通信行业5G招标系列点评之二一文读懂5G前传招标光纤灰光光模块彩光光模块CWDMMWDMLWDM20

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款一文读懂5G前传招标：光纤、灰光光模块、彩光光模块、CWDM、MWDM、LWDM通信行业5G招标系列点评之二｜2020.1.23中信证券研究部核心观点顾海波首席通信分析师S1010517100003丁奇通信分析师S1010519120003据中国电信招标官网1月4日披露，中国电信将招标15万无源波分彩光设备。开启了5G前传集团集采的大幕。我们预计前传波分设备将由4G时期的1%提升到5G时期的15%~17%，利好前传波分厂家，由于部分光模块从灰光转为彩光，光模块板块整体受益，但由于波分厂商格局分散，因此对应的具体受益光模块厂家并不显著。建议关注瑞斯康达、光迅科技、烽火通信等。▍5G前传以25G灰光为主，但彩光比例相对4G大幅提升。1.DRAN场景采用25G灰光：由于DRAN场景多为楼上楼下场景，采用25G300m灰光的光纤直驱方案最为经济；2.CRAN场景下25GBidi灰光为主，但彩光比例大幅提升：根据NGOF发布的《5G前传技术及应用白皮书》，中国移动在2019年9月光博会上的表态，我们认为在CRAN场景下，有光纤资源的地方主要采用25GBiDi，没有光纤资源的地方主要采用波分方案。3.半有源情况下，单站也是12个光模块：我们认为半有源A型（24个光模块）成本较高，目前在现网没有得到应用，现网的MWDM半有源均采用的B型，只需要12个光模块。▍移动扩频、电联共享带来单站12光模块需求，CWDM需要扩展到12波。1.64TRX站型下，12波方案预计将成主流：由于移动2.6GHz频谱扩展到160MHz，电联共享扩展到200MHz，因此对于64TRX的站型而言单站需要12个光模块，该站型长期来看预计占50%；2.MWDM方案成本更高，LWDM方案或成主流：LWDM从产业链成熟度上、成本上、功耗上相对MWDM更有优势，或成后续12波建设的主要方案。MWDM由于有中移动加持将获得产业链支持。▍4G彩光占比仅为1%，5G预计规模将扩大20倍。1.4G全生命周期CWDM仅为4.2万套：我们统计了2015年~2018年无源波分的集采数据，仅为4.2万套，约占基站数的1%；2.5G周期有望突破75~85万套，占比提升至15%~17%：我们统计了2019至2020年1.3日的数据，三大运营商在25GCWDM上采购量一共有25.47万套，深圳迅特、瑞斯康达、上海欣诺分列中标份额前三位。▍风险因素：5G进展不及预期，5G前传波分建设不及预期。▍投资策略。运营商前传波分方案采购比例大幅提升，利好无源波分相关厂家，建议关注瑞斯康达、光迅科技、烽火通信。波分方案中的核心器件是TFF或AWG，上游利好厂家主要是光迅科技和博创科技，建议关注光迅科技。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E烽火通信27.490.760.761.0236.1736.1726.95增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年1月22日收盘价通信行业评级强于大市（维持）景气趋势电信↑利润增长率+240%YoY估值水平18P/E=15通信行业5G招标系列点评之二｜2020.1.23请务必阅读正文之后的免责条款部分目录问题1：什么是前传，什么是DRAN和CRAN？.............................................................1问题2：5GDRAN场景光纤和光模块会有什么变化........................................................2问题3：为什么说BiDi光模块是5GCRAN的首选.........................................................3问题4：为什么说5GCRAN场景波分用量会大增...........................................................5问题5：为什么我们认为波分场景下单站是12个光模块而不是24个光模块？..............6问题6：CWDM、LWDM、MWDM，哪种粗波分方案彩光光模块成本最低....................7问题7：为什么说从招标集采来看，5G的粗波分设备相比4G预计有20倍的提升......10问题8：从集采数据来看，前传波分和光模块以及上游分别谁受益...............................13风险因素：......................................................................................................................14通信行业5G招标系列点评之二｜2020.1.23请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：5G移动通信网及前传和回传..................................................................................1图2：DRAN架构和CRAN架构......................................................................................1图3：DRAN场景下的光模块...........................................................................................2图4：CRAN示意图（红框为BBU堆叠）.......................................................................3图5：CRAN架构下接入层光缆典型拓扑（星型结构）...................................................4图6：CRAN架构下接入层光缆典型拓扑（环型结构）...................................................4图7：CRAN架构下接入层光缆典型拓扑（总线型结构）................................................4图8：BiDi光模块和普通光模块外形上的区别..................................................................5图9：BiDi光模块原理......................................................................................................5图10：波分的原理............................................................................................................5图11：CWDM节省接入层主干光纤.................................................................................6图12：DWM的半有源A方案..........................................................................................7图13：DWM的半有源B方案..........................................................................................7图14：典型光模块公司成本结构......................................................................................8图15：主要的光芯片........................................................................................................8图16：CWDM的18个波长.............................................................................................8图17：CWDM、MWDM、LWDM示意图........................................................................9图18：TEC示意图.........................................................................................................10图19：2019.1.1日-2019.11.23日前传波分中标厂家统计.............................................13表格目录表1：5G前传所需光模块测算.........................................................................................3表2：2015年-2018年三大运营商CWDM集采数据.....................................................10表3：2019年-2020年1月3日三大运营商无源波分招标情况.....................................11通信行业5G招标系列点评之二｜2020.1.23请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍问题1：什么是前传，什么是DRAN和CRAN？5G网络，分为无线网、承载网、核心网三部分。无线网络主要就是由基站组成，基站由BBU和AAU组成，以BBU为分界点，往“AAU-手机”这一侧走，叫前传，往“核心网-服务器”这一侧走，叫回传。如图1所示。图1：5G移动通信网及前传和回传资料来源：中信证券研究部整理从无线基站的组网而言，是分为DRAN（DistributedRadioAccessNetwork）和CRAN（CentralizedRadioAccessNetwork）。DRAN可以理解为AAU挂在楼顶的天线上，BBU放在楼内的某个房间里。CRAN则是BBU堆叠在某个机房里，AAU拉远到周边几公里范围内某个屋顶上。毕竟而言，租用天面比租用机房要便宜很多，CRAN的比例在3G的后期和4G时期逐步开始提高。CRAN的本质，是用铺设更多的光纤资源换取可以租赁更少的机房。图2：DRAN架构和CRAN架构资料来源：华为官网、中兴官网、中信证券研究部通信行业5G招标系列点评之二｜2020.1.23请务必阅读正文之后的免责条款部分2▍问题2：5GDRAN场景光纤和光模块会有什么变化在DRAN场景下，前传所关联的产业主要是两块，一个是光模块（灰光），一个是光纤。在CRAN场景下，又多了新物种，叫粗波分，光模块也多了一种（彩光），至于为什么会有这个变化，我们在后面展开讲。先聚焦DRAN场景。图3：DRAN场景下的光模块资料来源：华为官网、中兴官网、中信证券研究部RRU和AAU，本质上其作用接收电磁波（电磁波是一种正弦波），然后对正弦波进行抽样，最后对抽样完的信号进行编码。而RRU和BBU之间传输的，就是原始抽样信号经过处理完的编码信号，编码的协议，有CP