升周期，总量、结构和节奏仍存在不确定性.......................................................................................................122.2.2参照2/3/4G经验，2021年运营商资本开支高峰前设备商PE有望持续提升..................................................................................................................152.35G产业链2019-2020投资建议：看好主设备商，设备商供应链相对看好光通信、基站天线和PCB龙头.......................................................................172.3.1享有产业主导权，背靠中国大市场，主设备商中兴通讯仍是5G投资首选.....................................................................................................................172.3.25G承载和海外FTTx需求共振，国内光器件龙头将率先受益............182.3.35G时代基站天线竞争格局生变，关注与主设备商深度合作的头部厂商20三、云计算—IaaS资本开支增速暂缓，SaaS需求有望迎拐点......................213.1中美云计算市场存在结构性差异，我国云计算发展确定性较高.............213.2云计算时代，产业互联网迎来新机遇.....................................................243.3IaaS-2019年资本开支增速暂缓，中长期仍有较高成长空间.................253.4IDC—一线城市及周边仍属稀缺资源，关注具备资源优势的第三方IDC263.5SaaS—需求有望迎拐点，定制化发展是必然趋势.................................29四、物联网—2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿，重点关注车联网304.1连接数快速增长，模组厂商率先受益.....................................................304.2应用层面—车联网、智慧城市及工业互联网有望成最热门应用场景.....324.2.1车联网—万亿级市场开启，道路侧智能化改造有望最早实现落地......334.2.2智慧城市—2020年规模有望达15万亿，安防仍是重点应用场景......344.2.3工业互联网—产业升级必然趋势，我国仍处自动化-信息化转型阶段344.2.4智慧家庭—抢占智能音箱控制入口.....................................................35五、重点公司...................................................................................................36通信行业2019年度策略-3-敬请参阅最后一页特别声明5.1中兴通讯：背靠中国大市场+5G全面领先，设备商格局再平衡最大受益者.....................................................................................................................365.2光迅科技：光器件自主可控核“芯”，受益5G与国内数通需求爆发盛宴375.3中际旭创：数通霸主、5G蓄势、消费布局，可持续增长可期..............375.4光环新网：IDC龙头、云计算先锋，双轮驱动业绩高增长....................385.5金蝶国际：云收入迅速增长，国内SaaS市占率第一............................385.6用友网络：3.0战略稳步推进，云服务生态加速构建............................395.7深信服：信息安全龙头，云业务增长可期..............................................405.8广联达：工程造价软件龙头，云转型效果显著......................................405.9恒生电子：金融IT龙头转型垂直行业SaaS服务商，创新业务表现亮眼415.10高新兴：战略聚焦车联网，由项目型转向产品型，业绩增长更具可持续性.....................................................................................................................41六、风险提示...................................................................................................42图表目录图表1：全球5GSEP（标准必要专利）排名.............................