医疗保健行业17种抗癌药纳入医保新产品进入医保提速20181014中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年10月14日医疗保健17种抗癌药纳入医保，新产品进入医保提速行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌9.94%，上证综指下跌7.60%，深证成指下跌10.30%，创业板指下跌10.13%。行业动态：1）国家医疗保障局发布，将17种抗癌药纳入医保报销目录；2）北京市出台新政策，推动医药健康产业快速发展。评论国家医保局近日印发了通过谈判纳入医保的17种抗癌药的通知。17个品种平均单价降幅56.7%，对此我们观点如下：17个品种平均降幅56.7%，若考虑赠药政策变化，实际降幅会偏低。根据此前阿帕替尼的案例，我们预计肿瘤药赠药政策在纳入医保后大概率会被取消或者减少，因此实际的药品价格降幅没有表观的那么高。我们梳理几个关注度较高品种，如果取消赠药，预计安罗替尼的实际降幅在10%以内，阿法替尼降幅在10%以内，奥希替尼降幅在30%以内，克唑替尼降幅在40%以内。医保支付结构的转变鼓励研发创新。目前来看，新品种进入医保的进度显著提速，有利于创新药的放量，使得研发回报周期变短。医保在压缩仿制药和辅助用药支付的同时，快速纳入创新药，支付端的腾笼换鸟将深刻影响后续产业发展，研发创新驱动成长的逻辑正在逐步兑现，持续投入研发的企业将会进一步受益。目前时点建议积极配臵研发型医药龙头。市场目前对于仿制药集采招标的预期过于悲观，我们在9月24日的报告《仿制药整合是行业发展必然，创新驱动成长的新逻辑正在建立》中明确提出，压缩仿制药是为了进一步优化用药结构，为创新药腾出空间，医药的蛋糕不会缩小只是改变的切分方式，此次招标进一步验证了我们的逻辑。在新逻辑逐步建立的初期是配臵优质企业的好时机。建议关注重点品种后续放量：中国生物制药的安罗替尼、克唑替尼，恒瑞医药的培门冬梅注射液等均为公司的重磅新药品种，进入医保后有望贡献较大的弹性。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、凯利泰、华东医药、乐普医疗、美年健康、上海医药、恒瑞医药。H股：石药集团、中国生物制药、威高股份、华润医药、白云山。风险医保控费、二次议价。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0027.121.1凯利泰-A推荐12.5015.720.5华东医药-A推荐55.0024.919.8乐普医疗-A推荐38.0038.630.6美年健康-A推荐20.5056.539.6上海医药-A推荐32.0013.211.7恒瑞医药-A推荐75.4054.143.5石药集团-H推荐27.5025.619.8中国生物制药-H推荐14.5322.318.2威高-H推荐9.5016.714.6华润医药-H推荐15.1017.315.2白云山-H推荐41.008.99.9中金一级行业医疗保健相关研究报告•中国同辐-H|中国同位素与辐照产业链的领军者(2018.09.12)•立足长远，建议继续加配医药板块(2018.09.10)•天士力-A|与美国ARBOR公司合作，推进复方丹参滴丸美国上市(2018.09.07)•丽珠集团-A|股权激励方案获通过，有望推动市场情绪转暖(2018.09.06)•同仁堂科技-H|二三线梯队产品增长有望减轻阿胶收入压力(2018.09.05)•乐普医疗-A|立足乐普生物，全面布局肿瘤免疫(2018.09.05)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋朱言音何子瑜分析员分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116050011SFCCERef：BNF4407382911001091182017-102018-012018-042018-072018-10相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年10月14日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略本周行情回顾A股医药过去一周A股医药股板块指数下跌9.94%，上证综指下跌7.60%，深证成指下跌10.30%，创业板指下跌10.13%。板块涨幅前三分别是千山药机（+24.20%）、天宇股份（+21.57%）、美诺华（+16.89%），跌幅前三分别是华海药业（-40.98%）、迪瑞医疗（-28.86%）、国新健康（-27.29%）。港股医药过去一周涨幅前三为精优药业（+4.88%）、巨星医疗控股（+3.83%）、医汇集团（+2.74%），跌幅前三为华谊腾讯娱乐（-31.38%）、汇银控股集团（-23.08%）、百济神-B（-21.27%）。美国中概股医药过去一周涨幅前三为惠普森医药（+12.56%）、国际脐带血库（+3.25%）、联络智能（+0.00%），跌幅前三为万春药业（-17.14%）、百济神州（-15.41%）、再鼎医药（-13.97%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/31相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2018年10月14日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、凯利泰、华东医药、乐普医疗、美年健康、上海医药、恒瑞医药。H股：石药集团、中国生物制药、威高股份、华润医药、白云山。近期工作：公司动态：乐普医疗（300003）；行业动态：创新药纳入医保提速，医保支付结构变化鼓励研发创新；行业动态：透过药明看行业，崛起中的中国CRO。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部公司动态乐普医疗（300003）行业动态创新药纳入医保提速，医保支付结构变化鼓励研发创新行业动态透过药明看行业，崛起中的中国CRO近期工作中金公司研究部:2018年10月14日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶44.22-6.852.5228,92199.9874516,475000513.SZ丽珠集团29.25-13.674.7221,03263.6566121,586000538.SZ云南白药70.230.000.0073,138100.00--000661.SZ长春高新182.49-23.009.5231,04499.913,36116,186000963.SZ华东医药38.10-9.242.7055,55689.301,35435,194000999.SZ华润三九22.48-11.741.4222,00699.9532613,865002007.SZ华兰生物35.60-6.079.0733,11186.292,64772,753002022.SZ科华生物9.70-14.013.154,99695.9616115,547002038.SZ双鹭药业27.43-14.715.6318,78782.7892031,914002044.SZ美年健康15.59-9.523.1548,66558.7692857,808002223.SZ鱼跃医疗16.88-9.202.8116,92285.3041924,005002262.SZ恩华药业12.60-9.685.0912,85286.7157645,016002422.SZ科伦药业23.68-11.214.2634,09671.491,07043,833002433.SZ太安堂4.61-17.534.363,54589.9315030,159002550.SZ千红制药4.10-14.232.025,24870.618018,237002603.SZ以岭药业10.63-13.441.9012,82382.0221218,807002737.SZ葵花药业16.42-7.552.779,58988.4923814,307300003.SZ乐普医疗28.15-7.254.6950,15478.981,86766,027300015.SZ爱尔眼科30.11-6.643.3471,76477.031,85861,297300026.SZ红日药业3.27-6.572.999,84679.5124071,647300122.SZ智飞生物40.31-17.679.3864,49654.323,44781,495300199.SZ翰宇药业11.05-4.255.5310,25959.5834830,596300244.SZ迪安诊断16.10-11.155.758,87264.7534620,500300246.SZ宝莱特10.45-17.265.301,52773.76655,715300255.SZ常山药业4.05-11.763.953,78769.1110925,517300267.SZ尔康制药4.389.239.509,03457.47486112,565300326.SZ凯利泰8.73-9.533.646,27289.6621123,443300347.SZ泰格医药45.32-15.648.4122,66865.891,31827,712300363.SZ博腾股份7.85-10.902.314,27456.48587,105300463.SZ迈克生物17.60-19.496.119,82165.7542022,415600079.SH人福医药11.70-9.863.2115,83895.0050341,318600085.SH同仁堂29.63-6.681.3840,637100.0056818,895600276.SH恒瑞医药57.30-9.763.29211,00499.446,958120,362600332.SH白云山33.81-7.623.5154,96865.891,28837,591600436.SH片仔癀89.99-11.134.1854,293100.002,32725,236600511.SH国药股份24.17-7.966.3818,53736.2044617,723600518.SH康美药业21.57-1.421.30107,28688.531,22557,254600521.SH华海药业12.92-40.986.9516,16198.851,12485,904600535.SH天士力20.82-9.001.9331,494100.0062529,128600557.SH康缘药业8.81-13.542.215,43197.0912413,201600587.SH新华医疗11.72-6.391.774,76399.27867,124600594.SH益佰制药5.90-17.715.064,672100.0025740,085600867.SH通化东宝15.33-15.494.9431,48196.091,58297,390601607.SH上海医药19.17-6.491.9154,48367.6670836,710603108.SH润