通信行业Zoom登陆纳斯达克视联动力拟科创板上市视频通信产业迎新机遇20190421安信证券38页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■写在前面：4月18日，ZOOM登陆纳斯达克市场，发行价为每股36美元IPO当日，Zoom股价保持在60美元以上，市值接近160亿美元。本文将对Zoom发展状况，行业情况以及主要竞争企业进行深度分析，解读云视频未来发展趋势。■思考1：从Zoom招股说明书中，我们能看到什么？Zoom成立于2001年，专注于云视频通话服务。截止IPO前公司共融资5轮，合计融资1.605亿美金，在其2017年D轮融资时，市值约10亿美元，公司在两年时间内估值增加了10倍以上。基于“让Zoom会议比面对面会议更好”的价值主张，Zoom平台兼容电脑、平板、手机、电话等多个终端，并包括视频、IM、内容分享。目前Zoom支持Windows、Mac、iOS、安卓、Linux等平台，也已经实现与Atlassian、Dropbox、Google、LinkedIn、微软、Salesforce、Slack等一系列第三方效率、协作、数据与安全产品的整合。Zoom主要从事ToB端的业务，目前已形成相对完整的产品矩阵。公司采用独特的GTM（Go­to­Market）推广模式，采取从终端用户出发自下而上的销售模式，重视用户体验与裂变增长。GTM模式提升了公司销售转化率，Zoom在行业内销售效率仅次于Atlassian。Zoom的创始人和灵魂人物是EricYuan（袁征），在创立Zoom前曾任职WebEx的工程师副总裁。2018，袁征被知名招聘网站Glassdoor评为2017年美国“最佳CEO”。同时，Zoom管理团队汇集多领域人才。公司客户数量高速增长，2019财年，全职员工超过10人的客户数量5.08万，同比增长97%；带来10万美元收入的客户数344，同比增长超过100%。2019财年，Zoom营业收入3.305亿美元，同比增长118%；实现净收入760万美元，转亏为盈，整体收入与盈利情况向好。■思考2：云视频应用场景拓宽，视频会议行业规模有望达百亿美元？据IDC预测，包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将在2022年达到430亿美元。视频会议解决方案（传统视频会议+云视频会议）的市场规模在2022年将达到71亿美元（Gartner），驱动视频会议市场增长的主要来源便是云视频会议行业的增长。随着三网融合进程的深入和5G网络的部署，高达10Gb/s的传输速度、1毫秒的超低时延将帮助云视频会议的市场规模将进一步扩大。近年来，我国视频会议市场持续呈现快速增长状态。2014年至2017年，我国视频会议市场从52.3亿元增长至110.4亿元，年复合增长率为28.28%。2017年我国视频会议市场中，高清视频会议市场占比为66.03%。随着高清视频技术的成熟，高清视频会议系统在市场中占比将不断提高。（Frost&Sullivan）据2018年Gartner公布的魔力象限，会议解决方案领域属于领导者的包括LogMeIn、微软、思科和Zoom四家企业。除上述企业外，国内的二六三、亿联网络、视联动力和小鱼易联等厂商也在视频会议领域占据一席之地。Table_Title2019年04月21日Zoom登陆纳斯达克+视联动力拟科创板上市，视频通信产业迎新机遇？Table_BaseInfo新三板主题报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告升学在即，冲刺2019幼升小-上海幼升小专题研究系列2019-04-19京源环保：工业水处理整体方案提供商，营收大幅增长52.51%2019-04-19安谱实验—实验室耗材试剂供应商推进自主产品，2018年实现净利8130万元2019-04-19中微公司拟科创板上市，半导体设备后起之秀或突破国际垄断？2019-04-19新三板日报（一季度新三板公司完成股票发行融资115.74亿元）2019-04-192本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■思考3：国内优质标的视联动力，如何借势发展？视联动力成立于2009年3月，专注于高清视频通信协议及相关技术的研发及应用，是国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。客户主要集中在政府机构、运营商及集成商等，结合行业特点，采取端对端直销模式为主。2016-2018年，公司营业收入由1.51亿元增长至11.52亿元，年均复合增长率为176.2%。其中终端设备贡献最大，年均复合增长率为200.2%。公司毛利率与净利率始终保持较高水平，并在2018年出现较大幅度提升，2018年毛利率、净利率分别为82.10%与41.23%。公司重视研发投入，2016-2018年，公司研发费用分别为0.26亿元、0.59亿元及1.23亿元，三年年均复合增长率为117.9%。2018年末，公司研发人员共计499人，占总员工比例的23.99%。拟融资18.30亿元，募集资金拟投资于“视联动力视频云网建设项目”、“视联动力电子政务视频云网升级建设项目”、“视联动力商业视频云网产业化应用项目”等七个项目。■风险提示：行业竞争加剧，业务发展不及预期3新三板主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.本周专题：Zoom登陆纳斯达克+视联动力拟科创板上市，视频通信产业迎新机遇？..........51.1.写在前面：Zoom登陆纳斯达克，为全球云视频行业带来新变局？............................51.2.思考1：从Zoom招股说明书中，我们能看到什么？.................................................61.2.1.先看发展：突围云视频SaaS服务领域，上市首日估值超过160亿美元...........61.2.2.再观业务：ToB端云视频平台，GTM模式带来裂变增长.................................61.2.3.后探团队：创始人曾为WebEx灵魂人物，高管团队汇集多领域人才................91.2.4.细看表现：客户数量高速增长，2019财年转亏为盈.......................................101.2.5.解析优势：以客户体验为核心，市场表现领先................................................121.3.思考2：云视频应用场景拓宽，我国视频通信行业规模有望达千亿元？...................131.3.1.行业发展：1960至今趋成熟，5G+高度集成的云视频统一解决方案成趋势....131.3.2.市场规模：“云”+“端”合力助推，视频会议市场规模2022年预计近百亿美元....151.3.3.竞争格局：LogMeIn、微软、思科和Zoom属领导者，国内厂商业务各有侧重191.4.思考3：国内优质标的视联动力，如何借势发展？..................................................201.4.1.核心业务：自有“V2V”协议，高清视频通讯终端2018年营收9.28亿元..........201.4.2.业绩表现：销售规模和毛利率逐年同步提升，2018年净利率增至41.23%.....231.4.3.研发情况：研发投入规模效应显现，投入产出比大幅提升..............................231.4.4.竞争优势：三大优势齐发力，奠定国内视频通信业务领先地位.......................241.4.5.募投项目：拟发行不超过4001万股，融资18.3亿元.....................................262.二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析.....................................................................273.一级市场：国内外科技产业投融资回顾............................................................................304.三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况...................................................................324.1.增发情况：新三板最新增发情况统计.......................................................................324.2.IPO情况：最新IPO排队、辅导情况.......................................................................324.3.并购情况：上周上市公司并购挂牌公司情况............................................................325.行业要闻：科技产业重点细分子行业新闻大事记..............................................................336.重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告..................................................................34图表目录图1：Zoom产品体系.............................................................................................................7图2：Zoom平台图例.............................................................................................................7图3：Zoom销售漏斗.............................................................................................................8图4：ZoomMeeting产品收费情况........................................................................................9图5：FY2017-2019全职员工超过10人的客户..................................................................10图6：FY2017-2019每年带来10万美元及以上收入客户......................................................10图7：FY2017-2019营业收入情况.......................................................................................10图8：FY2017-2019净利润情况...........................................................................................10图9：FY2017-2019公司营业收入（按地区）...................................................