医疗健康行业国内首个阿达木单抗生物类似药获批国内市场存在潜能20191118中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年11月18日医疗健康国内首个阿达木单抗生物类似药获批，国内市场存在潜能行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌0.84%，上证综指下跌2.46%，深证成指下跌2.50%，创业板指下跌2.13%，对比大盘整体，医药板块表现较好。评论医疗服务板块相对表现最好。过去一周医药子板块中，化学制药下跌0.36%，中药下跌4.40%，生物制品下跌0.88%，医药商业下跌3.23%，医疗器械下跌0.17%，医疗服务上涨2.32%。其中，医疗服务板块相对表现最好。阿达木单抗销售收入连续7年位于全球首位。TNF-α（TumorNecrosisfactor-α，肿瘤坏死因子）是一种已知的促炎症细胞因子，其主要功能是调节免疫细胞。修美乐（阿达木单抗）是艾伯维的抗TNF-α全人源抗体，2002年在美国获批上市，十余年来陆续获批包括类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、斑块状银屑病、克罗恩病、幼年特发性关节炎和葡萄膜炎等10项适应症。2018年全球销售收入达到205亿美元。国内市场存在潜能。修美乐2010年在中国上市，其在中国获批的适应症包括类风湿性关节炎、强直性脊柱炎及斑块状银屑病。由于原研药治疗费用昂贵（一年的患者费用接近人民币20万元），因此阿达木单抗中国市场渗透率较低，自2010年在中国上市以来已销售近十年，而2018年使用该药物的中国患者不足5,000人。我们预计原研药有望通过医保谈判达到以量换价，未来该品种渗透率有望提升。此外，国内首个阿达木单抗生物类似药BAT1406已于11月获批。估值与建议关于投资建议，本周我们继续维持对此前7+5组合标的的推荐：A股：恒瑞医药、云南白药、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、东阳光药。风险第二批集采进度快于预期，产品放量不及预期。朱言音分析员SAC执证编号：S0080517120001SFCCERef：[e-mail]邹朋分析员SAC执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恒瑞医药-A跑赢行业95.0074.661.1云南白药-A跑赢行业100.0031.728.5通化东宝-A跑赢行业18.0031.624.8美年健康-A跑赢行业17.0061.346.1华润三九-A跑赢行业37.6012.816.0华兰生物-A跑赢行业45.0034.628.0凯利泰-A跑赢行业17.5036.429.0中国生物制药-H跑赢行业13.0039.034.9石药集团-H跑赢行业24.0022.217.8威高-H跑赢行业9.5017.215.0国药控股-H跑赢行业35.2011.610.4东阳光药-H跑赢行业59.0011.19.1中金一级行业医疗健康相关研究报告•华润医药|产品和渠道的双维度发展(2019.11.15)•泰邦生物|三季度业绩超预期，公司上调指引(2019.11.15)•国药控股|器械和零售业务发展迅速(2019.11.13)•中国中药|配方颗粒国家标准推出对于公司有积极影响(2019.11.12)•华东医药|二线产品线逐渐放量，研发进一步推进(2019.11.12)•丽珠集团|品种结构逐渐优化，研发体系逐渐精细(2019.11.12)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部78891001111221332018-102019-012019-042019-072019-10相对值(%)沪深300中金医疗健康中金公司研究部:2019年11月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略过去一周行情回顾A股医药过去一周A股医药股板块指数下跌0.84%，上证综指下跌2.46%，深证成指下跌2.50%，创业板指下跌2.13%。医药二级子行业中，化学制药下跌0.36%，中药下跌4.40%，生物制品下跌0.88%，医药商业下跌3.23%，医疗器械下跌0.17%，医疗服务上涨2.32%。A股医药板块涨幅前三分别是康弘药业（+13.00%）、贝达药业（+12.79%）、正川股份（+11.76%），跌幅前三分别是康缘药业（-15.46%）、贵州百灵（-13.85%）、太极集团（-13.24%）。港股医药过去一周涨幅前三分别是中国再生医学（+27.74%）、中国医疗集团（+20.00%）、亮晴控股（+16.98%），跌幅前三分别是华领医药-B（-25.00%）、泰凌医药（-24.68%）、莲和医疗（-20.00%）。美国中概股医药过去一周涨幅前三为百济神州（+54.79%）、和黄中国医药科技（+13.06%）、泰和诚医疗（+12.86%），跌幅前三为万春药业（-29.17%）、联络智能（-7.74%）、中国苏轩堂药业（-6.35%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/282019/4/302019/6/302019/8/312019/10/31相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2019年11月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：恒瑞医药、云南白药、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、东阳光药。近期工作：公司动态：丽珠集团：品种结构逐渐优化，研发体系逐渐精细（11月12日）；华东医药：二线产品逐渐放量，研发进一步推进（11月12日）；中国中药：配方颗粒国家标准推出对于公司有积极影响（11月12日）；国药控股：器械和零售业务发展迅速（11月13日）；华润医药：产品和渠道的双维度发展（11月15日）。业绩回顾：泰邦生物：三季度业绩超预期，公司上调指引（11月15日）。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部公司动态丽珠集团：品种结构逐渐优化，研发体系逐渐精细公司动态华东医药：二线产品逐渐放量，研发进一步推进公司动态中国中药：配方颗粒国家标准推出对于公司有积极影响公司动态国药控股：器械和零售业务发展迅速公司动态华润医药：产品和渠道的双维度发展业绩回顾泰邦生物：三季度业绩超预期，公司上调指引近期工作中金公司研究部:2019年11月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司，白色背景为未覆盖公司，周收盘价与总市值基于2019/11/15证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)2019/11/15流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000028.SZ国药一致43.58-2.943.0518,65871.884229,374000423.SZ东阿阿胶35.14-0.433.1922,98299.9872420,877000513.SZ丽珠集团32.914.788.3030,76363.721,59149,463000661.SZ长春高新485.901.995.7782,65899.954,7159,802000963.SZ华东医药25.04-7.054.5743,815100.002,04779,963000999.SZ华润三九28.34-5.752.3927,74299.9568223,343002007.SZ华兰生物36.732.314.7651,53485.782,07857,293002022.SZ科华生物11.452.7816.235,89999.5795183,237002044.SZ美年健康15.69-4.273.9661,50486.512,139134,323002223.SZ鱼跃医疗20.61-7.454.1620,66186.4776836,066002262.SZ恩华药业11.52-5.425.3411,74387.0455747,365002422.SZ科伦药业24.15-1.794.4934,77171.781,10746,403002603.SZ以岭药业11.520.612.9313,89782.0333028,985002773.SZ康弘药业35.2813.006.2830,89170.951,31039,045300003.SZ乐普医疗34.327.228.3961,14685.054,126127,084300015.SZ爱尔眼科45.139.013.35139,80481.113,71284,072300122.SZ智飞生物46.80-3.743.4474,88054.741,42830,086300199.SZ翰宇药业5.46-6.514.805,00665.3016128,756300244.SZ迪安诊断22.901.737.8614,20861.6468630,054300326.SZ凯利泰14.32-8.9611.9810,34497.541,22584,382300347.SZ泰格医药68.000.415.4550,97070.541,95328,811300363.SZ博腾股份13.42-5.294.047,28478.7923517,280300463.SZ迈克生物28.50-1.697.1115,89467.5674526,792300558.SZ贝达药业70.8812.797.7428,42394.611,93229,365600079.SH人福医药13.762.084.7118,62795.0081760,608600085.SH同仁堂26.45-3.261.3536,275100.0049718,475600276.SH恒瑞医药92.701.532.32409,99599.579,339102,343600332.SH白云山33.55-3.261.4454,54586.4768720,241600422.SH昆药集团11.13-4.307.928,47299.7067160,108600436.SH片仔癀104.71-5.733.5063,173100.002,27321,139600511.SH国药股份25.26-0.205.6819,05936.8039915,782600521.SH华海药业19.28-0.925.4925,49594.591,32368,682600535.SH天士力14.91-2.802.5522,554100.0057338,516600867.SH通化东宝14.61-5.625.7529,717100.001,732117,016600998.SH九州通13.12-4.092.3524,63589.1251939,269601607.SH上海医药17.98-3.442.1151,10167.6674440,572603658.SH安图生物105.00-2.141.7644,100100.007857,412603883.SH老百姓69.36-3.673.0419,87693.185788,117603939.SH益丰药房87.32-0.192.4233,08896.847748,832002030.SZ达