通信行业CDN价格竞争最悲观预期或已充分反映边缘计算十倍空间新增量未来可期20190306东吴证券2

【东吴通信侯宾团队】CDN价格竞争最悲观预期或已充分反映，边缘计算十倍空间新增量未来可期东吴证券通信首席分析师侯宾联系电话：[phone]联系邮箱：[e-mail]执业证号：S0600518070001证券研究报告22核心观点摘要1.CDN行业国内未来继续高速发展，行业竞争激烈但技术龙头优势仍显著：2019年以后，随着企业数字化转型和各产业信息化工程的深入建设，以及5G等新兴通讯技术的应用，用户对CDN技术的需求也会提升一个层级。云服务公司自建CDN，导致CDN价格下滑，国内市场竞争加剧。但CDN行业属于技术驱动型产业，网宿科技等技术龙头优势仍显著，公司为首批CDN牌照厂商，截至2019年1月占国内CDN市场的28.4%，CDN节点规模效应显现。2.CDN行业向好，网宿科技股价与估值处于历史低位，最悲观预期或已充分反映。3.未来边缘计算发展将继续拉动CDN等行业发展，市场空间大：5G流量比4G增长10倍以上，边缘流量占比更高、预计30倍以上，边缘计算产业链各环节的价值量至少新增10倍以上(考虑对应流量单价下降一半或更多)。4.网宿科技与联通的合资公司正式落地，重点布局边缘计算、云安全等新领域：公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记，边缘计算是5G时代重要的网络支撑技术，有望打开公司长期成长空间。5.5G资本开支近在咫尺，网络逐步落地，流量和应用领域布局正当时(类比17年-19年的5G，从概念、主题再到产业进度映射)。建议关注相关标的：硬件：中兴通讯、紫光股份、浪潮信息；平台：网宿科技；流量可视化：中新赛克、美亚柏科、烽火通信、恒为科技；下游应用：中科创达、用友网络、海康威视；运营商：中国联通（首选）、中国电信、中国移动（估值体系重构，从PB估值向PS/PE估值切换）风险提示：CDN价格波动，前期定增股份解禁影响、季度财报不如预期的风险3一、CDN行业发展迅速，行业巨头逐批入场441.1.CDN行业：牌照逐批发放，规范化更利于长期发展据中国信息通信研究院发布的《内容分发网络（CDN）白皮书（2015）》显示，在CDN行业的营收方面，2014年网宿市场份额约为43%，蓝汛约为37%，二者合计占据CDN市场的80%左右。在中国，“双寡头”在十几年的掘金中成为最重要的行业角色。2013年3月-2014年3月，作为国内最大的CDN服务商，网宿科技股价从20元涨至132元，涨幅560%；在美国上市的CDN企业蓝汛，股价从3.7美元攀升至25美元，涨幅575%。而随着移动互联网高速发展以及三网融合的宏观背景不断得到强化，巨头互联网企业、三大运营商也开始进入CDN市场。原有厂商受到冲击，股价也一度波动下降，特别是进入2016年，股价直线下降。2016年12月12日，工信部向网宿科技和阿里云正式发放CDN业务经营许可证，自此，我国CDN产业正式进入了牌照时代。截止2017年8月7日，国内共有16家企业获得CDN牌照，分别是网宿科技、阿里云、蓝汛通信、帝联科技、腾讯云、同兴万点、福建光通互联、北京供销科技、上海云熵网络、金山云、高升控股、中联利信、知道创宇、网心科技、白山云、以及三快云。其中含金量最高的仍然是老牌厂商网宿、蓝汛、帝联和互联网巨头阿里云、腾讯云。截至2019年1月，网宿科技占国内CDN市场的28.4%图表1：获得CDN牌照的厂商资料来源：wind，东吴证券研究所551.2.云巨头涉足CDN，对行业形成冲击互联网巨头进军CDN市场：原有CDN厂商在市场份额和业绩表现上都受到很大的冲击，特别是大玩家的价格战，让CDN市场格局有所变化。对于阿里云、腾讯云等云服务公司来说，CDN只是他们的一个分支业务，不是主营业务，且腾讯云、阿里云的CDN业务产品不是很成熟（腾讯云的CDN业务在内测中），因此非阿里系、非腾讯系的公司还有市场空间。但从云计算业务方面，网宿想从BAT手里抢云业务也不是件容易的事情，网宿云业务在起步阶段，占比很小。需要在行业中找到业绩平衡点。云服务公司打响低价战术：2015年5月，阿里云率先发起攻击——其宣布大幅下调旗下“极速CDN”的产品价格，降价后的价格，仅相当于网宿科技同类产品的三分之一；同月，腾讯云也宣布旗下CDN服务最高下调25%。2015年6月，迅雷旗下网心科技的星域CDN以9999元/G/月的定价将CDN彻底颠覆至透明冰点价，仅为市面主流价格的1/4，超额兑现了价格“腰斩”的预测，并引发CDN厂商跟风降价。2016年的亚太CDN峰会上，腾讯云提出“云+CDN”，之后又以0.01元中标厦门市政务外网云服务项目。2017年3月的云栖大会上，阿里云宣布完成对优酷CDN及视频云业务和团队的整合，并且宣布CDN业务降价35%，流量单价最低只需0.17元/GB，这是阿里云向全球同行正式宣战的信号。CDN传统厂商的优势：原有CDN厂商起步早、建制早、铺点早、服务早、品牌知名度相对较高，服务于众多大小客户，具有先发优势。经过十几年的经验积累，几乎遇到过所有的网络状况，能满足不同阶段、不同规模、不同类型客户的个性化需求。它们可能比客户本身更了解客户，能根据经验判断客户下一个阶段，达到下一个量级的时候，会遇到什么样的网络问题，提前预测并给出解决方案。原有CDN厂商还积累了客户的质量和评价等口碑。CDN行业属于技术驱动型产业，其关键技术主要有内容存储和分发技术，云服务公司虽有价格优势，但在CDN上的技术相对薄弱，暂时还不能取代CDN老牌厂商的地位。661.3.互联网迅速发展推动CDN行业持续高增长CDN的计费基础是网络流量，国内网络流量持续高增长，主要增长原因为：1）互联网普及率提升，互联网应用大规模普及截至2016年12月，中国网民规模达7.31亿，相当于欧洲人口总量，互联网普及率达到53.2%,超过全球平均水平3.1个百分点，超过亚洲平均水平7.6个百分点。互联网普及率的提升扩充了整体网民规模对网络流量带来更大的市场。截至2016年12月，我国手机网民规模达6.95亿，增长率连续三年超过10%。台式电脑、笔记本电脑的使用率均出现下降，手机不断挤占其他个人上网设备的使用。2)网络基础设施逐步完善，网速持续提升中国骨干网带宽过去5年年复合增速接近30%。骨干网的快速扩容从基础上保证了网络的性能。在用户侧,中国移动、电信积极建设接入网,联通的接入网建设也开始跟进。在国家提速降费的号召下,运营商接入网速率明显提升,据Akamai公司最新发布2017全球网络现状的报告《互联网现状报告》显示，2017年一季度中国大陆平均网速为6.3Mbps,较2014年第四季度3.4Mbps的网速增速明显，已与全球平均网速持平，这为应对大规模流量提供了基础支持。图表2：中国网民规模和互联网普及率资料来源：wind，东吴证券研究所771.4CDN行业国内未来继续高速发展据CCWResearch统计，2018年中国CDN市场规模为201.6亿元，比2017年增长81.8%，点播和直播应用、电子商务等成为CDN持续高增长的源动力。2018年，阿里云以30.6%的市场份额位居第一名，网宿科技排名第二，两者市场份额均接近三分之一。CCWResearch预计，2019年以后，随着企业数字化转型和各产业信息化工程的深入建设，以及5G等新兴通讯技术的应用，用户对CDN技术的需求也会提升一个层级，2019-2022年期间CDN市场将保持高速增长，预计2019年中国CDN市场规模将达到355.1亿元，2022年市场规模将达到1358.6亿。图表3：2018年中国CDN市场排名资料来源：CCWResearch，东吴证券研究所8二、CDN竞争激烈，但技术龙头优势仍显著992.1.CDN的竞争态势：竞争激烈度在下降CDN行业的规模效应显著：CDN行业是一个强调规模效应的行业，需要依靠规模实现复用，从而实现盈利。通常来说，CDN节点分布决定了整个传输网络覆盖的精细化程度，其中，节点的数量及质量，都是影响CDN企业服务能力和盈利能力的重要因素。降价，只是占领市场的方式之一，这种方式短期内最有效，最能抓住用户节省成本的心理，但是，长期来看，用户需要的是最好的体验和整体的服务。从全球来看，亚马逊推出CDN服务时也同样采取了降价策略来获取市场，但其并未冲击到Akamai这样的专业CDN公司的市场份额。国内CDN服务的计费模式：国内CDN服务提供者都给出了不同的计费模式：网宿提供包月流量套餐、超值套餐、包年套餐等十种套餐，还提供了流量计费和带宽计费，价格相对竞争对手有20%左右的溢价。阿里云CDN从价格方面提供了两种模式，一种是按照带宽阶梯计费，一种是按照流量阶梯计费。腾讯云也有两种计费模式，相对阿里云较高。CDN价格和市场规模：从CDN的价格来看，国际的平均价格大约在以下区间：50TB-150TB的价格，在0.07~0.10美金/GB之间；150TB-300TB的价格，0.05~0.07/GB美金之间；300TB-500TB的价格，大约在0.03美金/GB。纽约召开的ContentDeliverySummit上，CDNPricing的DanRayburn说到，商用CDN的价格趋于稳定，2015年整个降幅在20%，而最大的用户几乎降价达到了45%，在2016年平均降价在22%，最低的分发价格为每GB交付0.002美元。最近几年CDN价格持续下降，但自2018年2季度降价后，目前短期价格相对平稳，市场份额也比较稳定。据PRWeb网站发布的micromarketmonitor相关报告，全球CDN市场规模预计从2014年的37.034亿美元增长到2019年的121.637亿美元，年复合增长率为26.9%。10102.2.云服务商进入，竞争态势有望缓解2014年起腾讯、阿里、百度、搜狐、优酷、乐视等互联网企业开始自建CDN，阿里云、腾讯云开始提供商用CDN服务。2016年工信部向网宿科技和阿里云正式发放CDN业务经营许可证。2015年5月，阿里云率先发起攻击——其宣布大幅下调旗下“极速CDN”的产品价格，降价后的价格，仅相当于网宿科技同类产品的三分之一；同月，腾讯云也宣布旗下CDN服务最高下调25%。厂商套餐网宿科技阿里云中国大陆其他国家0-10TB/月的部分0.935/GB0.272/GB0.460/GB10T-50TB/月的部分0.623/GB0.266/GB0.420/GB50T-150TB/月的部分0.517/GB0.240/GB0.390/GB150T-500TB的部分0.417/GB0.203/GB0.350/GB500TB-1PB/月的部分0.361/GB1PB-5PB/月的部分0.336/GB0.17/GB超过5PB/月的部分0.312/GB2015年，以网心科技为代表的新兴CDN专业厂商兴起。不同于第三方CDN服务商，网心科技将CDN+P2P技术融合推出星域CDN，利用分布在全国各地的几十万个末端节点，配合几百个CDN骨干节点一起进行数据传输，这一新模式下供应商无需大规模建设自有节点，成本较低。2016年，在直播行业的催动下，CDN开始日渐成为包括直播在内的互联网应用的日常性供应行业，这意味着，除更低价格外，CDN行业对技术储备和服务质量的要求也将进入新阶段。在新兴CDN们主动出击和互联网新需求剧变的双刺激下，CDN行业一别往日温吞局面，正驶入一个对卖方残酷、让买方幸福的全新时代。2017年4月阿里云再降35%，最低0.17元/GB，4月19日，百度云宣布最高降价39%，最低0.16元/GB。国内CDN云服务商再次掀起第二波降价潮。图表4：2017年CDN市场价格对比资料来源：C114，东吴证券研究所11112.3.1网宿科技作为第三方CDN服务商的优势显著1）网宿科技为代表的第三方CDN厂商主营的CDN业务，具备网络中立天然优势，为通信运营商提供服务，积累有丰富的运营商客户资源和合作项目。互联网企业TOP100中有80家是网宿科技的客户，