医疗保健行业国务院机构改革医保支付改革有望突破20180319中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年3月19日医疗保健国务院机构改革，医保支付改革有望突破行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药板块指数下跌1.29%，上证综指下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，创业板指下跌1.89%。行业动态：1）国务院组成部门调整：CFDA、卫计委、医改办不再保留；2）《药物研发与技术审评沟通交流管理办法（修订稿）》征求意见；3）激活抗体呈递，默沙东达成免疫组合疗法新协议；4）百健收购辉瑞全球首创精神分裂认知障碍药物；5）赛诺菲携手Alnylam罕见病新药获得FDA突破性疗法认定。评论投资建议：两会本周顺利落幕，受整体市场因素影响，板块出现小幅调整，前期涨幅较大的部分中小标的也有一定程度的回落，短期调整不改长期趋势，创新药+连锁服务两大板块依然是核心驱动力。两会期间国务院公布机构改革方案，医药行业改革力度较大：CFDA降半级，隶属市监总局，未来将更加专注于药品的审评审批与监察；卫计委合并医保办，升级为全新的健康卫生委员会，淡化计划生育，将医疗发展拓展至大健康管理理念；组建新部级单位医保局，接管人社部的城镇医保、卫计委的新农合医保、发改委的药品服务定价等职能，支付改革有望在近两年突破。在这个时点，我们依旧看好创新药（包括优质仿制药）+连锁医疗主线。新医保总局设立，前两年CFDA药改带了的药审成果有望在药企业绩端得到体现，具备优秀创新能力及优质仿制药品种的国内制药龙头有望受益；此外连锁医疗，包括连锁专科服务及连锁药房等受医保控费政策相对较弱且明确受益于基层消费升级的子板块仍将延续较为良好的发展趋势。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、美年健康、云南白药、东阿阿胶、国药股份。H股：石药集团、中国生物制药、中国中药、石四药集团、三生制药。风险医保控费，二次议价，两票制对于调拨业务影响。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0039.730.4美年健康-A推荐26.5067.945.1云南白药-A推荐128.5028.124.4东阿阿胶-A推荐86.0017.315.2国药股份-A推荐37.0018.015.9石药集团-H推荐23.6033.124.9中国生物制药-H推荐19.0033.126.0中国中药-H推荐5.8014.311.9石四药集团-H推荐6.9822.018.6三生制药-H推荐20.9030.222.8中金一级行业医疗保健相关研究报告•葵花药业-A|业绩超预期，产品梯队已形成(2018.03.18)•翰宇药业-A|销售费用影响利润增长，期待海外放量(2018.03.16)•东阿阿胶-A|4Q净利增长再超25%，年报全面超市场预期(2018.03.16)•白云山-A|净利润略超预期，18年具备看点(2018.03.16)•科伦药业-A|总经理继续增持668万股；雷莫芦单抗生物类似药首家获批临床(2018.03.15)•国务院机构改革下的医药行业：支付改革突破在即(2018.03.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋张琎朱言音何子瑜分析员分析员分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517040001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116050011911001091181271362017-032017-062017-092017-122018-03相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年3月19日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略一周行情回顾A股医药过去一周A股医药板块指数下跌1.29%，上证综指下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，创业板指下跌1.89%。板块涨幅前三分别是百花村（+12.80%）、开立医疗（+8.59%）、辰欣药业（+8.57%），跌幅前三分别是千山药机（-17.46%）、华森制药（-13.73%）、盘龙药业（-11.28%）。港股医药上周涨幅前三为百信国际（+32.56%）、医汇医疗（+21.62%）、迎宏控股（+20.83%），跌幅前三碧生源（-17.53%）、万嘉集团（-11.17%）、东阳光药（-10.44%）。美国中概股医药上周涨幅前三为中国脐带血库（+7.65%）、泰邦生物（+5.45%）、爱康国宾（+4.97%），跌幅前三为惠普森医药（-11.04%）、再鼎医药（-5.28%）、和黄中国医药（-4.32%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/28相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2018年3月19日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、东阿阿胶、美年健康、云南白药、国药股份。H股：中国生物制药、石药集团、中国中药、石四药集团，三生制药。近期工作：业绩回顾报告：同仁堂国药（3月13日）；华润三九（3月15日）；东阿阿胶（3月16日）；白云山（3月16日）；翰宇药业（3月16日）。公司动态报告：科伦药业（3月12日）；科伦药业（3月15日）。A50报告：爱尔眼科（3月14日）。海外A50报告：石药集团（3月14日）。行业动态报告：支付改革突破在即（3月15日）。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部同仁堂国药（3月13日）华润三九（3月15日）东阿阿胶（3月16日）白云山（3月16日）翰宇药业（3月16日）科伦药业（3月12日）科伦药业（3月15日）A50报告爱尔眼科（3月14日）海外A50报告石药集团（3月14日）行业动态报告支付改革突破在即（3月15日）近期工作公司动态报告业绩回顾报告中金公司研究部:2018年3月19日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶61.380.084.4640,14499.981,78629,131000513.SZ丽珠集团73.56-1.836.2040,69662.991,60321,604000538.SZ云南白药100.410.111.05104,567100.001,09210,895000661.SZ长春高新174.490.525.7629,68399.941,7789,789000963.SZ华东医药62.01-2.252.7160,28189.301,45623,504000999.SZ华润三九25.42-4.182.2324,88499.9556921,840002007.SZ华兰生物27.42-3.483.6325,50386.3881629,148002022.SZ科华生物13.30-3.345.716,81788.9135226,034002038.SZ双鹭药业33.923.995.7323,23282.701,07532,472002044.SZ美年健康24.790.943.2964,48640.8286234,907002223.SZ鱼跃医疗21.48-5.468.0421,53385.301,54368,757002262.SZ恩华药业13.89-1.772.3314,01787.6429120,578002422.SZ科伦药业31.153.594.6744,85671.441,45048,029002433.SZ太安堂8.674.466.496,66789.9338344,898002550.SZ千红制药5.950.514.827,61670.6125743,596002603.SZ以岭药业14.41-0.622.6817,37275.8036324,470002737.SZ葵花药业39.703.2513.8911,59245.0371318,268300003.SZ乐普医疗29.51-1.964.7652,57779.232,03167,224300015.SZ爱尔眼科39.56-0.853.1562,74175.521,48237,723300026.SZ红日药业3.96-1.742.8411,92477.3826566,146300039.SZ上海凯宝6.48-2.854.876,94374.8025839,040300122.SZ智飞生物31.18-2.234.8849,88854.321,35442,426300199.SZ翰宇药业15.15-1.694.8014,16162.9043928,209300244.SZ迪安诊断22.57-4.4512.8912,43762.091,03344,106300246.SZ宝莱特18.902.2212.212,76173.7624513,161300255.SZ常山药业6.38-3.193.835,96565.2315223,330300267.SZ尔康制药6.705.3513.4513,81956.361,055156,369300289.SZ利德曼9.04-2.802.903,83175.81869,302300326.SZ凯利泰8.18-4.223.465,85489.4818722,127300347.SZ泰格医药44.38-1.816.2522,19860.6986618,959300363.SZ博腾股份12.85-1.535.125,45472.6320715,777300463.SZ迈克生物22.54-4.043.9112,57753.4027011,644300558.SZ贝达药业59.30-1.136.9023,77942.3270311,715600079.SH人福医药15.33-4.317.6220,75278.121,27180,581600085.SH同仁堂33.50-0.421.8945,944100.0086225,857600276.SH恒瑞医药81.953.221.64232,13699.443,73146,222600332.SH白云山26.940.413.3543,79965.8996435,888600422.SH昆药集团9.681.6811.567,61085.9774778,096600436.SH片仔癀80.35-2.324.3248,477100.002,11126,057600518.SH康美药业21.93-2.451.19109,08588.521,16452,377600521.SH华海药业28.55-5.243.3029,76398.5199933,926600535.SH天士力40.203.824.1743,43595.591,71143,033600587.SH新华医疗14.28-1.182.005,80499.271168,055600594.SH益佰制药9.73-3.856.347,705100.0