通信设备行业深度报告ZOOM闪亮上市云视讯行业迎发展春天20190426海通证券18页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备证券研究报告行业深度报告2019年04月26日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-34.77%-25.09%-15.41%-5.74%3.94%13.62%2018/42018/72018/102019/1通信设备海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《【海通通信】亿联网络：全年业绩延续增长，自有现金充足》2019.01.20《【海通通信】亿联网络：三季度业绩符合预期，两大业务稳步提升》2018.10.31《【海通通信】亿联网络：VCS业务高速成长,股权激励完善治理》2018.9.17[Table_AuthorInfo]分析师:朱劲松Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850515060002分析师:张峥青Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518090002ZOOM闪亮上市，云视讯行业迎发展春天[Table_Summary]投资要点：云视讯以云计算为核心，同时集成视频、语音、聊天和内容共享，已成为当今通信和协作市场（UC&C）的基本组成部分。云视讯提供商（统一通信运营商）在云端搭建统一通信系统，企业只需与云视讯提供商签订合约，通过租用服务的形式，即可实现会议室、个人电脑、移动状态下的多方视频沟通。IDC预测，2022年UC&C总规模将达431亿美元。Frost&Sullivan预测，2017-2021年，全球视频会议市场年均复合增速8.3%，2021年将达到646亿美元。ZoomVideoCommunication是全球领先的云视讯服务提供商，主营视频会议云平台。Gartner基于“执行能力”和“视觉完整性”将公司评为视频会议解决方案领导者。公司将20%的研发力量用于按需弹性开发，以ZoomMeetings为基石的云视讯产品最多可实现1000人高清音视频互动和10000名观众参会，同时具有很强的兼容性和可拓展性。其通过吸引免费主机（主持人），经济高效地推动潜在客户生成，并推动免费用户向付费用户转化，在各种规模和垂直行业组织内快速扩展。FY2016-FY2018，公司营收分别为0.61亿、1.52亿（同比+149%）和3.35亿（同比+118%）美元；净利润为0、-380万和760万美元；毛利率达到82%。目前公司客户遍布180多个国家，涵盖教育、媒体、金融、医疗、制造业、零售、互联网及非营利组织等众多行业。国内上市公司中，亿联网络、苏州科达、会畅通讯、二六三等皆在云视讯市场有所部署。亿联网络的VCS（视频会议系统）产品亿联云视讯，自2015年推出后持续高速的增长态势。苏州科达利用“服务器＋软件”的方式架设基于云的中心端平台，成立摩云视讯子品牌。会畅通讯主营视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等云视频会议服务，客户涵盖70%的世界500强在华企业。二六三云通信的视频会议服务能够为客户提供“云+端”完整解决方案。投资建议。亿联网络作为中国统一通信细分领域龙头，与微软合作桌面话机，海外蚕食Polycom、思科等传统巨头SIP话机市场份额，并发力VCS视频系统业务，构建持续快速的成长能力，股权激励方案的推出更加强了内部发展动力。我们预测2019-2021年度营业总收入为23.98（+32.1%）、31.89（+33%）和42.29（+32.6%）亿元，净利润为10.81（+27%）、13.71（+26.8%）和17.31（+26.3%）亿元。EPS分别为3.61、4.58和5.78元，给予2019年PE区间30-35x，对应合理价值区间108.3-126.35元，“优于大市”评级。同时，关注相关公司受益云视讯行业整体发展的投资机会。风险提示。国内云视讯行业发展低于预期或市场竞争烈度超预期。行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.云视讯行业及典型公司部署概况...............................................................................52.云视讯行业独角兽ZOOM.........................................................................................72.1以ZoomMeetings为基石的强可拓展性云视讯产品体系................................72.2“基本计划”免费使用吸引用户、提升体验推广全套部署付费订阅的商业模式，助力快速发展................................................................................................................93.国内云视讯解决方案主要提供商.............................................................................103.1亿联网络........................................................................................................103.2苏州科达........................................................................................................123.3会畅通讯........................................................................................................133.4二六三............................................................................................................134.投资建议..................................................................................................................145.风险提示..................................................................................................................14行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1企业通讯系统发展时间轴....................................................................................5图22012-2021E全球视频会议市场规模（十亿美元）.............................................5图3ZOOM发展历程.................................................................................................7图4ZOOM云视讯平台..............................................................................................8图5ZOOM产品范围.................................................................................................8图6FY2016-FY2018ZOOM营业收入及增速...........................................................9图7FY2016-FY2018ZOOM毛利润与毛利率...........................................................9图8FY2016-FY2018ZOOM员工超过10名的客户...............................................10图9FY2016-FY2018ZOOM收入贡献超过10万美元的客户.................................10图10亿联网络各业务营收（百万美元）及占比（%）..............................................11图112013-2017年亿联网络各业务营收同比增速.....................................................11图122012-2017年亿联网络各业务毛利率...............................................................11图132012-2017年亿联网络各业务毛利贡献率........................................................11图14亿联云视讯解决方案.........................................................................................12图15苏州科达云视讯产品发展历程..........................................................................12图16263云视频会议“云+端”解决方案......................................................................14行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1云视讯解决方案提供商产品特性.........................................................................6表2ZOOM关键业务指标........................................................................................10表3会畅网络会议服务.............................................................................................13行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.云视讯行业及典型公司部署概况云计算技术高速发展，企业通讯系统进入统一通信阶段。统一通信可具体分为面向大企业市场、企业自建式的“管—端”模式，及适用于中小企业的“云—端”的模式，IDC将其定义为统一通信和协作（UC&C），包括企业语音连接（用户预装设备、VoIP服务、UC托管和UCaaS）和协作应用（电子邮件、即时消息、统一消息、用户在线状态、网络/音频/视频会议和远端呈现，及企业社交软件）。IDC预测，2022年通信和协作市场（UC&C）市场总规模将达431亿美元。图1企业通讯系统发展时