通信设备商进化史信息革命全球燎原通信设备商砥砺前行通信行业20180828方正证券113页

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]信息革命全球燎原，通信设备商砥砺前行——通信设备商进化史方正证券研究所证券研究报告行业深度报告行业研究通信行业2018.08.28/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]通信行业首席分析师马军执业证书编号：S1220516030001TEL:[phone]E-mail：[e-mail]分析师：吴彤执业证书编号：S1220518030001TEL:E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：TEL：E-mail：重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数108总股本(亿股)1004.43销售收入(亿元)3016.25利润总额(亿元)175.10行业平均PE∞平均股价(元)16.14行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-31%-22%-13%-4%5%14%2017/82017/112018/22018/5050001000015000200002500030000350004000045000成交金额(百万)通信沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款现代通信行业通过将社会的生产、分配、交换、消费等关键环节有机联系起来，缩短经济活动的时间和空间，从而极大地提高社会效率并带来巨大经济效益，构成现代社会文明发展基石。19世纪以来，伴随着电报、电话等现代通信技术的发展，通信设备商在急剧膨胀的现代通信需求的推动下，开始登上历史舞台，并成为通信产业持续发展的核心动力。1、数字通信原理奠定技术基础，信息革命全球燎原：70年前，香农数字通信原理理论的提出奠定了数字通信发展的核心理论基础，从数学的角度为现代通信指明了方向。然而，在此之前通信设备商如AT&T、爱立信、诺基亚、摩托罗拉等公司就已经开始涉足通信设备产业，现代通信产业悄然兴起。中国通信业尽管起步较晚，但迎着程控交换机发展的大潮，中兴和华为凭借本土优势和技术研发，在通信设备竞逐中逐渐突围，开启了巨头成长之路。程控交换机帮助现代通信走向自动化，成本降低推动通信产业的全球加速普及。2、互联网引爆信息革命，流量剧增推动网络建设升级：商业互联网的飞速发展极大的丰富了通信方式，过去20年间，总互联网流量完成了从100GB/天到超过20TBps的迅猛增长，因此数通设备逐渐成为主流，网络通信设备巨头思科顺势崛起。进入21世纪以来，云计算、SDN发展引爆流量需求，新兴设备商不断涌现，华为紧跟数通市场发展机遇，通过早期布局成为思科在中国市场最大竞争对手；核心路由器领域挑战者Juniper和软硬一体化Arista也通过自主研发创新成为思科的强劲对手，数通市场呈现“一超多强”局面。3、“光进铜退”大势所趋，设备商再迎产业升级：光通信技术由于其超高带宽、抗干扰、损耗小等优势已经成为现代信息的核心承载，因此也成为各大电信设备商的兵家必争之地。目前来看，光通信设备商市场份额主要集中在华为、中兴、诺基亚和Ciena，其中中国光通信设备商已经占据了全球市场份额的半壁江山且稳定上行。硅光电子技术的发展形成了新的产业链，预计硅光器件市场规模在2025年有望增至15亿美元，鉴于其未来可期空间明显，光通信设备厂商积极利用资本优势通过收购等方式快速布局硅光领域，以期未来保持领先优势，把握产业升级新契机。4、移动通信全面普及，1G-5G波澜壮阔：1G模拟通信时代，蜂窝通信这一基础通信理念开始贯彻，移动通信应用开始扩展，爱立信、诺基亚、摩托罗拉、NEC等纷纷加入通信标准制定。2G数字通信时代，蜂窝通信基础设施逐渐完善，GSM成为全球第一代数字移动通信标准奠定了爱立信、诺基亚在无线移动通信设备方面的龙头地位，坚定拥护与之分庭抗礼CDMA标准的高通也强势崛起。3G移动宽带时代，互联网接研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]通信-行业深度报告[TABLE_REPORTINFO]《海外业务表现亮眼、毛利率下滑拖累业绩，集采重启叠加5G周期经营有望逐步改善》2018.08.26《5G频谱划分即将敲定，看好低估值真成长》2018.08.26《中报业绩基本符合预期，聚焦主业巩固核心能力》2018.08.24《CDN毛利率维稳，业绩预期向好》2018.08.24《营收规模稳健增长，经营效率持续改善》2018.08.21入、全球漫游、多媒体应用等业务开始出现，高通坚持研发的CDMA技术恰成3G标准基础，华为、中兴紧抓3G建设发展机遇而逐渐成为行业龙头。4G时代，OFDM成核心技术，相比3G通信速度更快、灵活，更有效满足用户多媒体需求，华为、中兴、诺基亚、爱立信这四大设备商竞争格局确立。即将到来的5G万物互联时代，将推动物联网、自动驾驶、工业自动化、电子医疗和AR/VR等新应用场景发展，各国也争相抢夺5G标准制定以决胜未来。5、设备商推动产业进化，数字化转型大势所趋：随着技术的日趋复杂和市场的日趋成熟，通信设备商不再满足于技术及产品研发带来的销售和系统集成盈利，开始寻求破局方略。一方面通过收并购形成规模效应，以实现技术和市场的有效互补；另一方面提供运营商端到端服务，关注客户需求保证服务质量在同质化竞争日趋严重的环境下提高自身竞争力。随着技术持续升级，设备商端到端解决能力达成了设备和终端的协同作用，在市场拓展和研发方面都起到了至关重要的作用。另外，从2014年4G建设高峰之后开始运营商资本支出不断减少，设备商在面对日益复杂的网络结构和需求的情况下开始更多的变现自身的技术服务能力加速数字化转型，云计算、大数据等方向将带来万亿级市场。6、设备商未来挑战与机遇并存：通信设备商未来将会持续受益通信运营商网络升级以及云化改造带来的SDN/NFV升级机遇，同时也将面对软硬件解耦趋势下的新的白盒设备商以及控制器软件厂商的竞争。另外，随着万物互联的推动，主设备商将迎来物联网爆发机遇。同时，中兴通讯再次受到美国“禁运”威胁，为全球化背景下设备商产业链安全敲响警钟。另外，在面对日益复杂的网络结构和需求的情况下，AI的引入和应用将决定未来设备商的竞争格局。最后，综合看来运营商/企业与设备商过去单纯的供给格局正在改变，运营商/设备商的生态也在更多的相互渗透，有望打开设备商的未来市场空间，带来整个产业竞争格局的改善。7、投资建议：我们看到“适者生存”贯穿整个设备商通信史，推动巨头更替以及技术进步，也将决定未来的产业竞争格局。电信设备商的兴衰沉浮是时代对通信技术发展线路的选择，也是设备商自身创新、制造以及服务等综合能力的体现。5G的到来将推动万物互联，通信作为技术密集型产业，未来空间依旧广阔，技术进步将永无止尽，适者生存也将伴随行业发展，决定未来的竞争格局。最后，虽然在本文中我们对设备商的发展史经行了整体的回顾和分析，但是鉴于本文篇幅有限无法对整个发展史进行详细的剖析，只能是浅尝辄止、管中窥豹，在5G升级之际希望以史为鉴，洞察未来。风险提示：产业发展不及预期，全球化推进受贸易战影响等。研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]通信-行业深度报告目录1以史为鉴，洞察未来...................................................................................................................92数字通信原理奠定信息技术基础，信息革命全球燎原.........................................................122.1现代通信产业兴起，设备巨头同步悄然起航......................................................................................132.1.1AT&T作为电话技术发明人，掀起电信革命................................................................................132.1.2紧跟AT&T发展步伐，无线之王爱立信重磅登场.......................................................................162.1.3从木浆厂到通信设备商，转型基因驱动诺基亚创新不断..........................................................172.1.4二战推动电信技术应用，移动通信鼻祖摩托罗拉崛起..............................................................182.2程控交换机问世引爆电话普及，电信进入电子自动化时代..............................................................192.3中国通信业快速起步，中兴、华为借程控交换逐步实现自主可控..................................................203互联网引爆信息革命，流量剧增推动网络建设升级机遇.....................................................233.1从多协议兼容到全面技术领先，思科崛起承载互联网发展..............................................................243.2云计算、SDN发展引爆流量需求，数通市场呈现“一超多强”...........................................................253.2.1华为：紧跟数通市场发展机遇，打造移动+数通双料王者........................................................263.2.2核心路由器领域的挑战者——Juniper..........................................................................................283.2.3Arista：软硬件一体化创新驱动高端IDC交换机市场.................................................................284“光进铜退”大势所趋，设备商再迎产业升级契机.................................................................304.1硅光引领光电子产业变革，设备商领先布局抢占高地......................................................................385移动通信全面普及，1G-5G波澜壮阔.....................................................................................415.11G时代，无线通信开始大众市场扩展................................................................................................415.2从模拟到数字通信，GSM成2G时代全球通信标准..........................................................................455.2.1美国推动CDMA与GSM分庭抗争，高通强势崛起....................................