通信行业光器件发展专题研究报告电信与数通需求共铸光器件的新黄金时代20170828中银国际30页

通信|证券研究报告—板块最新信息2017年8月28日[Table_IndustryRank]增持公司名称股票代码目标价(人民币)评级光迅科技002281.CH26.16买入[Table_Source]资料来源：万得，中银证券以2017年8月21日当地货币收市价为标准中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]通信[Table_Analyser]吴友文(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300515070001易景明(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300517080005程燊彦(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300115100003[Table_Title]电信与数通需求共铸光器件的新黄金时代光器件发展专题研究报告[Table_Summary]4G不限流量套餐的普及与5G网络的投资预期，保障电信网光器件需求未来至少五年的持续增长，而数据中心云化趋势下，高通量交换机需求爆发式增长，空间巨大，在服务器终端领域，25G光口已在快速起量，需求破年化千万级别就在眼前。无论电信、数通，光器件已进入新黄金时代。支撑评级的要点电信网需求无需悲观，流量驱动与5G预期推动未来五年增长无忧。移动流量逐年翻倍，无限流量套餐推出后，需求瓶颈进一步打开，运营商间用户和业务争夺日益激烈，固网承载能力将一直面临压力。上半年联通4G网络利用率已达35%，由此推算明年无线接入将逼近饱和，扩容和升级势在必行。而5G规范路径已经明确，近三年非独立组网和地面回传升级会开始铺垫。整体上电信网虽然没有一步到位的建设力度，但由于架构和设备相对于业务需求普遍滞后，长期的渐进式升级将是必然，接入、城域和骨干将交替投入，带动整体建设稳健增长。高通量交换机与服务器25G端口渐进爆发，有望带来数十倍级别增长。北美ICP厂商引领的数据中心互联方案升级，以全面定制化需求颠覆了光器件市场格局，数通已经成为OC市场增长最强劲部分。新的分组和叶脊互联架构，使得高通量交换机和服务器需求暴增。25G端口服务器出货加速，预计采用25G端口的服务器发货规模在明年接近250到300万台，典型场景下每万台服务器侧约4万个端口，交换机侧存在3.4万个端口，由此在出入口上的高速光模块饱和需求将超过2000万个，数十倍于现有需求规模。数据中心正处于向100G全面加速升级的阶段，而200G和400G也有望在未来两年发布，数通市场光器件已形成类似于消费电子的持续换代升级周期。芯片是核心竞争力，模块市场竞争力差异导致受益有先后。光器件市场发展规律自芯片研制能力起，封测技术逐步成熟带动量产，而后价格逐步下降，产品普及。所以上游芯片在代际更替中处于核心地位，而封测能力的领先在新一代产品供不应求的阶段将助力抢占份额和利润重头，优势明显。但长期来看，随着参与者增多和技术成熟，产业链利润分配将趋于均衡，封测能力效益体现在先期，但决定代际产品推进节奏和长期享有核心利润的依然是上游芯片，受益存在先后。我们认为，在全产业链上下游具备设计和制造能力的公司将必然在行业高速成长过程中受益，需要长期重点关注。评级面临的主要风险运营商投资不力、技术风险、竞争风险。重点推荐我们认为，光器件市场已迎来新黄金时代，技术领先型的龙头企业均将先后受益，重点推荐关注：光迅科技：受益于电信网投资和消费器件需求兴起，预计将在高端器件芯片研制上取得突破，重塑行业地位。全面的封测能力和交付积累从长期看也将助力其在数据中心和消费器件市场逐步凸显价值。中际装备：数据中心光模块持续高速增长，公司技术市场双双领先，受益弹性最先体现。在北美领先的ICP厂商数据中心的光器件供应商中具有重要地位，其高端器件封测能力处于绝对领先，壁垒在短期难以超越。同时可关注整体受益光器件市场繁荣的天孚通信、新易盛、博创科技等。2017年8月28日电信与数通需求共铸光器件的新黄金时代2目录充沛的流量需求将长期驱动光网络快速发展.........................4全网传输能力提升是持续高攀的流量需求驱动下的必然..............................4光传输设备规模稳步增长，格局趋向集中固化............................................5光器件直接受益放量，网络升级持续带来机遇............................................6各项业务压力，驱使电信网全面升级..................................11城域网建设方式差异决定了国内主要建设需求将由运营商落地.................11核心与城域网建设处于变化拐点，增长将长期持续...................................12固网宽带接入不断普及升级，带动器件下沉机遇......................................135G发展路径明确，无线回传需求潜力巨大...............................................14数通市场持续代际更替，趋近消费电子周期.......................17数据中心互联需求差异化，成为光网络最强劲增长点...............................17100G收发器已成为核心增长力量，更高速率技术正在酝酿......................19从数据中心交换机端口需求推算高端光模块用量......................................23研究报告中所提及的有关上市公司......................................282017年8月28日电信与数通需求共铸光器件的新黄金时代3图表目录图表1.2016到2021年全球月移动数据流量预测.................................4图表2.中国移动互联网流量发展情况....................................................4图表3.近年电信传输市场光设备规模....................................................5图表4.2016年全球主要光通信设备厂商市场份额..............................6图表5.各领域光器件发展路标.................................................................7图表6.光器件产品在三大业务场景的应用...........................................8图表7.近年按业务场景划分的光器件市场规模...................................8图表8.收发器是OC市场中的最主要产品.............................................9图表9.收发器主要封装类型和性能参数................................................9图表10.2015~2016年OC市场格局.........................................................10图表11.电信光网络拓扑图......................................................................11图表12.2015到2016年电信网市场份额...............................................13图表13.2015到2016年PON设备市场主要厂商份额........................13图表14.下一代PON设备的占比将显著提升......................................14图表15.Cisco对M2M连接数的预测......................................................15图表16.驱动无线接入网持续大规模投入的主要因素......................15图表17.数通光网络拓扑图......................................................................17图表18.数据中心建设的限制和挑战....................................................18图表19.数据中心光器件特点..................................................................19图表20.2015年全球数通领域光器件市场份额...................................20图表21.数据中心光收发器指标的演进................................................20图表22.数通收发器总收入规模预测....................................................21图表23.数通收发器总发货量预测.........................................................21图表24.100G单模收发器发货量和占比持续提升..............................22图表25.数据中心交换机上增添光模块端口.......................................23图表26.数据中心标准机柜内的服务器布局.......................................24图表27.数据中心传统的三层网络架构................................................24图表28.分组化的低收敛比三层网络架构............................................25图表29.Facebook的Fabric叶脊网络架构............................................26图表30.1000机柜数据中心的交换机光模块需求（单位：个）.....26图表31.2015~2016年全球服务器厂商发货量估算值.........................26图表32.全球规模数据中心服务器端口数预测...................................272017年8月28日电信与数通需求共铸光器件的新黄金时代4充沛的流量需求将长期驱动光网络快速发展全网传输能力提升是持续高攀的流量需求驱动下的必然移动互联业务仍处于全面爆发的阶段，使移动流量需求高速提升。根据CiscoVNI预测，从2015到2020年，全球移动数据流量增速将达到固定IP流量增速的三倍。固定IP流量的复合年增速预计为19%，而移动流量则将以53%的复合年增速增长。在2015年，全球移动数据流量占总IP流量的5%，而到2020年将移动流量将占据总IP流量的16%。图表1.2016到2021年全球月移动数据流量预测711172435490%10%20%30%40%50%60%70%0102030405060201620172018201920202021全球月移动数据流量（左轴）增长