国海证券中小市值无人驾驶专题研究无人驾驶时代来临产业链望迎爆发

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2016年10月26日中小市值研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：代鹏举[e-mail]联系人：姚哲巍[e-mail]无人驾驶时代来临，产业链望迎爆发——无人驾驶专题研究最近一年行业走势相关报告《电子行业深度报告：提前布局MEMS产业迁移机会》——2016-10-24《中小市值研究周报：掘金世界机器人大会，看好无人驾驶投资主线》——2016-10-24《中小市值研究周报：看好工业4.0投资主线，关注无人驾驶市场》——2016-10-17《工业4.0专题研究：工业4.0风暴已至，中国蓄势待发》——2016-10-12《中小市值研究周报：看好半导体产业链，关注智能物流市场》——2016-10-10投资要点：无人驾驶市场空间大：1、无人驾驶是依靠车载传感器来感知周围环境，利用计算机进行操控的综合智能系统，是汽车工业的终极目标。2、无人驾驶可以有效减少交通安全事故、降低交通拥堵程度、减少温室气体排放、帮助特殊人群出行及节约城市空间。3、谷歌、丰田等无人驾驶巨头计划在2020年前后推出自己的无人驾驶系统。IHS预测，到2025年全球无人驾驶汽车销量将达到23万辆。科技巨头与传统车企纷纷发力，抢滩无人驾驶市场：1、科技公司采用一步到位的方式。如谷歌公司，利用“传感器+高精地图+云计算”的自动驾驶方案实现完全自动驾驶。2、传统车企采取温和渐进的策略，从Level1至Level4循序渐进，通过每一代车型搭载的ADAS系统不断升级的方式，逐步实现完全自动驾驶。ADAS是无人驾驶的基础：由于成本较高，现阶段ADAS系统在中国的装配率较低，一般仅限于40万以上的豪华车和某些高档车，整体渗透率在2-4%左右，随着有车族对便捷性和安全性的需求不断上升，未来中国ADAS系统会逐步由豪华车和高档车向中低端市场延伸。根据IMS预测，中国ADAS市场将会从2013年的9.71亿美元迅速增长到2019年的31亿美元。其中，传感器作为ADAS的感知入口率先受益，目前“激光雷达+摄像头+毫米波雷达”的传感器组合成为主流的无人驾驶解决方案。高精地图是无人驾驶必备组件：厘米级的高精地图能够利用实时更新的道路交通数据以及街景数据，实现自动导航，提供最优化的路径规划，帮助汽车准确达到目的地。高精地图作为无人驾驶不可或缺的部分受到各大巨头的青睐，科技公司、车企纷纷布局地图产业。受限于地图提供的资质限制，国内高精地图是稀缺资源，市场准入壁垒高。四维图新（002405）作为占据前装车载地图40%市场份额的龙头企业，不断整合布局地理信息全产业链业务，市占率稳中有升。目前前装车载地图正逐渐向中低端车渗透，挤压后装市场空间。Frost&Sullivan数据指出，中国车载前装地图从2006年3.81%的装配率一度增长至2015年的17.6%，中国前装车载地图市场发展迅猛，未来仍有广阔的空间。算法是无人驾驶的大脑：人工智能以及深度学习算法是科技公司的-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%沪深300智能汽车指数证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2核心优势，优化的算法能提升汽车判断准确性与敏捷度，降低成本，提供相应功能的芯片厂商以及IT公司受益明确。重点推荐个股：亚太股份（002284）：全面布局ADAS全产业链；四维图新（002405）：高精地图服务提供商；东软集团（600718）：深化汽车电子业务布局；保千里（600074）：夜视系统龙头。风险提示：政策推进不及预期；激光雷达成本下降空间低于预期；ADAS渗透低于预期。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2016-10-25EPSPE投资代码名称股价20152016E2017E20152016E2017E评级002284.SZ亚太股份17.10.190.240.3188.970.454.7增持002405.SZ四维图新22.730.180.200.31124.2115.373.1增持600074.SH保千里16.170.160.360.5499.845.230.0买入600718.SH东软集团17.560.310.820.4856.521.536.3买入资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：亚太股份、四维图新，保千里和东软集团的盈利预测取自万得一致预期）证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、无人驾驶——当梦想照进现实................................................................................................................................51.1、减少车祸发生，降低交通拥堵.........................................................................................................................51.2、两大技术路径：传统车企VS科技公司...........................................................................................................62、革新出行方式，产业链受益明确..........................................................................................................................102.1、市场空间广阔，商用可期..............................................................................................................................102.2、无人驾驶，ADAS先行..................................................................................................................................112.3、高精地图——无人驾驶必备组件...................................................................................................................212.4、算法，无人驾驶的“大脑”..........................................................................................................................243、重点推荐个股.......................................................................................................................................................253.1、亚太股份——全面布局ADAS产业链...........................................................................................................253.2、四维图新——高精地图服务提供商...............................................................................................................263.3、东软集团——深化汽车电子业务布局............................................................................................................273.4、保千里——夜视系统龙头..............................................................................................................................274、风险提示..............................................................................................................................................................29证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图表目录图1、无人驾驶概念图..................................................................................................................................................5图2、无人驾驶两大技术路线图....................................................................................................................................7图3、谷歌历代无人驾驶汽车.......................................................................................................................................7图4、谷歌无人驾驶车载设备.......................................................................................................................................8图5、全球无人驾驶汽车销量（万辆）.......................................................................................................................10图6、无人驾驶汽车产业链.........................................................................................................................................11图7、各细分市场生命周期.........................................................................................................................................12图8、ADAS细分产品渗透率..........................