通信行业专题报告共建共享方式预判及影响测算20190827财通证券13页

最近一年行业指数走势1、5G加速和资本开支压力，运营商积极探寻共建共享新模式-26%-17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-082018-122019-04通信上证指数深证成指行业专题报告公司研究财通证券研究所投资评级:增持(维持)表1：重点公司投资评级代码公司总市值（亿元）收盘价（08.27）EPS（元）PE投资评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E000063中兴通讯1,25329.71-1.671.311.57-17.822.718.9增持00788中国铁塔3,1511.790.020.030.0589.556.735.8增持2019年08月27日通信行业专题报告计算机软件与服务证券研究报告通信投资要点：5G加速和资本开支压力，运营商积极探寻共建共享新模式。中国联通和中国电信相继在中期业绩发布会上提及共享共建，引起市场关注。共享共建并非新事物，在4G时代就有，5G受技术和市场两大驱动因素，运营商有更强的共享共建动力。第一、制式统一，无线频谱接近，在技术上增强了共享共建的可能性。第二、投资加大，时间紧迫，在市场发展上运营商需要共享共建加快5G建设。判断共建共享推进力度的三大核心因素。我们认为政府、运营商、技术三个角度，可以作为判断运营商共享共建推进力度的核心因素。政府层面，5G是新型信息基础设施之锚，推进力度不可能下滑；2.2运营商层面，网络是核心竞争力，资本开支压力不会动摇建网决心；2.3技术可行性方面，设备、站址等客观因素会制约共享共建程度。四种共建共享方案解析，分区域不同模式实施可能性最大。我们根据调研情况提出了四种共享共建实施方案的假设。通过逐一分析各个方案的利弊和可行性，我们得出的结论是分区域不同模式实施的可能性最大。即在边远地区，由实力较强的中国移动建设5G网络，中国电信和中国联通异网漫游，在城市地区，中国移动独立建网，而中国电信和中国联通在满足客观条件的情况下，局部地区实施网络共建共享。一减两增抵消部分影响，5G市场规模总体变化不大。在共享共建的下，有一减两增共三个因素会影响5G市场规模。第一，联通和电信共建共享或使5G基站数量减少20%-30%。；第二，4.2共建共享或会带来设备和运营费提升15%，弥补数量下滑的影响；第三，广电加入5G建设有望带来10%的增量建设需求。综合下来，我们判断共建共享对通信行业的整体影响在-5%到-8%，影响有限。投资建议：在一定程度共建共享的情况下，我们仍然坚定看好5G投资机遇，继续推荐5G龙头标的：中国铁塔、中兴通讯。风险提示：运营商共享共建方案与实施力度超市场预期；行业研究财通证券研究所共建共享方式预判及影响测算请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下证券研究报告联系信息李宏涛分析师SAC证书编号：[e-mail]赵晖分析师SAC证书编号：[e-mail]相关报告1《中国“做5G”而欧美“谈5G”，共建共享加速5G部署:通信行业周报》2019-08-252《中国联通率先公布5G套餐，5G开始全面推广:通信行业周报》2019-08-193《华为鸿蒙OS发布，国内5G高歌猛进:通信行业周报》2019-08-11数据来源：Wind,财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告行业专题报告内容目录1、5G加速和资本开支压力，运营商积极探寻共建共享新模式................................................41.1共享共建被运营商多次提及，成为市场关心的热点。...................................................41.24G时代的共享共建以电信和联通FDD-LTE的合作为代表...........................................41.3技术和市场两大因素驱动，运营商5G共享共建动力更强............................................62、判断共建共享推进力度的三大核心因素..................................................................................72.1政府层面，5G是新型信息基础设施之锚，推进力度不可能下滑.................................72.2运营商层面，网络是核心竞争力，资本开支压力不会动摇建网决心...........................82.3技术可行性方面，设备、站址等客观因素会制约共享共建程度。...............................93、四种共建共享方案解析，分区域不同模式实施可能性最大................................................103.1方案一：电信和联通共建共享，中移动单独组网.........................................................103.2方案二：三大运营商合建一张5G网..............................................................................103.3方案三：按地域划分，分别独立建网.............................................................................103.4方案四：边远地区共建共享。.........................................................................................104、一减两增抵消部分影响，5G市场规模总体变化不大..........................................................104.1联通和电信共建共享或使5G基站数量减少20%-30%。..........................................114.2共建共享或会带来设备和运营费提升15%，弥补数量下滑的影响。........................114.3广电加入5G建设有望带来10%的增量建设需求。....................................................115、投资观点....................................................................................................................................116、风险提示....................................................................................................................................12图1：三大运营商采用不同的3G网络制式....................................................................................4图2：通信制式演进示意图...............................................................................................................5图3：“资源共建共享，客户服务提质”战略合作协议五个方面...............................................5图4：三大运营商资本总开支及增速...............................................................................................7图5：2020-20305G直接经济产出与间接经济产出预测（万亿元）.......................................7图6：虚拟运营商运营模式示意图...................................................................................................9表1：我国5G频谱划分....................................................................................................................6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3证券研究报告行业专题报告谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4证券研究报告行业专题报告1、5G加速和资本开支压力，运营商积极探寻共建共享新模式1.1共享共建被运营商多次提及，成为市场关心的热点。中国联通积极探寻共建共享新模式。8月14日，中国联通董事长兼首席执行官王晓初在2019中期业绩发布会上表示：“5G投资合作我们一直都在寻求合作，总体合作思路有两种”，即与电信合作和移动合作。王晓初指出，中国联通正在积极探寻共建共享新模式。在5G发展上联通与电信及移动均有洽谈，与电信合作的总体想法是“共建、共享”，各自维护自己的基站，各自经营自己的品牌和客户群，而与中移动洽商方向则是漫游方式，有决定后会再作公告。中国电信重点考虑与联通共建共享。8月22日，中国电信董事长兼首席执行官柯瑞文在2019中期业绩发布会上表示，在5G共建共享方面，对相关事情持开放态度，强调中国电信一直是共建共享的倡导和推动者，目前重点考虑与联通的共建共享，认为除了频率的考量外，双方资源互补性亦较强。联通在北方区域有丰富资源，而电信在南方资源多一点，现时跟联通有团队就共建共享层面进行探讨及试验。双方共建共享有助节省资本开支及经营开支，另外有助提升资源利用率，在一些较偏远的地区，也有机会与其他营运商合作，甚至三家营运商共建网络，在共建共享同时，维持各家公司的优势和差异化服务。1.24G时代的共享共建以电信和联通FDD-LTE的合作为代表共享共建并非新生事物，在4G时期就存在，以电信和联通FDD-LTE的合作为代表。3G时期，三大运营商分别使用三种不同的通信制式，分别是中国移动的TD-SCDMA、中国电信的CDMA2000、中国联通的WCDMA。由于制式互不兼容，所以三大运营商不可能在3G时代共建共享基站。图1：三大运营商采用不同的3G网络制式数据来源：财通证券研究所到了4G时代，三大运营商的通信制式开始统一，具备了共建共享的可能性。2013年12月4日，工信部同时向三大运营商发放了TD-LTE的牌照，但是只有中国移动谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5证券研究报告行业专题报告大力建设了TD-LTE基站。电信和联通的4G建设是在2015年2月27日工信部正式的发放了FDD-LTE牌照后才开始的，而中国移动直到2018年4月3日才获得了FDD-LTE的牌照。所以，在很长一段时间内，三大运营商的制式其实还是不完全相同的，分别是中国移动的TD-LTE，以及电信和联通的FDD-LTE。在此情况下，中国电信和中国联通在4G时代是具备共建共享的可能性的，一是双方的制式相同，二是双方的4G频谱也是相近的。电信和联通最开始的4G频段都是Band1+Band3。图2：通信制式演进示意图数据来源：财通证券研究所2016年1月13日，中国电信和中国