联讯策略二次探底后指数更加健康20180812联讯证券19页

请务必阅读最后特别声明与免责条款证券研究报告|策略研究投资策略研究【联讯策略】二次探底后指数更加健康2018年08月12日投资要点分析师：朱俊春执业编号：S0300517060002电话：[phone]邮箱：[e-mail]《【联讯策略—行业比较】中报视角窥探行业，政策视角分析周期》2018-08-07上证二次探底后重回升势，磨底时间越长，市场更加健康。最近两周虽有反复，对大势信心不变。结构上基建和原材料代表的大周期、保险和银行代表的大金融，仍是阶段主线；而上周所反映的消费、科技可能有波短期反弹。虽然外部风险造成前两周的反复，但是底部反转的决定性力量仍然是国内经济预期改善，从而股市底部反弹/上涨的大格局未变。市场反复中以基建为代表的结构主线非常清晰。此前伴随外部风险升级，人民币汇率快速贬值逼近7字大关，从而带来股票市场的底部反复；但是底部反转的决定性力量仍是国内经济预期改善。在此预期下，国常会召开后的三周市场窗口内，基建、原材料代表的大周期板块作为市场反弹主线非常清晰，而金融权重不再下跌同样利于市场企稳。大周期、大金融的阶段主线，我们仍然有信心。此前报告中，我们已经阐述过，基建行情的空间和时间问题；从空间上比较2012Q4和2016Q4，距离当初30%的代表性指数涨幅还有明显差距，而时间上行情的起落往往与经济走势、政策预期相关联，而稳经济从来不是一个月的事。原材料行业最大的逻辑是供给侧改革和三年环保攻坚战，行业景气度一直很高，上市公司业绩高增长。大金融则是市场情绪风向标，我们对大势有信心，金融股自然不能落下，何况保险股兼具消费属性和基本面向上修复的行业利好。结构性补跌也是之前市场下跌的重要组成部分。白酒、医药作为市场权重行业，前期的补跌同样对市场指数的二次探底有重大影响。而科技成长此前一路下跌、创业板不断刷新低点，其市场影响也不能不考虑。好在上周市场无论是消费股还是科技股，均迎来了短期反弹。贵州茅台等消费龙头的中报业绩仍然符合市场预期，从而对股价有所支撑；而科技股受国务院成立科技领导小组利好政策影响，上周四创业板大幅领涨，另外周末两部委加快和升级信息消费政策将继续助力科技成长股的市场表现。股市稳、结构上涨的逻辑正在兑现：过去一周继续看到中央政治局会议精神的延续、各部委对下半年经济工作稳字当头的落实。政策先行后，经济数据开始有所印证，比如7月信贷数据明显超预期。过去一周，我们继续看到会议精神的延续和各部委的具体跟进：1）中铁总召开年中会议，2018年铁路投资重返8000亿元；2）发改委密集调研多地基建投融资问题；3）交通运输部表示将压缩交通建设项目审批时间，正在研究补短板政策措施；4）工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018—2020年）》，部署通信基础设施建设。政策先行后，经济数据开始有所印证：上周陆续披露7月宏观经济数据，最典型如7月人民币贷款高达1.4万多亿，明显超出1.2万亿的市场预期。进出口数据有所回升表明外部带来的影响还有待后续兑现，而物价数据重返2策略研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款但市场在意的是未来数月后的通胀形势。在经济数据和政策相互印证过程中，我们继续关注下周投资数据的变化。造成市场二次探底的外部风险，还将反复。中美贸易摩擦经过双方多轮较量，长期化、常态化已经形成共识；上周中美160亿美元商品互征关税落地以及中方600亿美元商品征税反击，后续动作继续关注，最明显不过包括下旬美方2000亿美元商品征税听证会及决议。上周经济政策和行业热点跟踪：区域经济风险下的强势美元、看似波澜不惊的国内物价数据其实暗流涌动1）二季度货币政策执行报告发布，重点强调“适度对冲外部不确定性以及部分领域可能出现的信用收缩问题”。从货币执行报告来看，进一步验证此前多次强调的定向调控、适度调控、精准调控；政策是预调微调而不是全面“放水”。2）通胀数据公布，CPI略微上行，一是蔬菜价格止跌回升，二是非食品价格上涨且更为重要。相比当期数据，我们显然应该关注未来几个季度通胀走势。一是猪肉价格修复对通胀的影响，二是中美贸易摩擦对下半年农资价格的影响，三是近期出现了新的因素，比如夏粮小麦收储大幅低于预期，而受气候影响全球小麦可能减产等因素，粮食价格的波动需要重点关注。3）美元强势再起，上周五美元指数上行突破96整数关口。背后需要关注区域经济风险，由于美土摩擦再起，土耳其里拉本周跌幅超20%，引发全球市场对于其外债偿还的担忧。风险提示：投资有风险，入市需谨慎。策略研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款目录一、二次探底后，市场更加健康...........................................................................................................................5（一）当前市场的核心影响因素是政策..........................................................................................................5（二）大周期行情在时间和空间上都值得期待...............................................................................................6二、预期改善是底部形成的核心力量....................................................................................................................7（一）政策预期——国内稳增长的措施陆续出台............................................................................................7（二）短期进出口数据未产生明显波动..........................................................................................................8三、经济政策、行业热点......................................................................................................................................9（一）二季度货币政策执行报告发布，“适度对冲”成为重点.........................................................................9（二）通胀担忧提升，CPI或仍有上涨空间...................................................................................................9（三）美土摩擦再起，里拉暴跌，全球避险情绪上升...................................................................................10四、流动性跟踪..................................................................................................................................................10（一）宏观货币市场....................................................................................................................................10（二）国内股票市场.....................................................................................................................................111、行业资金流动........................................................................................................................................112、市场资金需求.......................................................................................................................................123、市场资金供给.......................................................................................................................................14（三）汇率与海外市场................................................................................................................................15图表目录图表1：本周市场周期与成长共舞（%）......................................................................................................5图表2：新增信贷数据持续大增（亿元）.....................................................................................................6图表3：大周期行业表现持续好于大盘指数..................................................................................................7图表4：铁路投资重返8000亿元（亿元）...................................................................................................7图表5：出口数据增速保持平稳（%）.........................................................................................................8图表6：CPI略微上涨，PPI环比回落（%）...............................................................................................9图表7：国债长短期利差缩小...........................................