医疗健康行业线上已成为医疗器械零售市场核心渠道20191110中金公司13页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年11月10日医疗健康线上已成为医疗器械零售市场核心渠道行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数上涨1.49%，上证综指上涨0.20%，深证成指上涨0.95%，创业板指上涨1.44%，对比大盘整体，医药板块表现较好。评论医疗器械板块相对表现最好。本周医药子板块中，化学制药上涨1.07%，中药上涨0.83%，生物制品上涨1.33%，医药商业上涨0.52%，医疗器械上涨4.65%，医疗服务上涨0.53%。其中，医疗器械板块相对表现最好，主要是板块中市值最大的迈瑞医疗涨幅明显，持续受益于头部估值溢价，带动板块整体表现。持续推进配方颗粒全国统一标准。11月8日，国家药典委挂出《关于中药配方颗粒品种试点统一标准的公示》，鼓励企业参照在国家药监局网站上公示的《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求》文件开展从标准汤剂到生产工艺及中药配方颗粒产品的标准研究与复核，其中160个品种已形成试点统一标准。若配方颗粒试点标准持续推进，有助于实现全国牌照的放开，加快行业发展。线上已成为医疗器械零售市场核心渠道。米内网零售中心数据显示，在医疗器械零售市场中：从渠道结构看，2018年实体药店规模234亿元，网上药店规模507亿元，线上占比68.4%市场，远超线下实体门店；从品类结构看，2018年诊断测量类器械和康复治疗类器械合计超过65%的市场，体现老龄化需求越来越旺盛；从品牌结构看，头部集中，诸如鱼跃、欧姆龙、三诺、罗氏、强生等占据主流市场，国产品牌与外资品牌齐头并进。估值与建议关于投资建议，本周我们继续维持对此前7+5组合标的的推荐：A股：恒瑞医药、云南白药、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、东阳光药。风险第二批集采进度快于预期，产品放量不及预期。屠炜颖分析员SAC执证编号：S0080516040001SFCCERef：[e-mail]邹朋分析员SAC执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恒瑞医药-A跑赢行业95.0074.661.1云南白药-A跑赢行业100.0031.728.5通化东宝-A跑赢行业18.0031.624.8美年健康-A跑赢行业17.0061.346.1华润三九-A跑赢行业37.6012.816.0华兰生物-A跑赢行业45.0034.628.0凯利泰-A跑赢行业17.5036.429.0中国生物制药-H跑赢行业13.0039.034.9石药集团-H跑赢行业24.0022.217.8威高-H跑赢行业9.5017.215.0国药控股-H跑赢行业35.2011.610.4东阳光药-H跑赢行业59.0011.19.1中金一级行业医疗健康相关研究报告•白云山-A|主营盈利继续改善，分拆助于拓展融资渠道(2019.09.11)•中国中药-H|全国布局已经初见雏形(2019.09.10)•医疗健康|商保迅速发展，助力构建大健康生态圈(2019.09.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部78891001111221332018-102019-012019-042019-072019-10相对值(%)沪深300中金医疗健康中金公司研究部:2019年11月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略本周行情回顾A股医药过去一周A股医药股板块指数上涨1.49%，上证综指上涨0.20%，深证成指上涨0.95%，创业板指上涨1.44%。医药二级子行业中，化学制药上涨1.07%，中药上涨0.83%，生物制品上涨1.33%，医药商业上涨0.52%，医疗器械上涨4.65%，医疗服务上涨0.53%。A股医药板块涨幅前三分别是华北制药（+21.55%）、*ST长生（+20.00%）、仙琚制药（+17.68%），跌幅前三分别是紫鑫药业（-11.42%）、大参林（-6.86%）、交大昂立（-6.44%）。港股医药过去一周涨幅前三分别是长江生命科技（+177.78%）、中国再生医学（+22.32%）、雅各臣科研制药（+19.17%），跌幅前三分别是培力控股（-13.10%）、中国医疗集团（-12.62%）、恒泰裕集团（-12.50%）。美国中概股医药过去一周涨幅前三为和黄中国医药科技（+11.06%）、再鼎医药（+5.65%）、百济神州（+5.21%），跌幅前三为联络智能（-25.97%）、中国苏轩堂药业（-9.32%）、国际脐带血库（-4.60%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2015/3/82015/5/82015/7/82015/9/82015/11/82016/1/82016/3/82016/5/82016/7/82016/9/82016/11/82017/1/82017/3/82017/5/82017/7/82017/9/82017/11/82018/1/82018/3/82018/5/82018/7/82018/9/82018/11/82019/1/82019/3/82019/5/82019/7/82019/9/82019/11/8相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2019年11月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：恒瑞医药、云南白药、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、东阳光药。近期工作：业绩回顾：国药控股：净利润超预期，新业务保持强劲增长（10月29日）华东医药：主营业务符合预期，研发投入加码（10月30日）。华润三九：医药新零售时代开启，品牌产品增长逻辑不变（10月30日）；益丰药房：业绩符合预期，长期竞争力强（10月30日）；上海医药：扣非净利润超预期，工业颇具亮点（10月30日）；石药集团：研发体系建设完善，创新药产品将进入收获期（10月30日）；药明康德：两大战略成果显著，业绩持续高增长（10月31日）；东阿阿胶：渠道库存压力大，业绩依然承压（10月31日）；科伦药业：川宁短期承压，三季报业绩略低于预期（10月31日）；老百姓：业绩符合预期，经营现金流增长良好（10月31日）；图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部业绩回顾国药控股：净利润超预期，新业务保持强劲增长业绩回顾华东医药：主营业务符合预期，研发投入加码业绩回顾华润三九：医药新零售时代开启，品牌产品增长逻辑不变业绩回顾益丰药房：业绩符合预期，长期竞争力强业绩回顾上海医药：扣非净利润超预期，工业颇具亮点业绩回顾石药集团：研发体系建设完善，创新药产品将进入收获期业绩回顾药明康德：两大战略成果显著，业绩持续高增长业绩回顾东阿阿胶：渠道库存压力大，业绩依然承压业绩回顾科伦药业：川宁短期承压，三季报业绩略低于预期业绩回顾老百姓：业绩符合预期，经营现金流增长良好近期工作中金公司研究部:2019年11月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司，白色背景为未覆盖公司，周收盘价与总市值基于2019/10/25证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)2019/10/18流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000028.SZ国药一致44.90-3.234.1519,22371.8859112,772000423.SZ东阿阿胶35.29-0.204.2523,08099.9898627,819000513.SZ丽珠集团31.41-0.168.5629,36163.721,62250,971000661.SZ长春高新476.420.134.3081,04599.953,4817,305000963.SZ华东医药26.943.505.7047,140100.002,64899,703000999.SZ华润三九30.071.762.7629,43699.9581427,049002007.SZ华兰生物35.90-1.834.6350,37085.782,03255,728002022.SZ科华生物11.141.1812.245,74099.5769962,799002044.SZ美年健康16.395.745.3361,34490.612,916180,911002223.SZ鱼跃医疗22.272.634.4922,32586.4786438,895002262.SZ恩华药业12.187.889.3212,41687.0497882,676002422.SZ科伦药业24.593.454.1035,40471.781,02942,396002603.SZ以岭药业11.453.344.0813,81282.0346740,413002773.SZ康弘药业31.220.643.6327,33670.9570422,568300003.SZ乐普医疗32.013.266.9257,03185.053,332104,862300015.SZ爱尔眼科41.40-1.293.05128,24981.113,17676,698300122.SZ智飞生物48.621.024.2577,79254.741,81737,181300199.SZ翰宇药业5.84-3.316.375,35565.3022738,131300244.SZ迪安诊断22.514.1210.0613,96761.6486638,476300326.SZ凯利泰15.736.0711.7811,36297.541,31582,977300347.SZ泰格医药67.72-2.215.3550,76070.541,95928,292300363.SZ博腾股份14.170.856.027,69178.7936525,721300463.SZ迈克生物28.998.017.5216,16867.5681928,348300558.SZ贝达药业62.8410.6313.8425,19994.611,79029,424600079.SH人福医药13.486.396.6318,24895.001,14085,244600085.SH同仁堂27.340.811.9037,496100.0071726,094600276.SH恒瑞医药91.30-1.301.79403,80399.577,22478,977600332.SH白云山34.680.762.4456,38286.471,19934,347600422.SH昆药集团11.63-4.1212.778,85399.701,15396,901600436.SH片仔癀111.072.282.7967,010100.001,83716,853600511.SH国药股份25.310.126.6919,09636.8047618,579600521.SH华海药业19.463.738.5225,73394.592,033106,566600535.SH天士力15.343.654.3323,204100.0099465,434600867.SH通化东宝15.48-1.965.8631,486100.001,858119,115600998.SH九州通13.682.402.3825,68689.1254139,753601607.SH上海医药18.62-1.433.6652,92067.661,33770,332603658.SH安图生物107.304.101.4545,066100.006526,072603883.SH老百姓72.000.562.95