母婴行业专题系列之三母婴社区掘金妈妈经济宝宝树集团领航20190509新时代证券29页

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2019年05月09日中小盘研究母婴专题系列之三：母婴社区掘金妈妈经济，宝宝树集团领航——中小盘伐谋主题伐谋-中小盘主题孙金钜（分析师）黄泽鹏（联系人）[e-mail]证书编号：[e-mail]证书编号：S0280118010039母婴消费百花齐放，母婴社区另辟蹊径掘金妈妈经济市场消费升级推动万亿母婴行业繁荣发展，多元业态模式百花齐放。现阶段，以爱婴室（603214.SH）为代表的母婴连锁店等线下渠道仍占据母婴产品零售主流。但线上渠道增速很快，2018年交易规模已达到4800亿元，其中天猫、京东等综合电商占据线上主要交易份额。值得注意的是，随着线上流量红利消退和获客成本增加，单纯电商模式遇到一定发展瓶颈，创新母婴社区模式快速崛起：以宝宝树、宝宝知道等为代表的一批母婴社区，依托优质内容构筑用户和流量优势，已逐渐发展成为母婴行业一道新的靓丽风景线。优质内容+用户资源构筑竞争壁垒，多元流量变现推动商业模式创新母婴消费者多为年轻妈妈，在知识、经验和社交分享等方面存在天然需求。母婴社区依托网站、论坛和各类应用工具，有效契合母婴消费者需求痛点，逐步培育出高忠诚度用户人群，并通过广告、电商实现流量变现。对母婴社区而言，优质内容（高质量文章、专家课程）是吸引、留存用户的首要基础；论坛的交流和问答互动能够不断增强用户信任度和粘性，各类应用工具则进一步满足了消费者记录、分享和购物等细分需求，从而构筑母婴消费全链路服务闭环，打造母婴流量蓄水池。进一步在流量变现层面：广告（精准营销）、电商（第三方平台合作）和知识付费等三大渠道，助力母婴社区深度挖掘妈妈经济红利。宝宝树为代表，五大竞争优势构筑母婴服务全链路闭环宝宝树集团（1761.HK）是国内用户规模最大、最活跃的母婴类社区平台。旗舰平台宝宝树孕育，依托优质内容和论坛交流互动，聚合海量人气；小时光等工具产品，满足消费者记录、分享等细分需求，提供全链路服务体验。广告、电商和知识付费构成公司流量变现三大渠道：依托海量用户数据画像和精准营销，广告业务蓬勃发展；电商业务与阿里建立战略合作，依托天猫等渠道重新起航；知识付费业务由零售往会员制发展，高毛利特征显现。目前，宝宝树已构筑五大竞争优势：（1）优质内容聚合母婴用户，流量优势构成竞争壁垒；（2）社群思维运营社区，用户粘性强、信任度好、忠诚度高；（3）推出“宝树号”平台，PUGC内容反哺社区；（4）大数据分析精准定位用户需求，专定产品提供个性化服务；（5）阿里、复星等战略合作伙伴在大健康、早教等方面多维协同助力，帮助公司拓展年轻家庭消费市场。2018年，宝宝树在上市首年营收和毛利实现稳步增长，营业收入7.6亿元，调整后净利润2.01亿元、同比增长29.7%。未来，公司专注发挥自身社区内容优化和用户运营优势，同时通过四大布局加快国际化进程、扩大微信生态布局和行业并购整合，母婴社区龙头高成长可期。风险提示：新生儿人口下降风险，流量变现情况不及预期等。相关报告《爱婴室（603214）：华东母婴零售龙头，行业爆发，线下专营业态最为受益》2018-05-30《母婴专题系列之一：消费升级驱动母婴行业万亿市场，线下连锁零售商最受益》2018-06-12《母婴专题系列之二：母婴社区+垂直电商引领线上渠道新探索》2018-08-06孙金钜（分析师）：021-68866881证书编号：S0280518010002任浪（分析师）：021-68865595-232证书编号：S0280518010003黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202证书编号：S0280118010039黄麟（联系人）：0755-82291898证书编号：S0280118040003王宁（联系人）：010-83561000证书编号：S0280118060020中小盘研究团队2019-05-09中小盘研究敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、母婴消费百花齐放，线上社区模式独树一臶...............................................................................................................41.1、母婴行业繁荣发展，线上渠道持续扩张...........................................................................................................41.2、流量红利消退倒逼渠道变革，母婴社区模式另辟蹊径....................................................................................52、优质内容聚合流量+用户，实现母婴消费全链路闭环.................................................................................................72.1、社区引流+工具粘性，打造母婴流量蓄水池.....................................................................................................72.2、用户高粘性推动流量变现，水到渠成掘金妈妈经济........................................................................................93、中国母婴社区领航者——宝宝树集团.........................................................................................................................133.1、宝宝树领航中国母婴社区.................................................................................................................................133.2、社区＋电商平台共筑母婴社区生态体系.........................................................................................................143.2.1、宝宝树孕育：母婴社区旗舰平台..........................................................................................................143.2.2、小时光APP：记录＋早教双重服务......................................................................................................153.2.3、美囤妈妈：垂直型母婴电商，与阿里战略合作实现转型升级..........................................................163.3、广告+电商为主要变现方式，知识付费未来可期...........................................................................................173.4、竞争优势突出，行业龙头地位稳固.................................................................................................................183.4.1、优质内容聚合海量用户，流量优势构成重要竞争力..........................................................................183.4.2、品牌树立，社群思维运营社区，用户粘性强、忠诚度高..................................................................183.4.3、推出“宝树号”平台，独特PUGC内容实现反哺社区..........................................................................193.4.4、大数据分析精准定位用户需求，专定产品提供个性化服务..............................................................203.5、阿里、复星等战略合作伙伴多维协同助力......................................................................................................223.6、人才战略+并购投资，四大布局成就宝宝树未来...........................................................................................234、母婴社区：多元竞争，百花齐放.................................................................................................................................244.1、宝宝知道：背靠百度流量资源，打造四大布局..............................................................................................244.2、妈妈网：“微网红”营销，“京妈战略”赋能打造母婴综合平台.......................................................................254.3、柚宝宝孕育：依托美柚平台，反哺构建女性服务闭环..................................................................................265、风险提示........................................................................................................................................................................27图表目录图1：母婴产品产业链上下游多元业态百花齐放..............................................................................................................4图2：2018年母婴商品线上零售规模超过4800亿元..............................................................................................