通信行业电信运营商深度报告红利叠加产业价值生态翻转20170814方正证券24页

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]电信运营商深度报告：红利叠加，产业价值生态翻转方正证券研究所证券研究报告行业深度报告行业研究通信行业2017.08.14/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]通信行业首席分析师马军执业证书编号：S1220516030001TEL:[phone]E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：宋辉，侯宾TEL：010-68584861E-mail：[e-mail]重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数93总股本(亿股)817.18销售收入(亿元)1683.58利润总额(亿元)53.55行业平均PE231.84平均股价(元)20.48行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-13%-8%-3%2%7%2016/82016/112017/22017/5050001000015000200002500030000成交金额(百万)通信沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《移动业务持续向好，降本成效显著，混改值得期待》2017.08.11《竞争有望趋缓，与运营商更深入合作带来增长新机遇》2017.08.11《中国联通系列报告之二：运营全面向好、创新积极，混改助力未来发展》2017.08.09《重点关注低估值二线蓝筹股及国企改革概念》2017.08.06《减持系资金压力所致，继续看好ODM龙头强者恒强》2017.08.041）中国通信消费支出稳定增长，通信业务收入增长动力十足，OTT业务冲击减弱，短信、话音等传统移动通信业务下滑趋于缓和，降低了传统业务下收入下滑幅度。3）视频持续拉动流量业务增长，流量需求仍富有弹性，中国电信运营商移动用户ARPU反转上升，对标发达国家电信市场，我国数据流量红利将会持续3-4年。4）5G资本开支将会是渐进式，电信运营商投资收入比进入下滑通道，利润改善开始显现。5）连接数量是运营商的生命线，管道是运营商核心竞争力，运营商开始着手布局物联网及网络能力开放平台，依托产业优势开始深挖万物互联生态长期护城河。6）下游需求极度碎片化，亿万级连接对网络性能及业务配置灵活性要求极为严苛。长期看万物互联时代运营商具备账号不可替代性、管道稀缺性，凭借连接规模优势、管道优势，有望再次夺回产业制高点。7)强烈推荐运营商整体板块中国移动（港股）、中国联通（A股+港股）等。8）风险提示：物联网业务发展不及预期；SDN/NFV网络演进不及预期；竞争激烈用户规模优势发展不及预期。研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]通信-行业深度报告目录1收入端：电信消费支出稳定增长，传统业务降幅收窄，电信运营商进入流量红利换挡期41.1中国信息通信消费支出稳定增长，为通信行业发展提供持续增长动力............................................41.2传统业务下滑持续收窄，OTT业务影响减弱........................................................................................51.3视频持续拉动流量业务增长，流量需求仍富有弹性，中国电信运营商移动用户ARPU反转上升.51.4对标发达国家电信运营商，我国运营商数据流量红利期持续期刚开始起步....................................72成本端：5G资本开支将会是渐进式，电信运营商投资收入比进入下滑通道，利润改善开始显现..................................................................................................................................................82.1政府、设备厂商、运营商三方博弈，5G投资渐进式落地将会是大概率..........................................82.1.1政府、设备商积极推动，5G标准及牌照进度将会按照预期时间落地......................................92.1.2商业模式不成熟和市场培育缓慢，运营商5G投资周期更长更平缓.......................................102.22020年前资本开支收入比持续下滑，运营商利润进入改善周期.....................................................113连接数量是运营商的生命线，管道是运营商核心竞争力，运营商布局物联网及网络能力开放平台，依托优势深挖万物互联生态护城河............................................................................123.1长期来看运营商的收入增长主要来自于连接数量的增长..................................................................123.2万物互联趋势下，连接数快速增长，管道具备稀缺性......................................................................133.3互联网厂商重视管道价值，重金布局管道建设，不具备重资产运营基因失利连连......................143.3.1GoogleFiber投资过大，被迫中止扩张........................................................................................153.3.2Facebook寻求与传统运营合作，布局管道连接.........................................................................163.4运营商网络能力开放正在进行时，电信运营商网络开始悄然发生变革..........................................173.4.1网络能力开放是运营商下一个增长点的前提，技术及商业模式已具备雏形..........................173.4.2NFV/SDN是运营商网络能力开放的关键技术，各大运营商已经开始布局，立足万物互联需求，构筑网络及管道优势.....................................................................................................................................184依托管道优势、背靠连接规模，运营商估值体系万物互联趋势下有望实现生态翻转.....194.1万物互联时代的管道能力开放，运营商有望重回产业主导..............................................................194.2物联网带来连接规模增量，运营商重新掌握用户稀缺入口..............................................................205推荐标的及逻辑.........................................................................................................................215.1推荐逻辑.................................................................................................................................................215.2推荐标的.................................................................................................................................................21研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]通信-行业深度报告图表目录图表1：电信行业收入、人均电信消费支出情况............................................................................................4图表2：电信行业收入与GDP增长情况..........................................................................................................4图表3：中国人均交通及通讯费用支出情况...................................................................................................4图表4：美国人均通信支出占比.......................................................................................................................4图表5：韩国家庭通信支出占比.......................................................................................................................5图表6：日本人均通信支出占比.......................................................................................................................5图表7：移动电话通话时长降幅收窄...............................................................................................................5图表8：移动短信业务量降幅收窄...................................................................................................................5图表9：移动数据增速远高于固定数据...........................................................................................................6图表10：移动数据收入占比超过30%............................................................................................................6图表11：美国流量收入占比............................................