新三板策略报告三板公司迈得医疗拟申请科创板主营安全输注类血液净化类两大类设备20190530安信证券

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■内部挖掘：作为toB企业，迈得医疗行业地位如何？迈得医疗致力于为医用耗材生产企业提供智能制造相关的设备及系统，主要产品包括安全输注类、血液净化类两大类设备。2018年公司收入2.15亿元，同比增长23.94%，净利5601万元，同比增长0.3%。公司是国内较早开始研制生产医用耗材智能装备的企业之一，被认定为浙江省‚隐形冠军‛企业，是行业内具有极强自主创新能力的企业，在行业内具有领先的技术优势和极高的市场地位，具体体现在：知识产权、研发能力、产品创新、行业标准起草单位。公司本次拟公开发行不超过2,090万股股票，不低于本次发行完成后股份总数的25%。拟融资3.39亿元，主要投资于医用耗材智能装备建设项目。公司（连线机）安全输注类收入占比最大，2018年达60.91%。公司2016年进入血液透析市场，血液净化类智能装备快速增长，产品门类持续增加，产品品种不断丰富。公司（连线机）血液净化类收入占比逐年提升，2018年占比达21.85%。■中观思维：市场概览：输注穿刺耗材、血液透析耗材市场分别有多大？随着就诊和住院人数的增长，居民接受输注治疗、疫苗接种、诊断检查以及专科诊疗频次的增加，输注穿刺器械作为治疗领域中使用最广泛、消耗量最大的医疗器械，其需求保持持续增长。2017年，我国输注穿刺器械行业市场规模高达395.6亿元，增长率9.5%，连续三年增长率保持在9%以上。血液净化耗材属于高值医用耗材，从全球来说，目前血液净化市场主要集中在美国、日本和欧洲等发达国家，占比高达70%以上，而我国血液净化市场起步较晚，目前市场规模还较小，但随着肾病患者人数不断增长以及透析费用医保报销比例的不断提高，我国血液净化市场增长较快。据医械研究院测算，2018年我国血液净化类高值医用耗材市场规模约为67亿元，同比增长21.82%。■横向分析：对比国内可比上市公司，迈得医疗表现如何？公司目前的主要产品为医用耗材智能装备，没有完全从事同样业务的上市公司，但与上市公司东富龙（300171）、楚天科技（300358）、迦南科技（300412）有相似之处，三家公司都主要从事制药装备的研发、生产及销售，故选择该三家公司进行比较。财务角度：毛利率表现较优，偿债能力优于可比公司。迈得医疗的流动比率、速动比率均高于上市公司的平均值，资产负债率均低于上述两家上市公司的平均值，偿债能力相对较强。营运能力角度：公司应收账款周转率逐步提升，从低于可比公司Table_Title2019年05月30日三板公司迈得医疗拟申请科创板，主营安全输注类、血液净化类两大类设备Table_BaseInfo新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告伊斯佳：专业线与日化线并举，全力推进化妆品智能制造私人定制2019-05-24新三板日报（新三板公司收购资产活跃）2019-05-24创新层面临‚瘦身‛，整体质量提升2019-05-23嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照——全市场教育行业策略报告2019-05-23新三板日报（新三板企业转战科创板队伍扩大科技‚硬实力‛成问询焦点）2019-05-232本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。平均水平到高于可比公司平均水平。成本管理角度：销售费用率低于可比公司。研发角度：研发费用率高于可比公司。公司的研发费用分别为1,369.66万元、1,381.58万元、1,942.30万元，2018年研发费用同比增长了40.59%。■风险提示：市场需求波动风险、市场竞争风险、客户集中度较高的风险3新三板策略报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.写在前面：迈得医疗未来发展前景如何？.........................................................................52.内部挖掘：作为toB企业，迈得医疗行业地位如何？......................................................62.1.深入产品：（连线机）安全输注类设备目前为公司主打产品.......................................62.1.1.核心业务：为下游大量知名的医用耗材生产商提供装备....................................62.1.2.目前主打产品：2018年公司（连线机）安全输注类产品收入占比60.91%.......82.1.3.发展方向：公司2016年进入血液透析市场，相关产品占公司收入比重逐年提升..................................................................................................................................82.2.细析业绩表现：公司2018年归母净利润约0.56亿元，利润增速下滑.......................92.2.1.营收情况：营业收入近年逐年上升，利润增速下滑，毛利率略有下降...............92.3.剖析竞争优势：自主研发+高标准研发体系，承担国家重大课题研究.......................102.4.分析募集方案：拟公开发行股票不超过2,090万股，融资3.39亿元.........................113.市场概览：输注穿刺耗材、血液透析耗材市场分别有多大？..............................................113.1.行业现状：2017年中国输注穿刺器械市场规模达395.6亿元，增速约9%.............113.2.行业现状：2018年血液净化类高值医用耗材市场规模达67亿元，增速约22%.......123.3.发展趋势：高值医用耗材的需求预计将增长，或带动生产设备需求.........................134.横向分析：对比国内可比上市公司，迈得医疗表现如何？................................................144.1.财务角度：毛利率表现较优，偿债能力优于可比公司..............................................144.2.营运能力角度：应收账款周转率逐步提升................................................................144.3.成本管理角度：销售费用率低于可比公司................................................................154.4.研发角度：研发费用率高于可比公司.......................................................................165.潜在风险：市场需求波动风险、市场竞争风险、客户集中度较高的风险...........................176.上周市场回顾...................................................................................................................186.1.上周市场主要指数下跌............................................................................................186.2.三板医药公司重要公告............................................................................................206.3.最新IPO排队情况..................................................................................................20图表目录图1：迈得医疗股权结构.........................................................................................................6图2：安全输注类装备图例.....................................................................................................7图3：公司客户使用安全输注类装备装配的部分医用耗材........................................................7图4：血液净化装备图例.........................................................................................................8图5：公司客户使用血液净化装备装配的部分医用耗材...........................................................8图6：2016-2018年公司主营业务收入（万元）.....................................................................8图7：血液透析装备产品占公司收入比重逐年提升..................................................................9图8：公司历年营业收入及增长率.........................................................................................10图9：公司历年归母净利及增长率.........................................................................................10图10：公司历年毛利率及净利率..........................................................................................10图11：公司研发人员共91位，占比达19%（人数，%）......................................................11图12：2017年中国输注穿刺器械市场规模达395.6亿元....................................................12图13：2018年血液净化类高值医用耗材市场规模达67亿元..............................................13图14：2016-2018公司毛利率表现优于相关上市公司..........................................................14图15：2016-2018公司销售费用率低于相关上市公司...................................................