通信行业专题报告他山之石1通信芯片巨头Broadcom进阶之路指引通信产业升级方向20181115方

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]他山之石1：通信芯片巨头Broadcom进阶之路指引通信产业升级方向方正证券研究所证券研究报告行业专题报告行业研究通信行业2018.11.15/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]分析师：吴彤执业证书编号：S1220518030001TEL:E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：TEL：E-mail：重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数108总股本(亿股)1009.12销售收入(亿元)5160.27利润总额(亿元)281.75行业平均PE49.93平均股价(元)14.51行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-46%-35%-24%-13%-2%2017/112018/22018/52018/805000100001500020000250003000035000成交金额(百万)通信沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《关注一线城市IDC稀缺价值，进博会运营商签署设备大单》2018.11.11《利好政策频出市场有望回暖，坚持5G+现金流两条主线，关注物联网和云计算》2018.11.04《营收规模稳健增长，提升效率聚焦盈利》2018.10.30《增长符合预期，发力边缘计算》2018.10.30《18Q3环比增9%，付费阅读业务维持高景气度》2018.10.28近年来，各大科技巨头兼并整合不断，并加紧布局5G巨大市场机遇。适逢中美贸易战升温，芯片产业成为科技产业布局重点。中国通信业在5G完成标准引领之后，器件、芯片等突破或将是通信产业长期发展重点。从巨头兼并、5G无线发展以及通信芯片业布局等多个方面来看，Broadcom的进阶之路或可作为研究范本指引我国通信产业未来升级方向。1、纵观博通芯片巨头进阶成长之路，其通过兼收并购不断拓展加强产品线，打造多方位龙头。安华高本身在射频前端和交换机芯片领域具有行业主导地位，在收购LSI和原博通后，有线业务增加了电脑通信芯片和网络处理器等，市场份额达41%；无线通信业务也增添了无线网络连接产品，并且也为市场龙头；在收购LSI和PLX后，博通进入企业存储领域，并通过后续收购Emulex和博科等不断壮大该业务，在2018Q3最新报告期内，存储业务强劲增长，贡献收入近1/4。根据统计，博通的半导体市场份额由2015年的全球第17跃至如今的全球第5。2、博通业务布局完善，积极把握行业发展趋势，有望作为多个细分行业龙头享受行业发展红利。据预测，全球IDC市场规模增速保持15+%，中国IDC市场以30+%速度增长，且400G速率渐成趋势，对交换机芯片性能和数量有更高要求。博通在全球以太网商用交换芯片市场占有率达70%，产品性能领先行业，将受益数据中心建设与升级。同时，博通积极布局云数据中心AI芯片以把握未来人工智能发展机遇。随着5G时代到来，手机使用的通讯频段更多，对滤波器（特别是BAW滤波器）复杂度和需求数量将大幅增加。博通在BAW滤波器领域占据全球56%市场份额，产品优于同类竞争品，将有望持续占据主流地位。3、参考博通的发展历程，对国内通信以及芯片企业有诸多借鉴意义。首先，国内半导体企业正通过收并购吸收一系列优质标的，不断内生外延完善产业布局；其次，在半导体产业向中国移动趋势下，各企业在加大研发投入，加快芯片国产化进程，获得更多一线品牌客户的认可，进而扩大市场份额，打破国外厂商的垄断地位。最后，参考博通在超前技术方面布局，国内企业需要积极把握未来发展趋势，领先布局面向未来的技术。4、投资建议：参考Broadcom的发展历程以及未来布局方向，我们认为：在IDC市场规模高速增长、400G接口速率普及趋势下，上游交换机芯片企业有望持续受益，如非上市公司盛科网络等。射频滤波器市场是射频前端模块增长最快的细分方向，并且已经超越PA成为整个射频前端模块市场最重要的组成部分，5G商用对滤波器需求和性能有更高要求，建议关注终端侧麦捷科技、基站侧东山精密等。另外，随着2018年下半年国内运营商有4G传输网扩容以备战5G传输需求，国内电信光模块市场需求也进入高速增长阶段；流量快速增长拉动数据中心等互联网基础设施需求快速增长，推动光模块需求，建议关注光迅科技、中际续创等;半导体材料和器件构筑半导体集成电路的核心基础，建议关注布局半导体器件上游的闻泰科技；立足于III-V族化合物半导体材料的三安光电等。5、风险提示：国内技术发展不及预期；收并购产生协同效应存在不确定性；市场发展不及预期等研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]通信-行业专题报告目录1中国5G亟待突破底层技术，兼并加速布局多元竞争............................................................52兼收并购拓展加强产品线，覆盖全面成就多方位龙头...........................................................63四大主业全面发力，引领通信技术发展.................................................................................103.1兼收并购完善有线产品，提升市场地位业绩亮眼..............................................................................113.25G到来驱动无线新机遇，营收规模有望持续高增长........................................................................143.3收并购打造存储芯片龙头，下游需求旺盛助推业绩..........................................................................163.4工业及其他板块营收“小而美”，细分市场行业领先........................................................................174受益5G商用和IDC建设，BAW和交换机芯片市场需求强劲...........................................204.1乘数据中心400G东风，网络交换机龙头顺势布局AI.......................................................................204.2无线RF滤波器市场领先，5G到来BAW业务强劲增长....................................................................213.3收购CATECHNOLOGIES进入企业软件领域，开启多元化发展打造基础设施领先企业......................235博通公司成长逻辑总结.............................................................................................................256投资建议.....................................................................................................................................266.1通信半导体器件升级投资机遇.............................................................................................................266.2建议关注.................................................................................................................................................276.2.1麦捷科技——国内SAW领军企业，有望收获5G红利..............................................................276.2.2光迅科技——国内光芯片龙头，光模块需求强劲助推业绩高增长..........................................286.2.3东山精密——“PCB+滤波器+天线”布局完善，营收规模快速增长...........................................296.2.4闻泰科技——拟收购安世半导体，布局半导体器件上游..........................................................307风险提示.....................................................................................................................................32研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]通信-行业专题报告图表目录图表1：2G-5G产业升级趋势............................................................................................................................5图表2：近年科技领域重大并购情况...............................................................................................................5图表3：博通发展历史沿革...............................................................................................................................6图表4：2016-2017半导体行业销售收入排名................................................................................................7图表5：博通股权结构（2018H1）...................................................................................................................7图表6：博通历史股价涨幅...............................................................................................................................8图表7：全球半导体销售额及增速...................................................................................................................8图表8：