通信行业三季报综述长夜将尽来日可期20181106国盛证券15页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业点评2018年11月06日通信通信行业三季报综述：长夜将尽，来日可期我们取118家通信行业上市公司为样本，通过梳理三季报得出以下结论：（1）整体收入增速处于低位，但边际向好。2018年前三季度行业整体收入同比增速为8%，较去年同期下滑6个百分点，但18Q3单季度回暖，收入同比增速为6%，较18Q2提高3个百分点。（2）18Q3单季度净利润增速提升明显，底部信号已现。18Q3行业整体净利润同增4%，较18Q2环比增加51个百分点，剔除中兴通讯、中国联通、信威集团后，Q3净利润同增19%，较18Q2环比增加28个百分点。（3）风险集中暴露，加速行业洗牌，资源将向真正质优的公司倾斜。正所谓退潮后才知道谁在裸泳，随着4G红利逐渐消失，加之当前市场融资难、信用风险高，各公司存在的问题在近1年集中暴露，加快行业见底。（4）5G周期已悄然启动，各公司加码研发，中兴已赶上进度。亨通光电18H1研发费用6亿，同增37%，烽火通信18H1研发费用11亿，同增15%。中兴通讯因6月份还在受禁运令限制，中报研发费用同比下滑，但18Q3单季度研发费用35亿，较去年同期25亿提升明显。（5）行业整体经营性现金流向好，提振5G投资底气。特别是中国联通的前三季度经营性现金流净额同增40亿。自混改以来，联通经营情况持续好转，上一代通信网络已经成熟成为其“现金奶牛”。此前，市场担心运营商，尤其是联通资金不足，会成为5G建设的阻碍。如今，丰沛的现金流将为其开建5G提供充足保证，有利于推动国内5G整体发展。5G是通信行业乃至全市场的稀缺性机会。展望四季度，全球贸易摩擦的不确定性犹存。但放眼海外市场，爱立信的三季报已初现北美5G红利，5G正在全球崛起带动通信行业投资进入上行周期。全球5G进程非但没有推迟，反而不断加速，国内5G也有望在2019年迎来牌照发放和第一批订单落地。运营商现金流更加充沛，网络升级随着提速降费的普及变得更加紧迫。5G的建设进度大概率快于预期。长夜将尽，来日可期，静待5G订单起量行业重回高增长通道。2018年下半年，已有小批量5G试样订单，其中射频侧因为技术变革最大，陶瓷介质滤波器从0到1，中期供需矛盾突出，新兴滤波器厂商有弯道超车机会。光纤光缆格局相对稳定，光模块5G的需求量将是4G的3倍以上，但因为降价风险高，因此拥有自研光芯片能力或是成本控制能力强的公司将享受更多红利。投资建议：围绕5G主线，“三优一拐”精选个股。“三优”，优选现金流好、质押率低、负债率低的标的；“一拐”，优选出现业绩拐点的公司。这既符合外围风险高时资金的避险需求，又是抓住行业真成长机会拥抱未来。结合公司基本面+5G主题，推荐标的：中兴通讯000063、亿联网络300628、东山精密002384、天孚通信300394、沪电股份002463、光迅科技002281、烽火通信600498、新易盛300502、天源迪科300047、鸿博股份002229。风险提示：5G进度不达预期，运营商资本开支继续下滑，全球贸易摩擦加剧。增持（维持）行业走势作者分析师丁琼相关研究1、《通信：风险偏好恢复中，布局5G正当时》2018-11-042、《通信：围绕5G主题，“三优一拐”精选个股》2018-10-313、《通信：联通混改红利已现，现金流向好提振5G投资底气》2018-10-22-48%-32%-16%0%16%2017-112018-032018-072018-10通信沪深3002018年11月06日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录前言：长夜将尽，来日可期.....................................................................................................................................31.风险集中暴露，底部信号已现...........................................................................................................................31.1.行业整体收入增速处于低位，但边际向好...................................................................................................31.2.Q3净利润同比增速回升，底部基本确立.....................................................................................................51.3.费用控制已基本到位，加大研发备战5G.....................................................................................................61.4.经营性现金流持续向好，提振5G投资底气.................................................................................................92.子行业：卫星通信+物联网景气度提升，联通混改红利凸显..............................................................................112.1.万物互联时代加速到来，物联网将成行业重要增长点.................................................................................112.2.射频行业：5G时代大变革，大机遇..........................................................................................................122.3.光通信：光纤光缆格局稳定，静待5G光模块放量.....................................................................................123.投资建议：围绕5G主题，“三优一拐”精选个股................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................................14图表目录图表1：通信行业2014-2018年前三季度收入..........................................................................................................3图表2：通信行业2015-2018年单季度收入同比增速................................................................................................4图表3：2017年前三季度公司收入增速分布.............................................................................................................4图表4：2018年前三季度公司收入增速分布.............................................................................................................4图表5：通信行业2014-2018年前三季度净利润.......................................................................................................5图表6：通信行业2015-2018年单季度净利润同比增速（17Q4、18Q1值存在异常，下方有说明）..............................6图表7：剔除中兴通讯、信威集团、中国联通后，通信行业2017年和2018年前三季度费用率对比.............................7图表8：通信行业2017年和2018年前三季度费用率对比.........................................................................................7图表9：通信行业2014-2018Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率、期间费用率.................................................8图表10：通信行业2014-2018Q3毛利率..................................................................................................................8图表11：2014-2018年中国联通、中兴通讯毛利率...................................................................................................9图表12：天线射频、光模块公司2008-2017年毛利率...............................................................................................9图表13：通信行业2014-2018年前三季度经营性现金流净额.....................................................................................9图表14：国内三大运营商近年现金流（单位：亿元）.............................................................................................10图表15：2017-2018年前三季度，通信子行业收入增速对比...................................................................................11图表16：2017-2018年前三季度，通信子行业净利润增速对比................................................................................11图表17：5G介质滤波器市场规模（按照64TR规格测算）......................................................................................12图表18：截止