行业深度LED芯片更新20170804弘则研究21页

LED芯片行业更新弘则弥道（上海）投资咨询有限公司弘则研究科技组2017年7月弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights核心观点•LED行业经过15年价格战之后，16年整体保持稳定，随着成本下降，大陆LED企业盈利水平恢复，国内厂商受制于成本压力逐步退出市场。•LED照明出货量渗透率在50%左右，随着荧光灯退出，LED照明渗透率持续提升，每年保持20%左右的增长，考虑价格5-10%降幅，全球行业保持10-15%的增长。•15年国内LED龙头企业在下行周期大幅扩张产能带来明显的规模化优势，海外企业逐步退出市场，产能往持续往大陆地区转移。未来2-3年大陆产能保持30%的扩张。•从毛利率水平上看，行业整体定价权已经掌握在大陆企业手中。从下游照明企业成本上看，芯片占LED灯具的成本仅为2-3%，价格下降的需求并不大，后续LED价格大幅度降价的概率不高。2弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsightsLED行业景气向好，龙头受益逻辑•LED照明因其节能环保、发光效率高的特点被我国政府大力推广，推动行业发展。在政策支持下，我国LED照明板块投资热潮兴起，并且企业购买外延片生产设备MOCVD受到大额补贴，成为全球LED市场增长的重要驱动力。•LED应用市场总体在照明、显示市场的增长驱动下需求上行，与历经寒冬的LED产业链企业暂缓的产能投放速度形成了LED行业格局继续向好的契机。那些存留在市场上生产水平较高、规模较大的龙头企业会继续受益与今年的市场行情，提升话语权、稳增市场份额、最终实现确立业绩。32016年2017年多年LED芯片供给过剩导致行业重新洗牌，产能出清LED芯片价格企稳行业集中度提升芯片供需情况转变，需求逐渐加大，刺激龙头企业扩产供给端：LED芯片产能开始扩大需求端：照明、背光、现实及其他应用增长供小于求行业向好弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsightsLED产业链概述•LED行业上游为外延片和芯片制备，中游为封装领域，下游主要是LED应用领域，包括显示、照明、背光等。•全球范围内来看，LED产业链各环节参与企业数量呈金字塔型分布。上游衬底制作、外延生长和芯片制造具有技术和资本密集的特点，参与竞争的企业数量相对较少。上游既是技术进步的瓶颈，也是整个LED产业发展的关键，上游企业资源比较集中，同时利润率也较高；中游封装与下游应用的进入门槛相对较低，参与其中的企业数量较多，利润率较低。4封装设备LED封装电源驱动LED应用显示元件汽车通讯照明其他原材料衬底材料生产设备外延片芯片制备上游中游下游弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights全球2016年LED芯片的市场规模在65亿美元5根据2017年LEDinside的报告，LED芯片市场的规模在2015年达到63亿美元，2016年保持3%的增长达到65亿美元。全球MOCVD存量设备差不多3100台左右，按照产能分布中国区占比达到一半。LEDinsideestimatesMOCVDequipment(Equiv.K465i)willreach322setsin2017,contributedmainlyfromChinaandMalaysia.ThemarketdynamicshowedChineseLEDchipmanufacturers,includingSan’anOpto,HCSemiTek,Aucksun,andevenIRICOEpilightplantoexpandproductioncapacity.Somemanufacturershaveaddedequipmentintoplanssince2H16.Itisestimatedthatin2017thetotalshipmentsofMOCVDinChinawillreach231sets.Someoftheoldmachineswillbephasedoutofthemarket,yetingeneral,Chinaisstillthemarketthatwillencounterthelargestscaleofproductivitysurge,expectedtotakeuptoover50%oftheglobalLEDchipmanufacturingproductivityin2017.数据来源：LEDinside中国,47%日本,15%台湾,19%美国,4%欧洲,2%韩国,13%2015年世界MOCVD设备规模占比弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights中国LED产业链各部分规模构成：总体增速波动较大，规模呈逐年上涨趋势，芯片市场保持20%以上的增长6数据来源：半导体照明网35.7%30.2%31.5%45.1%30.0%23.1%34.2%36.1%21.0%22.9%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%010002000300040005000600020062007200820092010201120122013201420152016中国LED产业总规模（亿元）上游外延芯片中游封装下游应用同比增长1015192350658010513815118250.0%26.7%21.1%117.4%30.0%23.1%31.3%31.4%9.4%20.5%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%05010015020020062007200820092010201120122013201420152016上游外延芯片规模（亿元）上游外延芯片同比增长14616818520425028532040351761574815.1%10.1%10.3%22.5%14.0%12.3%25.9%28.3%19.0%21.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%010020030040050060070080020062007200820092010201120122013201420152016中游封装规模（亿元）中游封装同比增长20030042560090012101520206828523479428650.0%41.7%41.2%50.0%34.4%25.6%36.1%37.9%22.0%23.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%01000200030004000500020062007200820092010201120122013201420152016下游应用规模（亿元）下游应用同比增长弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights照明市场仍然是主力，小间距LED市场对显示市场有所带动7通用照明,47.6%背光应用,12.1%景观照明,13.5%显示屏,12.8%信号及指示,2.1%汽车照明,1.4%其他,10.5%2016年中国LED照明应用领域分布数据来源：中国产业信息、弘则研究数据来源：半导体照明网、弘则研究照明,66%背光,21%显示看板,5%车用,5%其他,3%2017年各应用市场LED使用量预测弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights42669711691541204040.7%63.7%67.8%31.8%32.4%0%15%30%45%60%75%0500100015002000250020122013201420152016中国LED通用照明增速受益于LED渗透率的迅速提高，中国LED通用照明行业市场规模已经超过2000亿元，目前仍然保持着超过30%的同比增速8中国照明灯具制造产品销售收入增速中国照明市场LED渗透率[1]全球LED照明市场渗透率亿元中国LED通用照明市场规模及增速来源：Wind，GLII，欧普照明招股说明书注：[1]理论上渗透率可以到100%，完全替代节能灯和白炽灯3.3%8.9%17.0%33.0%44.0%60%0%10%20%30%40%50%60%70%201220132014201520162020E（右）0%5%10%15%20%0500100015002000250030002012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-08累计销售收入累计同比增速亿元7.0%7.5%9.1%11.3%14.5%17.7%20.90%58.20%0%10%20%30%40%50%60%70%20092010201120122013201420152020E弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights灯具厂商对灯珠价格已经不敏感，海外灯具厂商开始选择芯片代工方式9欧普照明营业成本拆分[1]8.68.17.34.26.09.161.414.6电子件制造成本1.2五金灯珠其它材料2.3包装辅料人工成本灯管塑胶营业成本LED灯具和传统节能灯的单价已经基本一致，且LED灯珠成本占到灯具的成本已经下降至7%左右水平，芯片成本占比仅为2-3%，灯具厂商对灯珠成本价格敏感程度不高。以欧司朗，CREE为代表的照明企业，传统以高质量光源作为行业重要的竞争壁垒，在LED芯片技术逐步被突破和规模集中度提升的情况下纷纷选择从专业厂商代工光源的方式，逐步放弃自有生产芯片和灯珠的商业模式，甚至逐步退出竞争激烈的通用照明市场。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights国内上市公司扩产计划1020162017（计划）备注三安光电180万片250万片白光为主，海外收入占比20%华灿光电80万片160万片上半年扩产主要以显示为主澳洋顺昌30万片80万片木林森封装乾照光电50万片60万片显示用红黄光为主20162017（计划）备注木林森150万片200万片白光为主，显示屏占1/3国星光电3000-5000kk7000kk小间距1600kk，显示和照明各一半东山精密1000kk2500kkRGB用途鸿利智汇2500kk5000kk显示用红黄光为主弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsightsVeeco增量收入基本来之中国区贡献11营业收入17Q116Q416Q316Q216Q115Q4世界其他地区(亿$)0.150.780.250.150.150.84中国(亿$)0.400.860.210.250.092.42欧洲，中东和非洲(亿$)0.220.830.200.150.270.64美国(亿$)0.170.860.190.210.270.87合计(亿$)0.943.320.850.750.784.77弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights三安光电从16年开始成为全球LED芯片龙头12数据来源：Bloomberg、公司年报23.2224.95109.93111.01112.0494.2579.2067.1658.9812.7713.5056.9056.8461.7449.5544.4148.9346.5419.9011.7862.7348.5845.8037.3233.6317.478.635.062.4015.829.557.063.163.304.743.510.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002017Q12016Q12016201520142013201220112010各公司主营收入规模对比（亿元）CREE晶元光电三安光电华灿光电-6.730.01-1.46-4.408.445.913.029.9610.36-0.63-3.65-7.90-6.734.030.09-2.661.0712.856.914.5721.6717.4815.1010.308.1910.604.310.81-0.142.67-0.960.91-0.090.871.251