零售行业动态分析社零9月增速稳健化妆品加速继续推荐超市化妆品母婴龙头201927页

2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。公司品牌运营打法娴熟，爆款叠出、紧跟市场潮流，发力社交媒体营销已验证成功，产品矩阵丰富具备强劲增长后劲。2）丸美股份：主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上市前公司对线上销售及新品牌投入有限，但目前边际有望迎来大幅改善：①对线上重视程度大幅提升；②春纪品牌拟打造为新锐潮品、重点通过线上销售；③高端系列丸美东京成长迅速，主品牌形象有望进一步升级。下半年全渠道有望进一步加速，业绩有望超市场预期。3）上海家化：国货化妆品龙头，多品牌稳定良性发展。佰草集品牌上半年“新七白冻干面膜”营销效果良好，下半年推出新品“太极两仪精华”，新品由马伊琍代言，大力加码社交营销，有望进一步推升品牌认知。爱婴室：尚仍处估值低位，有望开启估值切换行情，继续重点推荐！爱婴室展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力。2019年，公司展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计2020-2021年公司将保持高速展店，同店高增+展店提速+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道。此外公司以建设自有品牌为重点战略，2019年下半年，公司拟新增辅食、大众定位纸尿裤自有品类，有望进一步提升自有品牌占比。预计2019Q3同店增速预计仍将维持在3-5%，维持稳健，展店有望加速；2019Q1-Q3收入增速15-20%，归母净利增速约30%，扣非归母净利增速预计25-30%。目前市值对应20年21xPE，尚处估值低位。继续重点推荐！投资建议：2019年9月社零增速7.8%，增速+0.3pct；排除汽车因素后增速为9.0%，增速-0.3pct，增速保持稳定。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，明年估值仍处于低位，有望开启估值切换行情；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。市场回顾：本周（2019.10.14-2019.10.18），商贸零售板块（申万）下降0.87%，在申万28个行业中位列9位，上证综指下降1.19%，超额收益0.32%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各-3.15%、-2.45%、0.25%、-2.30%、0.79%。红旗连锁（+12.26%）、爱婴室（+7.12%）、兰生股份（+5.74%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：*ST友好（-12.48%）、中兴商业（-10.79%）、津劝业（-7.59%）。行业要闻：中国快餐产业进入创新发展新阶段便利蜂华北增加“1元菜场”入口主打低价策略达达-京东到家发布超市全渠道履约方案永旺60余店已部署京东版“拼多多”入局下沉市场双十一将现三国决战全球首家全面上云的百货公司诞生，银泰下线最后一台服务器盒马在全国上线火锅新业务价格为普通火锅店一半3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。高鑫零售与阿里巴巴附属签订数份协议开展业务合作公司要闻：重庆百货：2019前三季度营收255.74亿元/-0.43%，归母净利9.05亿元/+17.66%，扣非归母净利8.68亿元/+16.54%，每股收益2.23元/+17.99%。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。行业动态分析/商贸零售4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.本周观点：社零仍稳，继续推荐超市、化妆品及母婴龙头1.1.9月社零同比名义增长7.8%，增速基本稳定，化妆品增速持续提升9月社零同比名义增长7.8%，增速基本稳定。据国家统计局及Wind数据，2019年9月，社会消费品零售总额34495亿元，同比名义增长7.8%，增速环比+0.3pct；限额以上单位消费品零售额12835亿元，同比增长3.1%，增速环比+1.1pct；增速保持稳定。汽车消费有所回暖，限额以上汽车消费额同比-2.2%，环比+5.9%；排除汽车因素，消费品零售额31097亿元，增长9.0%，增速-0.3pct；除汽车以外限额以上单位消费品零售额同比增速5.2%（增速-0.9pct）。价上来看，9月CPI同比增长3.0%，涨幅比上月+0.2pct；食品CPI同比增长11.2%，增速提升1.2pct。图1：2019年9月社零名义同比增长7.8%，增速稳定资料来源：国家统计局，安信证券研究中心图2：9月CPI环比、同比涨幅均略有扩大资料来源：国家统计局，安信证券研究中心分品类数据来看：必选略有回落，可选增速略有回升。分品类数据来看：1）必需品类增速略有回落。其中，限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约10.4%、12.0%、8.9%、4.2%,增速相对2019年8月环比-2.1pct、-1.0pct、-1.5pct、-8.4pct；2）可选消费增速略有024681012141605,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000社会消费品零售总额（亿元）限额以上（亿元）社零总额名义同比增速（%）社零总额实际同比增速（%）限额以上同比增速（%）(10)(5)05101520252007/09/012008/03/012008/09/012009/03/012009/09/012010/03/012010/09/012011/03/012011/09/012012/03/012012/09/012013/03/012013/09/012014/03/012014/09/012015/03/012015/09/012016/03/012016/09/012017/03/012017/09/012018/03/012018/09/012019/03/012019/09/01CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比行业动态分析/商贸零售5本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。回升。其中2019年9月限额以上化妆品继续回暖，上升0.6pct至13.4%，保持呈两位数增长；黄金珠宝相对8月增速回升0.4pct至-6.6%（上月-7.0%），仍为负增长；限额以上纺织服饰、家电、家具、通讯器材、建筑品类同比增长3.6%、5.4%、6.3%、8.4%、4.2%，增速相对2019年8月环比-1.6pct、+1.2pct、+0.6pct、+4.9pct、-1.7pct,整体增速略有回升。图3：9月必需品类增速略有回落资料来源：国家统计局，安信证券研究中心图4：9月可选消费增速略有回升资料来源：国家统计局，安信证券研究中心图5：9月可选消费增速略有回升资料来源：国家统计局，安信证券研究中心乡村增速高于城镇，餐饮增速高于零售，电商增速小幅下降，渗透率整体呈上升趋势。分区05101520252013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09粮油、食品类（同比）饮料类（同比）烟酒类（同比）日用品类(同比)(40)(20)020406080服装针纺类（同比）化妆品类(同比)金银珠宝类(同比)(20)0204060802013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09家用电器及音像器材类（同比）家具类（同比）通讯器材类（同比）行业动态分析/商贸零售6本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。域来看，乡村增速高于城镇，2019年9月城镇消费品零售额为29112亿元，同比增长7.5%（增速环比+0.3pct）；乡村消费品零售额5382亿元，同比增长9.0%（环比+0.1pct），城乡增速差为1.5%。分类型来看，餐饮增速略高于商品零售：2019年9月商品零售30725亿元，同比增长7.6%（环比+0.4pct）；餐饮收入3770亿元，同比增长9.4%（环比-0.3pct）。分渠道来看，实物商品网上零售额至6月、7月、8月、9月累计增速分别为21.6%、20.9%、20.8%、20.5%，增速小幅下降；渗透率19.6%、19.4%、19.4%、19.5%，整体呈上升趋势；9月网上商品销售额中，吃、穿、用累计增速分别为28.8%、18.6%、20.3%，增速环比分别-1.7pct、-1.1pct、+0.1pct。图6：乡村增速高于城镇资料来源：国家统计局，安信证券研究中心图7：餐饮增速高于零售资料来源：国家统计局，安信证券研究中心024681012141605,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000城镇社零总额（亿元）乡村社零总额（亿元）城镇社零总额增速（%）乡村社零总额增速（%）024681012141605,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000商品零售总额（亿元）餐饮收入总额（亿元）商品零售同比增速（%）餐饮收入同比增速（%）行业动态分析/商贸零售7本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图8：电商增速小幅下降，渗透率整体上升资料来源：国家统计局，安信证券研究中心投资建议：2019年9月社零增速7.8%，增速+0.3pct；排除汽车因素后增速为9.0%，增速-0.3pct，增速保持稳定。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，明年估值仍处于低位，有望开启估值切换行情；继续推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。1.2.9月CPI同比上涨3%，预期2.8%，精选超市龙头事件：10月15日，国家统计局公布，9月CPI数据同比增长3.0%，涨幅比上月+0.2pct；环比上涨0.9%，涨幅比上月+0.2pct。图9：9月CPI同比上涨3%，涨幅比上月+0.2pct资料来源：国家统计局，安信证券研究中心010203040506070010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000网上零售额（亿元）实物网上零售额（亿元）网上零售额累计同比（%）实物网上零售额累计同比（%）非实物网上零售额累计同比（%）实物网上零售额渗透率（%）(10)(5)05101520252007/09/012008/0