电子行业LED行业月度观点MicroLED市场逐渐发酵芯片端扩产重回正常轨道20180309广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/14投资策略|电子证券研究报告Table_TitleLED行业月度观点MicroLED市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道Table_Summary核心观点：月度观点：MicroLED市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道2018年行业供给与需求相对2017年均有增长，18H1整体供需相对平衡。从需求端来看，照明市场仍是LED市场的成长主力，有望维持较快增长；mini/microLED市场逐渐发酵，有望打开LED市场空间，建议持续关注核心工艺的突破和量产的节奏。从供给端来看，LED芯片的生产仍然存在较多的knowhow，不同的厂商的效率差距较大，我们预计在行业产能增加相对有序的情况下，价格仍将维持有序，利好行业龙头；Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解，芯片端产能扩张进度重回正常轨道。全球主要LED企业运营概况全球LED行业维持个位数增长，主要LED企业（包括Cree、晶电、亿光、首尔半导体、三安光电）的总营收在3Q17达到13.96亿美元，同比增长4.72%。1月台股LED主要企业实现总营收74.96亿新台币，环比增长3.67%，同比增长2.16%；受淡季加上农历年长假影响，1月份晶电和光鼎的月度出货减少，台湾LED芯片和照明企业月度营收分别环比下滑1.90%和36.94%；下游封装龙头亿光产品结构调整成效显著，1月台湾LED封装企业月度营收环比增长11%。产业链动态跟踪芯片端：Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解，根据调研情况，1季度主流芯片价格企稳，并且仍将维持有序。封装端+应用端：三安光电与三星签订MicroLED预付款协议，三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏，1月份LED灯泡和封装价格维持平稳。月度市场表现：LED版块触底反弹上月，上证指数环比下跌6.00%；受到美国Veeco、中微半导体和西格里碳素诉讼达成和解的利好，大陆LED版块出现反弹，LED芯片、LED封装、LED照明和LED显示屏板块分别上涨10.16%、3.92%、2.48%和10.94%，国内主要LED企业均出现上涨，其中华灿光电涨幅最高，达到31.5%。盈利预测与投资建议建议关注LED芯片龙头三安光电和华灿光电，LED小间距封装龙头国星光电，封装领域的领军企业瑞丰光电，LED小间距显示龙头利亚德和洲明科技。风险提示行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品价格快速下滑的风险。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-03-09Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：许兴军[e-mail]分析师：余高[e-mail]_Report相关研究：PCB行业月度观点2018-03-01面板行业月度观点:高世代线成本优势明显，关注产业竞争格局变化2018-02-13PCB行业月度观点:18年聚焦苹果、汽车电子及5G高频高速新方向2018-01-23Table_Contacter联系人：彭雾[e-mail]-10%2%14%26%2017-032017-072017-112018-03电子沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/14投资策略|电子目录索引LED行业月度观点：MICROLED市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道...................4全球主要LED企业运营概况..............................................................................................6芯片端动态跟踪..................................................................................................................8材料端重要动态：VEECO、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解...........................8芯片价格动态更新：2017年四季度以来首次降价.....................................................9封装+应用端动态跟踪.........................................................................................................9封装+应用端重要动态：MINI/MICROLED市场逐渐发酵.............................................9LED照明价格和出口更新：LED灯泡和封装价格维持稳定.......................................9LED行情表现...................................................................................................................11LED板块相对涨跌幅：近期出现反弹......................................................................11LED上市公司股价变化动态跟踪..............................................................................12识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/14投资策略|电子图表索引图1：国内LED应用市场规模分布........................................................................4图2：全球LED照明渗透率...................................................................................4图3：LED芯片厂商2018年底相比2016年产能增幅..........................................5图4：中国芯片厂商产能集中度.............................................................................5图5：全球主要LED企业营收趋势........................................................................6图6：全球主要LED企业营业利润及平均营业利润率...........................................6图7：台股LED主要企业总营收变化（亿新台币）..............................................7图8：台股LED芯片企业营收变化（亿新台币）..................................................7图9：台股LED封装企业营收变化（亿新台币）..................................................7图10：台股LED照明企业营收变化（亿新台币）................................................7图11：台湾主要LED企业月度营收变化（亿新台币）.........................................8图12：台湾主要LED企业月度营收比例比较.......................................................8图13：台湾主要LED企业季度毛利率变化...........................................................8图14：全球LED灯泡(取代40W白炽灯)价格（美元）......................................10图15：全球LED灯泡(取代60W白炽灯)价格（美元）......................................10图16：中国LED灯泡(取代40W白炽灯)价格（美元）......................................10图17：中国LED灯泡(取代60W白炽灯)价格（美元）......................................10图18：2018年1月主流照明LED封装器件报价................................................10图19：LED照明产品月度出口总额.....................................................................11图20：2017年11月份出口单品TOP10............................................................11图21：2017年年初至今LED指数（申万）和上证综指涨跌幅..........................11图22：2017年年初至今LED指数（申万）PE(TTM)和PB(LF，右轴)变化......12图23：上月大陆LED相关板块涨跌幅................................................................12图24：上月台湾LED相关板块涨跌幅................................................................12图25：上月国内主要LED企业涨跌幅................................................................13图26：年初至今国内主要LED企业涨跌幅.........................................................13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/14投资策略|电子LED行业月度观点：MicroLED市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道2017年前三季度，LED行业延续了2016年的良好态势，但四季度以来LED芯片价格长达两年的稳定和小幅上涨趋势宣告结束，发生两年来第一次降价的事件，三安和华灿销售的主流芯片均有不同幅度的调整，个别品种降幅甚至高达20%。展望2018年，综合供需两端的量价情况，我们预计供给与需求相对2017年均有增长，18H1整体供需相对平衡。需求端：一、照明市场仍是LED市场的成长主力LED照明渗透率目前在40%左右，15瓦以上白炽灯在大陆已经被禁售，LED照明终端价格已经接近甚至低于节能灯，渗透率仍有提升空间。2017年7月28日国家发改委等13个部委印发《半导体照明产业“十三五”发展规划》，推进照明节能工作，利好LED产业的发展。我们认为，照明市场仍是LED市场的成长主力，有望以年均20%以上的速度成长。图1：国内LED应用市场规模分布图2：全球LED照明渗透率数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心二、mini/microLED市场逐渐发酵：三安光电与三星签订MicroLED预付款协议。2月6