电子行业科创板系列报告之一晶晨股份多媒体终端芯片设计公司20190416万联证券19页

请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|电子晶晨股份：多媒体终端芯片设计公司同步大市（维持）——电子行业科创板系列报告之一日期：2019年04月16日[Table_Summary]⚫多媒体智能终端SoC芯片Fabless设计公司公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，采用Fabless经营模式。公司产品作为设备的“大脑”，主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等终端设备。未来公司将积极布局IPC等消费类安防市场及车载娱乐、辅助驾驶等汽车电子市场，推动AI音视频系统终端的纵深发展。⚫智能机顶盒芯片领导者，AI音视频系统终端芯片增速最快2018年公司收入56%来自智能机顶盒芯片，33%来自智能电视芯片，11%来自AI音视频系统终端芯片。公司是智能机顶盒芯片的领导者，2018年在国内OTT机顶盒芯片零售市场的占有率第一，在国内IPTV/OTT电视机顶盒芯片市场占有率第二。智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片收入则快速增长，2018年分别同比增长高达117.6%和586.7%。⚫获利能力提高，经营效率优于行业公司毛利率自2016年以来一直维持在30%以上，2018年为34.81%。不过公司之前净利率较低，2018年同比提高超过7个pct后达到了11.92%，与行业平均水平差距缩小。经营效率方面公司一直优于行业，但是随着规模扩大，总资产周转率下降明显，向行业水平靠拢。⚫募投项目助力公司实现发展目标公司计划募集资金15.14亿元，用于投资AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目、国际/国内8K标准编解码芯片升级项目、研发中心建设项目、发展与科技储备资金，投资占比分别为16%、16%、15%、13%、40%。这些募投项目的实施有利于公司实现发展目标。⚫风险因素：上市进程不及预期；募投项目投资不及预期；产品研发不及预期[Table_ProfitEst][Table_IndexPic]电子行业相对沪深300指数表数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期：2019年04月15日[Table_DocReport]相关研究[Table_AuthorInfo]分析师:宋江波执业证书编号：S0270516070001电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_AssociateInfo]研究助理:胡慧电话：[phone]邮箱：[e-mail]-40%-31%-22%-12%-3%7%电子沪深300证券研究报告行业专题报告行业研究证券研究报告|电子万联证券研究所、公司概览.........................................................................................................................41.1多媒体智能终端SOC芯片设计企业...........................................................................41.2股权结构及发展历程....................................................................................................42、聚焦三大业务，AI音视频系统终端芯片增速最快....................................................62.1公司收入构成................................................................................................................62.2智能机顶盒芯片............................................................................................................62.3智能电视芯片................................................................................................................92.4AI音视频系统终端芯片..............................................................................................113、经营指标向行业靠拢...................................................................................................143.1获利能力明显提高......................................................................................................143.2重视研发支出，四费率接近行业水平......................................................................153.3经营效率高于行业，但优势在缩小..........................................................................153.4资产负债率高于行业..................................................................................................164、募投项目助力公司实现发展目标...............................................................................165、可比公司估值...............................................................................................................18图表1：智能机顶盒芯片的领导者.........................................4图表2：公司股权结构...................................................5图表3：公司产品更迭史.................................................5图表4：公司三大业务收入构成...........................................6图表5：智能机顶盒芯片应用图...........................................6图表6：智能机顶盒芯片的终端产品.......................................7图表7：全球IPTV/OTT机顶盒市场销售总量................................8图表8：我国IPTV/OTT机顶盒新增出货量..................................8图表9：2018国内OTT机顶盒芯片零售市场市占率第一.......................8图表10：2018国内IPTV/OTT机顶盒芯片市占率第二.........................8图表11：智能机顶盒芯片销量增加........................................9图表12：智能机顶盒芯片单价下跌........................................9图表13：智能电视芯片应用图............................................9图表14：智能电视芯片的终端产品.......................................10图表15：我国智能电视市场销量.........................................10图表16：智能电视芯片销量增长.........................................11图表17：智能电视芯片单价上升.........................................11图表18：AI音视频系统终端芯片应用图...................................12图表19：AI音视频系统终端芯片的终端产品...............................12图表20：全球智能音箱出货量...........................................13图表21：AI音视频系统终端芯片销量增长.................................13图表22：AI音视频系统终端芯片单价下跌.................................13图表23：收入规模不断扩大.............................................14图表24：AI音视频系统终端芯片毛利率最高...............................14图表26：公司毛利率向行业靠拢.........................................14图表27：公司净利率明显提高...........................................14图表28：2018年公司四费率低于行业.....................................15证券研究报告|电子万联证券研究所：公司管理费用控制较好.........................................15图表30：公司研发支出不断增加.........................................15图表31：2018年公司研发费率低于行业...................................15图表32：公司存货周转率高于行业.......................................16图表33：公司总资产周转率高于行业.....................................16图表34：公司资产负债率较高...........................................16图表35：募集资金投向.................................................17图表36：可比公司估值情况（数据截止日期：2019年4月15日）............18证券研究报告|电子万联证券研究所、公司概览1.1多媒体智能终端SoC芯片设计企业公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，采用Fabless经营模式，即公司只负责芯片设计，而将后续的制造、封测外包给其他公司。多媒体智能终端SoC芯片集成了中央处理器、图形处理器、视频编解码器、音频解码器、显示控制器、内存系统、网络接口、输入输出子系统等多功能模块