医疗器械行业大行业稳增长政策加码龙头提速20180808方正证券40页

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]大行业，稳增长，政策加码龙头提速方正证券研究所证券研究报告行业深度报告行业研究医疗器械Ⅱ行业2018.08.08/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]医药首席分析师：周小刚执业证书编号：S1220517070001TEL:E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：张一弛TEL：E-mail：[e-mail]重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数49总股本(亿股)202.64销售收入(亿元)191.80利润总额(亿元)34.25行业平均PE203.46平均股价(元)20.39行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-14%-8%-2%4%10%16%2017/82017/112018/22018/50200040006000800010000120001400016000成交金额(百万)医疗器械Ⅱ沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《化学发光继续高增长，“流水线+质谱仪”年内有望上市销售》2018.08.02《中报业绩靓丽，产品收入增长明显加快》2018.08.02《业绩符合预期，Q2扣非归母利润显著加速》2018.08.02《阿托伐他汀一致性评价即将获批，有望贡献较显著利润增量》2018.07.17《发布全球首个血液灌流循证医学证据，助力产品疗程化推广》2018.07.08我国骨科植入行业市场规模在200亿左右，是医疗器械领域市场规模较大的子行业。行业增速长期维持在10-15%左右，受益于老龄化趋势以及疾病谱变迁。其中，（1）、创伤市场规模在50-60亿元左右，增速10%左右，进口替代率高，行业集中度低；（2）、脊柱市场规模在40-50亿元左右，增速10-15%左右，进口替代率低、行业集中度低；（3）、关节市场规模在40-50亿元左右，增速15-20%左右，行业渗透率低、进口替代率低、行业集中度低。国产器械公司将受益于医改政策不断深入，持续稳定高增长。高值医疗耗材采购逐渐向药品采购靠拢，降价、耗材两票制、耗占比考核以及国产器械医保倾斜等一系列政策的推进，将进一步促进行业集中度提升，进口替代率加速上行。因此，我们认为国产骨科植入物公司未来有望保持稳定高增长的态势。投资建议：我们建议投资者重点关注大博医疗（002901.SZ）、爱康医疗（1789.HK）和春立医疗（1858.HK）三家业务以骨科植入物为主的公司。大博医疗成立于2004年，17年收入规模为5.94亿元，利润规模为2.96亿元，历史复合增速维持在30%以上。公司产品以创伤见长，行业口碑良好；产品线丰富，覆盖脊柱、关节、神经外科、手术器械等领域；后续研发管线丰富，覆盖齿科、3D打印等等领域。我们认为公司有望成长为高值耗材领域平台型公司。爱康医疗成立于2003年，17年收入规模为3.73亿元，利润规模为1.05亿元，历史复合增速维持在30%以上。公司为骨科耗材3D打印的引领者，是国内唯一一家获得3D打印注册证的企业，目前为国内人工关节领域销量市占率第一的企业；以3D打印为技术平台，公司在脊柱、创伤、齿科等领域也有所布局。我们认为公司在3D打印技术优势的推动下，进入业绩加速期，有望不断延伸成为规模化的骨科平台公司。春立医疗成立于1998年，17年收入为3.00亿元，利润规模为0.68亿元，收入端高增长态势良好。公司为关节领域产品线最齐全的企业，覆盖髋、膝、肩、肘等领域，也是国内最早一批推出陶瓷关节的企业。我们认为公司在近年来政策对国产规模化企业的利好的大背景与公司重视终端销售学术推广的特点下，有望成为骨关节领域的龙头企业。风险提示：1、医改政策推进不及预期；2、高值耗材领域降价超预期；3、行业合规力度超预期研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]医疗器械Ⅱ-行业深度报告目录1骨科植入物行业受益于老龄化趋势，处于快速增长阶段.......................................................51.1骨科类植入物简介...................................................................................................................................51.2骨科为医疗器械行业中的大领域，国际巨头辈出................................................................................61.3老龄化趋势加剧，健康消费意识提升，骨科市场前景可期................................................................81.4创伤为骨科植入物行业最为刚需、稳定的细分子行业......................................................................101.5脊柱类增速较快，发病人群年轻化.....................................................................................................121.6关节类为增速最高的子行业，渗透率与国产替代率都有提升空间..................................................132政策加码，集中度提升，进口替代加速.................................................................................172.1历时十余年，高值医疗耗材集中采购加速向药品靠拢......................................................................172.2高值医用耗材集中采购模式分析.........................................................................................................192.3降价会是集中采购的主旋律，中小生产厂家生存压力巨大..............................................................222.4两票制逐步推进，加速行业洗牌.........................................................................................................232.5医保控费，加速进口替代.....................................................................................................................263重点公司介绍.............................................................................................................................283.1大博医疗-高值耗材领域平台型公司....................................................................................................283.1.1公司简介.........................................................................................................................................283.1.2管理层与股权结构.........................................................................................................................293.1.3业绩持续高增长，盈利能力强，产品线丰富..............................................................................303.2爱康医疗-以3D打印为横向技术平台的骨关节领先企业..................................................................333.2.1公司简介.........................................................................................................................................333.2.2管理层与股权结构.........................................................................................................................333.2.3业绩持续稳定高增长，持续高研发投入引领骨科3D打印.......................................................343.3春立医疗-产品线最全的人工关节企业................................................................................................373.3.1公司简介.........................................................................................................................................373.3.2管理层及股权结构.........................................................................................................................373.3.3收入高增长，销售端高投入发力.................................................................................................38研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]医疗器械Ⅱ-行业深度报告图表目录图表1：创伤类器械示意图...............................................................................................................................5图表2：脊柱类器械示意图.................................................................................................