医疗保健行业2017年中报业绩预览聚焦确定性和持续性20170710中金公司11页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年7月10日医疗保健2017年中报业绩预览：聚焦确定性和持续性业绩预览预测盈利同比增长17.4%2017年中期，中金重点覆盖A/H股公司预计平均增速15%/25%，公司个体业绩分化明显。截至17年6月30日（TTM），A股医药板块市盈率为41倍，高于沪深300市盈率14倍（+300%）。港股医药板块市盈率为32倍，高于恒生指数市盈率14倍（+229%）。关注要点我们按中报预期利润增速分类如下：净利润增速在30%及以上：片仔癀、迪安诊断、爱尔眼科、常山药业、智飞生物、泰格医药、润达医疗、凯利泰、太安堂、乐普医疗、通化东宝、三生制药、联邦制药、新世纪医疗。净利润增速在20%-30%之间：鱼跃医疗、恩华药业、人福医药、老百姓、长春高新、华东医药、宝莱特、丽珠集团、迈克生物、美年健康、益丰药房、翰宇药业、安图生物、石药集团、石四药集团、中国中药。净利润增速在10%-20%之间：天士力、博腾股份、华润三九、恒瑞医药、以岭药业、华海药业、白云山、华兰生物、上海医药、昆药集团、同仁堂国药、威高股份、同仁堂科技、中国生物制药、华润医药、康华医疗、泰邦生物。净利润增速在0%-10%之间：东阿阿胶、上海凯宝、千红制药、双鹭药业、红日药业、科华生物、康美药业、葵花药业、同仁堂、新华医疗。净利润增速下滑的有：健民集团、科伦药业、贝达药业。估值与建议投资建议：分化中看企业。顶层制度改革将带来板块分化，需要充分挖掘内部结构性的机会。市场对于增长的可持续性，产品研发和储备的关注度在日益提升，我们建议继续关注有品种有壁垒，研发线有核心竞争力的公司。1）化学药与生物药：A股推荐科伦药业、华东医药、丽珠集团、通化东宝、华海药业、乐普医疗。H股标的：推荐联邦制药、石药集团、三生制药。2）商业：上海医药A/H、老百姓、华润医药。3）品牌中药：东阿阿胶、华润三九、康美药业。风险医保控费、二次议价、两票制、零加成等。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E科伦药业-A推荐20.0034.927.7华东医药-A推荐110.0013.010.4丽珠集团-A推荐75.4722.218.9通化东宝-A推荐22.0037.929.6华海药业-A推荐27.0037.628.9乐普医疗-A推荐21.8042.734.0上海医药-A推荐28.5020.317.5老百姓-A推荐61.0034.328.0东阿阿胶-A推荐80.0020.016.9华润三九-A推荐35.0021.118.7康美药业-A推荐27.0026.622.2联邦制药-H推荐6.3017.614.4石药集团-H推荐13.9025.119.7三生制药-H推荐12.5025.220.7上海医药-H推荐25.7014.312.8中金一级行业医疗保健相关研究报告•华兰生物-A|中报业绩预报修正，两票制、进口冲击影响业绩(2017.07.05)•康美药业-A|获批广东省内配方颗粒生产试点，正式打响进攻战(2017.07.03)•周报：上半年药品注册申请大幅增加，改革红利逐步释放(2017.07.03)•星星之火，可以燎原(2017.06.27)•新世纪医疗-H|积极开拓北京市场，外延管线清晰(2017.06.27)•石四药集团-H|收入端预计增长超过10%，利润端盈利水平有望保持(2017.06.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部强静，CFA邹朋朱言音俞波屠炜颖张琎分析员分析员联系人联系人分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080512070005SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116040003SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080117040005SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080516040001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517040001SFCCERef：BHM689941001061121182016-072016-102017-012017-042017-07相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2017年7月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录2017年中报预览：分化中看企业.................................................................................................3A股医药企业中期业绩预览......................................................................................................3H股医药企业中期业绩预览.....................................................................................................4行业趋势............................................................................................................................5投资组合建议......................................................................................................................6图表图表1:覆盖A股公司2017年中报业绩预览...................................................................................4图表2:覆盖海外公司2017年中报业绩预览...................................................................................5图表3:医药制造业收入与利润增长情况.........................................................................................5图表4:医药制药业与收入总额及增速............................................................................................6图表5:医药制药业利润总额及增速...............................................................................................6图表6:中国医药制造业成本费用利润情况......................................................................................6图表7:A股医药指数PE相对大盘PE的溢价情况（截至2017-7-7）....................................................7图表8:H股医药指数PE相对大盘PE的溢价情况（截至2017-7-7）....................................................7图表9:A股医药公司估值表........................................................................................................8图表10:H股医药公司估值表......................................................................................................9中金公司研究部:2017年7月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明32017年中报预览：分化中看企业A股医药企业中期业绩预览我们按中报预期利润增速分类如下：净利润增速在30%及以上：片仔癀、迪安诊断、爱尔眼科、常山药业、智飞生物、泰格医药、润达医疗、凯利泰、太安堂、乐普医疗、通化东宝。净利润增速在20%-30%之间：鱼跃医疗、恩华药业、人福医药、老百姓、长春高新、华东医药、宝莱特、丽珠集团、迈克生物、美年健康、益丰药房、翰宇药业、安图生物、。净利润增速在10%-20%之间：天士力、博腾股份、华润三九、恒瑞医药、以岭药业、华海药业、白云山、华兰生物、上海医药、昆药集团、同仁堂国药、威高股份、同仁堂科技、中国生物制药、华润医药、康华医疗、泰邦生物。净利润增速在0%-10%之间：东阿阿胶、上海凯宝、千红制药、双鹭药业、红日药业、科华生物、康美药业、葵花药业、同仁堂、新华医疗。净利润增速下滑的有：健民集团、科伦药业、贝达药业。中金公司研究部:2017年7月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表1:覆盖A股公司2017年中报业绩预览资料来源：万得资讯，中金公司研究部H股医药企业中期业绩预览我们按中报预期利润增速分类如下：净利润增速在30%及以上：三生制药、联邦制药、新世纪医疗。净利润增速在20%-30%之间：石药集团、石四药集团、丽珠医药、中国中药。002223.SZ鱼跃医疗推荐33125%~30%600436.SH片仔癀推荐30530%~35%600079.SH人福医药推荐42725%603883.SH老百姓推荐14520%~25%000661.SZ长春高新推荐21525%~30%000963.SZ华东医药推荐82325%~30%000423.SZ东阿阿胶推荐8295%~10%300244.SZ迪安诊断推荐13650%300015.SZ爱尔眼科推荐27330%000513.SZ丽珠集团推荐40917%~22%600535.SH天士力推荐68515%~20%300255.SZ常山药业推荐6930%~35%300122.SZ智飞生物推荐121200%~1500%300347.SZ泰格医药推荐7840%~60%000999.SZ华润三九推荐63615%~20%600276.SH恒瑞医药推荐1,31415%~20%002038.SZ双鹭药业推荐2540%~5%002433.SZ太安堂推荐8630%~35%300003.SZ乐普医疗推荐37730%~35%600521.SH华海药业推荐25915%002044.SZ美年健康推荐-2225%600867.SH通化东宝推荐31530%002022.SZ科华生物推荐1380%~5%600518.SH康美药业推荐1,7665%~10%税前为20%~25%603939.SH益丰药房推荐11225%~30%300199.SZ翰宇药业推荐11125%002737.SZ葵花药业推荐1665%~10%601607.SH上海医药推荐1,73213%~18%600085.SH同仁堂推荐56310%~15%002422.SZ科伦药业推荐386-20%~-15%600587.SH新华医疗推荐945%~10%300558.SZ贝达药业推荐212-10%~-5%603658.SH安图生物中性14825%002262.SZ恩华药业中性17225%~30%300246.SZ宝莱特中性29