长城证券智能汽车行业专题报告之一无人驾驶需Adas先行

行业专题报告投资评级：推荐（维持）曲小溪010-88366060-8712Email:[e-mail]执业证书编号:S1070514090001联系人：李金锦010-88366060-8862Email:[e-mail]从业证书编号:S0100115050019股票名称EPSPE16E17E16E17E亚太股份0.240.2945.937.6万安科技0.190.3048.331.6保千里0.350.3726.8817.81中原内配1.701.8223.1520.73均胜电子0.881.1735.6126.75行业表现数据来源：贝格数据相关报告无人驾驶需Adas先行——智能汽车行业专题报告之一无人驾驶是汽车工业发展的终极目标，其实现需要Adas率先普及。Adas市场前景广阔，国内Adas产业迎来重大发展机遇。传统零部件企业通过外延并购切入Adas产业和并购后的协同效应将提供大的投资机会。建议关注亚太股份、万安科技、中原内配、金固股份和均胜电子等。Adas市场空间大，处爆发期前夜：高级驾驶辅助系统（简称Adas）利用传感器、算法和执行层实现辅助驾驶功能，大幅提升驾驶安全和舒适度，它是实现无人驾驶的基础。未来市场规模巨大，原因如下：1）实现无人驾驶需先普及Adas：按照美国NHTSA对智能驾驶阶段划分，L0-L2阶段的实现主要依赖Adas普及，是实现L3、L4的基础。2）Adas国内外渗透率均低，上升空间大：欧美日汽车发达国家Adas渗透率8%-12%。依据对汽车之家等配臵统计，我国Adas渗透率在2-3%。3）Adas普及处爆发期前夜：依据大陆集团的产品生命周期和ESC(电子车身稳定系统)在各国的推广路径，渗透率超过10%后将进入快速普及期。4）短期催化剂：政策法规力推Adas普及。E-NCAP、NHTSA等评级机构将更多Adas纳入评分体系(2016AEB-非机动)，E-NCAP2016年评分规则调整将使更多Adas成标配。C-NCAP2018年将AEB纳入评分体系。Adas产业从硬件到软件的发展路径：Adas由感知层、认知与判断层和执行层三大部分组成。各部分对应不同的软硬件，L0-L2以雷达、摄像头等传感器硬件成本占比最大，L3-L4以算法、软件将成为Adas系统主导。Adas产业遵循前期以硬件为主导，后期软件居上的发展路径。中国Adas产业迎来重大发展机遇：我国Adas产业虽在技术上落后，但仍具备得天独厚的优势：1)商用车或率先受益Adas：我国商用车市场规模远大于其他国家；我国商用车以自主品牌占绝对主体，供应体系更开放，易于接纳国内Adas供应商；商用车车体大，安全隐患多且多数使用环境封闭易于Adas推广。2）自主乘用车企积极拥抱无人驾驶：十大自主车企均有明确的无人驾驶发展规划，且自主车企已开始与国内Adas相关企业展开合作。3）外延并购风起:传统零部件上市公司具备资金、OEM资源，且具备转型升级需求，而部分Adas企业具备核心技术，但缺乏资金和前装入口，外延并购将是未来主流模式。相关标的：亚太股份、万安科技、保千里、金固股份、中原内配、均胜电子、东风科技、华域汽车等。-20%0%20%40%汽车沪深300要点投资建议分析师证券研究报告汽车|行业专题报告2016年03月10日重点推荐公司盈利预测行业专题报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明风险提示：Adas推广进程低于预期。行业专题报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.前言.......................................................................................................................................52.Adas市场空间广阔..............................................................................................................62.1Adas是实现无人驾驶的基础......................................................................................62.2Adas国内外渗透率低，处爆期发前夜......................................................................72.3政策法规助推Adas快速普及..................................................................................102.4消费者对Adas兴趣度提升......................................................................................132.5国内Adas市场规模预测..........................................................................................143.Adas产业发展逻辑............................................................................................................143.1Adas产业链梳理........................................................................................................143.2Adas从硬件到软件的发展路径................................................................................173.3国内Adas产业发展的重大机遇..............................................................................184.相关投资标的.....................................................................................................................214.1亚太股份....................................................................................................................214.2中原内配....................................................................................................................224.3保千里........................................................................................................................234.4相关上市公司盈利预测............................................................................................23行业专题报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：Adas系统发展历程..........................................................................................................6图2：无人驾驶汽车是智能交通的一部分...............................................................................6图3：无人驾驶将提升舒适度、安全性和使用效率...............................................................6图4：NHTSA对自动驾驶的分级...............................................................................................7图5：欧美日等地Adas系统渗透率.........................................................................................8图6：主要Adas系统装配率.....................................................................................................8图7：大陆集团产品生命周期...................................................................................................9图8：ESC渗透率发展情况......................................................................................................10图9：汽车安全理念的演变.....................................................................................................10图10：各国对安全配臵强制安装年份...................................................................................11图11：菲亚特500安全卖点宣传...........................................................................................11图12：一汽丰田Rav4对安全卖点的宣传.............................................................................11图13：E-NCAP评测项目..........................................................................................................12图14：SafetyAssist的权重在日益提升..................................................................................12图15：E-NCAP将各功能纳入评分体系的时间......................................................................12图16：2013-2015年产品配臵搜索趋势...................