通信行业中国移动获FDD牌照美国公布贸易战清单20180409中信建投17页

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态中国移动获FDD牌照，美国公布贸易战清单上周表现回顾上周指数表现回顾上周通信板块下滑2.45%。其中通信设备下滑2.33%，通信运营下滑3.40%。同期上证综指下滑1.19%，深证综指下滑1.19%。创业板指下滑3.35%，中小板指下滑2.19%。本周重点推荐1、流量服务：光环新网、网宿科技、中际旭创、通鼎互联2、物联网：拓邦股份、日海通讯、高新兴3、5G及北斗：中兴通讯、烽火通信、海格通信、合众思壮、亨通光电4、重点关注：亿联网络、星网锐捷、宜通世纪、光迅科技、中天科技重点推荐核心逻辑光环新网2018年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步投产并完成客户上架，2018年并购科信盛彩数据中心承诺业绩达到9210万元，公司IDC业务备考业绩有望获得60%以上高增长。AWS北京区牌照落地后，目前签约用户迅猛增长，2018年北京区收入将超过25亿元。同时公司与亚马逊合作逐步深入，2018年开始承担亚马逊中国区云计算销售，云计算业务分成和估值将获得提升。预计公司2018年~2019年备考业绩为6.89亿元、9.92亿元，一季报预告净利润将达到1.3亿~1.5亿，同比增长56%~80%，目前价值被明显低估，给予买入评级，持续重点推荐。维持增持武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003发布日期：2018年04月09日市场表现相关研究报告通信1通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明网宿科技CDN行业恶性竞争结束，公司毛利率和单季度盈利能力连续两季度回升。在提速降费政策促进下，预计未来两年互联网流量将保持30%以上高增长，公司作为第三方CDN龙头仍将受益于流量稳步增长。预计2018~2019年公司净利润为10.46亿、13.22亿元，目前时点长线布局正当时。中际旭创1）公司股权激励落地，利益绑定促发展；董事会、管理层改组，旭创主导经营，治理结构的担忧破除；2）17-18年看北美100G放量，19-20年看北美400G升级、国内100G上规模和5G基站光模块部署，增长驱动明确；此外，或向上游核心器件延伸，走垂直整合模式。3）预测中际旭创18-19年备考净利润（假设全部并表,考虑股权激励费用，不考虑合并摊销及超额业绩提成），分别为9.5、14亿元，对应PE为39、26倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。拓邦股份公司作为家电、电动工具等领域的物联网终端设计生产商，随着消费升级和用户习惯的培养长期有望成为万物智能化升级使能者。我们预计公司2018~2019年业绩分别为3.20亿和4.49亿，对应P/E23X、17X，给予“买入”评级，重点推荐！海格通信1）军改落地，国防市场加速恢复，公司近期共签下10.7亿订单，预计后续订单进一步加速落地，业绩17年或为低点，拐点出现；2）大股东2017年7月份增持约2亿元，成本11元左右，三年期员工持股18年9月份到期，复权后均价约7.5元（未考虑资金成本）；3）近期北斗3号卫星发射，18年覆盖一带一路，2020年完成全球组网，北斗布局民用，切入高精度位置服务领域，空间巨大。4）预计公司18年净利润为5.3亿，重点推荐。合众思壮公安系统集成业务近期签订近10亿元订单，军方自组网业务累积签订26亿元订单，短期带来业绩增量。长期看好公司布局，产业链延伸做全行业解决方案，多行业渗透包括测量测绘、精准农业、公安系统集成、军方自组网、机场信息化、车载电子，并购Hemisphere、Stonex，拓展海外市场，具备全球化视野。可持续增长后劲足，发挥卫星导航融合式发展特性，成长路径对标海外巨头Trimble。2通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明管理层增持、员工持股激励，彰显公司发展信心。1）2017年8月，公司管理层对公司增持820万股，金额为1.2亿元；2）2017年8月，公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股，首次授予1547.55万股。期权行权价格16.22元，限制性股票授予价格8.11元，行权及解锁条件，以公司2016年净利润为基数，2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2018年净利润分别为4.2亿、6.5亿，对应PE35X、23X，重点推荐，给予买入评级。烽火通信1）光通信行业需求维持较好，公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商，国内及海外份额具有提升空间，有望充分分享行业增长红利。2）5G建设，承载先行，即相关的传输网要先于5G基站进行建设，公司作为传输网络设备主力供应商，OTN、PTN份额领先，SDN/NFV积极布局，未来发展具有潜力。3）预计公司2017-2018年归母净利润分别为8.6亿元、10.5亿元，对应PE分别为36倍、30倍，维持“增持”评级。日海通讯1）公司通过日海艾拉云平台和龙尚科技+芯讯通，实现了物联网云+端的全面布局。2）随着运营商物联网的全面落地，公司模块业务销售将快速为公司带来业绩。同时公司同中国电信的合作帮助公司物联网云平台业务落地。3）实现了海外市场的进一步拓展。如果年内收购成功，公司物联网业务将贡献业绩，叠加传统业务，布局优质。预计2017-2018年净利润为1.1亿、2.3亿元，重点推荐。亨通光电1）当前，光纤光缆供需紧张，未来，5G有望带来更大的光纤新增需求，再叠加海外光纤需求回暖，行业景气周期或再超预期，公司作为行业龙头受益明显。2）此外，公司积极拓展海缆、新能源线缆、EPC总包等业务，并开始积极布局高端硅光模块业务，具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.02亿元、32.44亿元，对应PE22X、16X，增持评级。二、一周动态跟踪3通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明中国移动获颁FDD牌照，对物联网、4G、5G、设备商均有长远影响事件2018年4月3日，工信部向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证，批准中国移动经营LTEFDD业务。工信部部长苗圩出席颁证会并颁发许可证，副部长陈肇雄、中国电信集团有限公司董事长杨杰、中国移动通信集团有限公司董事长尚冰、中国联合网络通信集团有限公司董事长王晓初，以及工业和信息化部相关司局负责人参加会议。问答1、我国4G牌照分配不均，中国移动独缺FDDLTE牌照全球4G通信制式包括LTEFDD和TDLTE，其中TDLTE是我国研究人员力推的标准，而欧美主推LTEFDD标准。在全球LTEFDD和TDLTE的频谱分配中，LTEFDD的频谱一般低于TDLTE的频谱。这对选择TDLTE建设4G网络的运营商造成了不利，他们需要投资更多的基站以满足相同的覆盖。图1：频谱分配图资料来源：公开资料收集4通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明我国三大电信运营商均获得了4G牌照，但分配结果不同。2013年11月18日，三大运营商获得了TDLTE频谱；12月4日工信部向三大运营商发放了TDLTE牌照。中国移动率先开启4G网络的规模建设。而中国电信、中国联通在2015年2月27日获得了FDDLTE牌照后，才开启4G网络的建设。因此中国移动并没有获得LTEFDD牌照；中国电信和中国联通均拥有TDLTE和LTEFDD双牌照。中国移动早在2015年就开始向工信部申请LTEFDD牌照，但由于运营企业的网络基础、频率资源和产业支撑能力等原因一直未获得相关牌照，此次牌照落地对中国移动的网络建设是一个重要的提振。中国移动表示：将积极开展TDD/FDD融合组网规模应用，①大力推动移动物联网和工业互联网发展，②全面提升农村地区高速宽带移动通信服务水平，③加速推动5G端到端产业成熟、促进我国5G加快发展。同时，④推动4G融合发展，加强产品和业务创新，持续提升用户服务，让更广大的用户群体享受更优质优惠的4G服务，获得网络提速降费带来的“红利”。从中国移动的表态可以看出，中国移动未来基于FDDLTE牌照，会面向以上四个方向建设网络。2、物联网复用FDD，频谱落地顺理成章移动物联网和工业互联网是未来网络的重要应用。而现有的移动物联网通信制式NB-IoT是基于LTEFDD网络的技术。现有中国移动的TDLTE网络难以开展NB-IoT服务。2017年6月5日，工信部为了促进国内物联网的网络建设，提出“在已分配的GSM或FDD方式的IMT系统频段上，电信运营商可根据需要选择带内工作模式、保护带工作模式、独立工作模式部署NB-IoT系统。频率使用有效期与相应频段的公众移动通信系统频率有效期一致。”面对这样的政策利好，中国移动副总裁沙跃家在6月28日报告明确宣布2017年开启物联网建设。随即8月4日中国移动公布2017~2018年蜂窝物联网工程费为395亿元。中国移动在890MHz~909MHz、935MHz~954MHz拥有19MHz的上下行GSM频段，在1710MHz~1735MHz和1805MHz~1830MHz位置处拥有43MHz带宽频率。中国移动已经考虑将其中部分频谱用于NB-IoT网络建设。2017~2018年在900MHz的天线需求为1003512面，1800MHz的天线需求为440285面。但是单独的NB-IoT网络建设得不偿失，因此建设FDDLTE顺理成章，在牌照发放前已经有部分用户反馈手机可以接收到中国移动FDDLTE网络的信号。而此次牌照落地，对这张网络正名，同时将会促进物联网的建设。为移动2020年实现千亿物联网营收提供底层支撑。中国移动NB-IoT基站近两年的建设规模将超过40万，2017年已经建设14.5万，随着FDDLTE牌照的落地，预计2018年的NB-IoT建设将加速。运营商在面向C端的流量不断降费，依靠物联网发展可能成为未来的增长思路之一。因此运营商也在不断探索物联网的新思路，而物联网的运营前提就是网络的建设。面对中国电信物联网的规模组网，2018年中国移动的网络建设迫在眉睫。5通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明3、中国移动获得低频覆盖，加强农村地区覆盖农村地区的网络覆盖一直工信部的关注焦点。工信部数据显示，截至2017年11月底4G网络已覆盖全国所有乡镇和94％以上的行政村，但目前仍有3万多个行政村尚未实现4G网络覆盖，部分已覆盖的行政村覆盖范围和网络质量还有待进一步扩大、提升。下一步工信部将继续组织实施电信普遍服务，在未覆盖4G网络的行政村加快4G网络建设，实现普遍覆盖；继续实施提速降费专项行动，引导并督促基础电信企业履行央企社会责任，进一步扩大农村4G网络覆盖范围，优化网络质量，实现深度覆盖。农村地区的ARPU偏低，运营商投资回收期偏长，建设存在压力。总体上，中国移动在我国农村地区的4G基站覆盖最优。此次开放LTEFDD频谱将会加速网络的建设。截至2017年年末，中国移动4G基站187万。粗略测算，如果假设移动基站覆盖90%的行政村，则为了完成100%覆盖，中国移动的LTEFDD基站建设预计将达到21万站，同NB-IoT基站规划的数量级相同。之前关于FDD牌照市场传言中国移动的网络建设覆盖以农村地区为主，从目前的信息看，并没有明确提示网络覆盖范围。但另一方面FDD牌照本身开启了中国移动FDD通信能力，短期即使存在种种限制长期都有解除趋势。4、推动4G融合发展，进一步推进服务质量现有中国移动的4G网络虽然已经拥有全球最大规模的基站群，但在热点地区的覆盖依然有升级的必要性。LTEFDD基站的建设可以帮助提升网络覆盖性能，同时更低的频率可以实现更远距离的覆盖，相当于通过更低的成本实现了广覆盖，对通信的服务质量提升和网络使用费用的下降有帮助。5、全球4G网络建设长期而确定，4G是未来主要通信制式之一LTEFDD的网络建设占用了部分2GGSM的频段。2G网络作为语音承载的重要网络，短期覆盖性是3G、4G难以媲美的。然而随着VoLTE的商用，部分地区已经可以实现基于4G网络的话音业务，4G提供了更清晰、更快速、更低价的网络服务。因此长期来讲，占用了大量带宽的2G网络将退网让出频率重耕为4