通信行业三大运营商近期运营数据分析20180124国信证券10页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—动态报告/行业快评通信行业快评超配（维持评级）2018年01月24日三大运营商近期运营数据分析证券分析师：程成[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001联系人：马成龙[e-mail]事项：[Table_Summary]目前，三大运营商均公布了12月份运营数据，对三大运营商全年运营情况进行简要统计分析。评论：移动追赶固网，联通发力4G，电信NB-IOT亮眼2017年，三大运营商发展的侧重点有所不同。中国移动在保持移动业务的全面领先同时，大力建设固网，与电信的宽带用户数差距迅速缩小，或于2018年实现超越。4G用户数方面，2017年12月份表现亮眼，和成功地将2G+3G用户进行转化有关。移动目前仍然有大量的2G+3G存量客户（2..38亿）有待转化为4G，是明年4G用户数增长继续表现坚挺的基础。目前其4G基站建设同样继续领跑，但由于没有FDD牌照，NB-IOT网络建设方面较为落后，在2017年6月工信部发文刺激下，或于2018年迎头赶上。中国联通2017年主要发力4G，且以低价/免费流量套餐作为主打策略，升级和抢夺了不少用户。其4G用户数增长速度快于电信，两者差距不断缩小。联通目前4G用户的渗透率最低，只有62%，在2018年继续将2G+3G用户成功转化以及抢夺市场份额基础上，有望超越电信，用户数增长至第二位，唯一需要关注的是其2017年下半年2G+3G用户的转化率走低，2018年在争夺新用户上需要发力。受混改影响，其基站建设情况在2017年上半年进展缓慢，之后或有好转。中国电信2017年NB-IOT建设亮眼，其它业务表现平平。其已建成全国第一张NB-IOT网络，领先于移动和联通。但是，其传统电信业务和4G业务增长都较为发力，宽带客户数有望被中移动超越，4G用户数有望被联通超越，传统业务的客户流失或未2018年增长埋下隐患。移动业务客户数三大运营商移动业务数总体呈上升趋势，但变化不大，至2017年底之和已经达到14.21亿，而2016年中国总人口数是13.82亿，移动业务客户数拓展空间已不大。其中，中移动依旧摇摇领先，客户数达到8.87亿，占到62.42%的市场份额，遥遥领先。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2图1：运营商移动用户总数资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理从月度增量来看，移动大多数处于第一位，联通一直处于最后。而从Q4整体表现来看，电信增量下滑明显，移动和联通在12月份已经停止下滑势头重新发力。图2：运营商移动用户月净增数资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理具体到4G来看，三大运营商4G用户总数已达到10亿左右。其中，中移动4G用户数达到6.5亿，同样遥遥领先，值得注意的是，联通虽然低于电信，但和电信的差距越来越小，分别为1.75亿和1.82亿。2650926562266272673026836269452707227304276872792428134284168511885370856498599586343866518698687373877718809488395887202167721852221532240522702229852328323549240562447824784249960100002000030000400005000060000700008000090000100000中国联通（万）中国移动（万）中国电信（万）12754641041051091272333822372102822282522793463483083353873983233013251771753012522972832982665074223062120100200300400500600中国联通（万）中国移动（万）中国电信（万）请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图3：运营商4G用户总数资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理反映到4G月度增量上，移动大多数月份处于领先，并于12月份突然放大，继续领跑；联通月净增数大多数高于电信，有望未来在4G业务上实现超越。但是从Q4的情况来看，受季节性影响，三大运营商整体都处于下滑趋势，移动已显示复苏迹象，其12月份大放异彩，与另两家的下滑或有关系。图4：运营商4G用户月净增数资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理而从4G渗透率来看，移动和电信2017年底的渗透率都已经达到了73%，联通的渗透率只有62%，无论是从空间还是现有增速看，联通在2018年4G用户数的增长上潜力都较大。此外，移动由于存量客户基数大，未来4G用户数增长依旧会较为强势。110531161112273127751333813881145231527216028165391704417488552215586056807573335832359365605976168362176628676338964951126731317113764142581472515202157051617616752172671773018204010000200003000040000500006000070000中国联通（万）中国移动（万）中国电信（万）598558661503562543642749756510505444171764094752699010421232108549369152215624864985934944674775034715765154634740200400600800100012001400160018002000中国联通（万）中国移动（万）中国电信（万）请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图5：运营商4G渗透率资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理从2G+3G用户总数来看，三家总用户数都处于下降趋势，移动依旧大于两家之和，联通用户数大于电信。但联通下滑得最为明显。图6：运营商2G+3G用户总数资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理从每个月减少的数量来看，移动大多数时候减少得最多，联通第二，电信最少且较为稳定。但从整体趋势看，联通2G+3G客户数的减少呈下降趋势，尤其是下半年非常明显，目前其2G+3G用户数或已企稳。42%44%46%48%50%52%54%56%58%59%61%62%65%65%66%67%68%69%70%71%71%71%72%73%58%60%62%64%65%66%67%69%70%71%72%73%0%10%20%30%40%50%60%70%80%中国联通中国移动中国电信15456149511435413955134981306412549120321165811385110901092929897295102884128662280202728626388256902559525227250062376990048681838981477977778375787373730472117054679205000100001500020000250003000035000中国联通（万）中国移动（万）中国电信（万）请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5图7：运营商2G+3G用户月净增数资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理目前在整体移动客户数变化不大的情况下，4G用户数主要由2G+3G用户转化而来。从今年来看，联通通过低价流量刺激2G+3G用户转化较为成功，目前整体渗透率没有移动和电信高，预计明年上半年4G用户增长情况还比较乐观；中移动目前仍有大量的2G+3G存量用户（2.38亿），也是未来4G用户的目标客户，为18年4G用户的增长提供动力，根据其12月份的表现来看，预计18年表现会比较亮眼；电信4G用户的拓展上内生动力不足，四季度已经表现出疲态，2G+3G的存量客户或流失成另外两家的4G用户，18年情况或不容乐观。基站建设情况目前，三大运营商基站建设速度已经放缓，增量主要来自于4G基站。截止2017年6月份，三大运营商基站总数达到592万座，其中4G接近300万座，已占到一半左右。目前4G基站以每半年新增30座的速度增长，为4G流量的迅猛增长提供基础。图8：运营商基站总数图9：运营商2G/3G/4G基站数量（万）资料来源：运营商官网、国信证券经济研究所归纳整理资料来源：运营商官网、国信证券经济研究所归纳整理具体到4G基站上，移动基站数遥遥领先。电信和联通的新建站速度差不多，联通表现一般。联通基站投资节奏落-471-505-597-399-457-434-515-517-374-273-295-161-1489-388-668-180-642-734-897-698-95-368-221-1236-309-323-292-242-170-194-205-205-69-93-157-262-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000中国联通（万）中国移动（万）中国电信（万）390.9466.8518.65595920%5%10%15%20%25%01002003004005006007002015.062015.122016.062016.122017.06基站总数（万）增速132.4145.7150155156.7131.5144135.4141136.3127177.1233.22632990501001502002503003502015.062015.122016.062016.122017.062G基站3G基站4G基站请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6后或与混改影响有关。图10：运营商4G基站建设情况资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理预测除了继续建设4G网络外，NB-IOT网络的建设成为运营商2017年的建设重点。截止2017年，电信已完成全国30万+基站的NB-IOT升级，建成全国第一张NB-IOT网络，遥遥领先移动和联通。移动由于没有FDD牌照，2017年上半年进展缓慢，但在6月份工信部发文后已获得独立组网许可，于2017年下半年加大建设，目标为2017年底建设14.6万座NB-IOT基站，2018年底建成40万座；联通的建设情况不明朗，只在上海、北京、长沙、深圳、广州等大城市建设，预计2017年底建设不超过8万座。图11：运营商NB-IOT基站建设情况预测资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所预测预计到2018年底，三大运营商基本建成覆盖全国的NB-IOT网络。目前阶段NB-IOT商用还较少，连接数不多，预计从2018年起会迅速增加。5189102.511511015116517739.973.676890204060801001201401601802002015.122016.122017.062017.12（E）电信4G基站移动4G基站联通4G基站814.63005101520253035中国联通中国移动中国电信2017年底基站数量预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7移动业务流量情况DOU（Dataflowofusage，平均每户每月上网流量）数值成为运营商流量运营监测的新指标，其中4GDOU尤为关键。三大运营商4GDOU如下所示，移动和电信的DOU都在稳步增长，两者水平基本一致2017年中均达到1.2G/月/户的水平，而联通DOU显著高于二者，并且在2017年开始加速上涨，到2017年中达到3.25G/月/户的水平，表明联通在刺激用户使用流量方面成果显著。其战略也是以低价甚至免费的流量来争夺4G用户，尤其是2017年推出腾讯大王卡/蚂蚁宝卡/冰激凌卡等低价定向流量套餐后，联通4G用户数增长显著。联通争夺4G用户以流量为主打策略（也是利用了和互联网股东合作便利的优势），目前电信